2023年12月30日

威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

本周国际现货金价以2055.47美元开盘，最高上试2088.29美元，最低下探2053.19美元，截止周五亚洲午盘时分报收2068.62美元，上涨15.65美元，涨幅0.76%，周K线呈震荡上行小阳线。

本周美元指数以101.66点开盘，最高上试101.81点，最低下探100.59点，截止周五亚洲午盘时分报收101.09点，下跌590点，跌幅0.58%，周K线呈震荡下跌小阴线。

本周Wellxin国际贵金指数以4755.73点开盘，最高上试4827.22点，最低下探4668.37点，截止周五亚洲午盘时分报收4705.54点，下跌38.32点，跌幅0.81%，周K线呈震荡回软小阴线。

本周数据消息静淡，市场总体顺应近两周惯性趋势波动。美元指数震荡下跌创近月新低，激发风险偏好继续追捧美股。

商品市场理应在美元弱势背景下获得提振，但实际表现趋软。周内原油价格进入周二隔夜盘后至周五亚洲盘面，未再继续受美元弱势盘口提振。

本周金市盘口有一定迷惑性，似弱还强，总体延续惯性强势，与美元盘口高度反向对应。但市场利用盘面清淡交易时段使巧劲儿的现象多了，追涨需谨慎。周二隔夜凌晨3-5点的拔高，周一、周四亚洲早盘的上涨，都有利用市场清淡交投时机推升金价的意蕴。

本周欧美主要交易时段，金价无选择方向（向上或向下）的动力。凌晨3点之后的纽约尾盘市场交投清淡氛围中，选择推升或打压金价，获得的多空优势都算不上稳固，投资者应谨慎在这种盘面中追涨杀跌。周二隔夜纽约尾盘（周三凌晨3点后），金市盘面有明显推升痕迹。周四隔夜纽约尾盘（周五凌晨3点后），金市盘面有刻意打压迹象。

金价在周四亚洲午盘前动态见顶2088.29美元后至欧洲初盘的6-7个小时内，无视美元弱势而盘面承压，警示投资者不宜在常态盘口中追涨金价。周四隔夜凌晨3点后，美元动态盘口回软，金价从2075美元被打压至2065美元附近，亦是金市阶段盘面承压的现象。

今日周五，是一个比较特殊的周期共振点，周线、月线、年线同日定格。金市出现任何异动都有可能，但也别太当真。周五隔夜（周六）凌晨三点后的纽约尾盘，是一周交易最清淡的时候。尤其本周，利用这个时段画周线、月线、年线，时机最好！

对比金价、美元周K线形态，小阳对小阴，形态符合市场运行逻辑。金价中期上行趋势完好，但似面临前几周K线形态压力。美元周线虽再创近月新低，但击穿处于上行趋势的120周均线支撑后跌势“犹豫”。理论上，美元指数当向下测试250周均线作用力，然实际仍存变数。

对比贵金指数与金价周K线形态，金价周小阳，贵金指数遇阻120周、250周均线共振压力后呈周小阴，技术上为金价上行掣肘，阶段矛盾可能延续。

本周贵金指数与商品市场在美元弱势背景下的相对弱势，亦或经济需求不足的反映，即全球经济前景存隐忧，需继续观察、评估。

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从铜价大周期观通胀与2024年金市

在前期系列文章中，笔者多次以商品指数、原油等大周期为参考，分析过欧美通胀大周期。它们之间存在紧密正相关系，如月初月评用图：

商品指数、原油、美国CPI年率之间的大周期关系非常清晰：始于1999年的五浪上行大周期，结束于2008年。随后迎来五浪熊市大周期，止于2020年。

目前，商品、原油、欧美通胀迎来了新一轮上行大周期，且新周期大一浪已走完。

如果欧美经济能实现软着陆，原油、商品指数大二浪可能也已走完，63.64美元即为NYMEX原油价格大二浪底部。而即便欧美迎来中等程度的经济金融危机，商品、原油大二浪也可能已走完。回顾2002-2003年经济金融危机在欧美的延续，油价逆危机上行，并未迎来传统理论所谓的经济危机当对应油价危机，缘于美元进入大周期贬值趋势。

中等程度的经济、金融危机未必构成金融机构大面积流动性枯竭危机，它可能只是众多企业债务、财务危机。美元未必成为避险抢购对象，甚至应贬值去缓冲危机。

在美元贬值大背景下，商品、原油市场就可能逆危机转强，欧美通胀对应进入上行周期，这就是2002-2003年原油、商品市场逆经济金融危机上行，进入大三浪上涨周期的原因。黄金市场获得金融避险、通胀避险、美元贬值、中东地缘政治危机等多重利好，牛市步调提速。

本期评论，笔者要通过大宗商品龙头之铜价走势，来进一步旁证商品周期、通胀周期。

相较原油与商品市场的紧密关系，铜价与商品指数的关系不算清晰，其在2008年周期见顶前，并无清晰的大五浪上行结构，上涨趋势更流畅。

但铜价宏观技术参考价值却远胜于油价宏观技术，显得更为“规整”，更有大周期规律可循。如伦铜月K线图示：

若参考商品、原油市场1999-2008年的大五浪结构，铜价在商品、原油大三浪见顶时，即大周期见顶于8790美元。大四浪的调整更似高位箱体回荡，大五浪的延伸也似虚破箱顶。

2008年铜价见顶8940美元后，在经济金融危机冲击下巨幅下跌至2818美元，精确有效地受到250月均线支撑。

进一步观察，2016年初4318美元大底，2020年3月的4371美元大底，同样获得250月均线支撑。足见250月均线可谓铜价超宏观周期坚不可摧的地板。

2009至2011年一季度，原油、商品指数迎来熊市周期大二浪反弹，但铜价竟然再创历史新高至10190美元，宏观波浪结构迥异于商品指数与原油市场。

2016年初铜价下跌至4318美元，再次获得250月均线有效支撑。而对应的商品指数、原油价格皆大幅击穿了250月均线支撑，也击穿了2008年末的形态底部。

对比观察思考，铜价在宏观大周期上的运行趋势要强于商品指数，强于原油。

观2016年初至2018年的熊市反弹，铜价从4318.0美元反弹至7313美元附近。反弹刚好止于前熊市波段（10190-4318美元）阻速线2/3线量化位置，非常精确。

此后至2020年，美元升息周期叠加疫情冲击，商品指数、原油价格迎来了大五浪下跌。但铜价最低下跌至4371美元，并未击穿2016年初的形态底部。2020年的铜价底部，更似其自身的大二浪回调，2016年初的4318美元可认为新周期牛市起点，这倒与黄金市场大周期类似了。铜与黄金，外表似亲戚，还有相似的宏观脉搏！

进一步思考，2008年末周期底部，2016年初周期底部，2020年周期底部，分别对应着原油、商品指数逐浪下降的大一浪、大三浪、大五浪底部。铜价虽然中周期运行趋势与商品、原油一致，然这三个大周期底部却逐浪抬高，再一次说明铜价宏观趋势强于商品指数，强于原油市场，是当之无愧的商品市场龙头之一！

在进行技术分析时，铜价相对于商品指数、原油的强势，多出了一个超宏观牛市周期与牛市通道，如图中L1L2通道所示。

1999年（1336美元）、2008年（2818美元）、2016年（4318美元）、2020年（4371美元）周期底部，构成了超宏观牛市趋势线L1线；

2006年（8790美元）、2008年（8940美元）、2011年（10190美元），构成了超宏观牛市轨道线L2线。

就超宏观周期观察，在此轮商品、原油牛市大周期中，铜价一定会向上测试L2轨道线作用力。

在铜价L1L2超宏观牛市周期中，笔者从波浪理论给出了一个超级大五浪牛市结构：

1999-2008年的1336-8940美元为超宏观牛市大一浪，也可将该顶部由8790美元调整为8940美元。即商品指数、原油的五浪牛市大周期，只是铜价超宏观牛市的大一浪。

2008年的8940-2818美元为超宏观牛市回调大二浪。

2008-2011年的8940-10190美元为超宏观牛市大三浪。

2011-2016年的10190-4318美元为超宏观牛市回调大四浪。

2016年铜价见底4318美元后至今，为超宏观牛市大五浪。目前并未见顶，至少应该测试L2线作用力。

即便铜价超宏观牛市的第五大浪，其级别也大于笔者定义的商品、原油市场新牛市大周期。

关于铜价超宏观牛市第五大浪，笔者又给出了图示的H1H2牛市通道。该超级第五大浪就运行在H1H2宏观通道之中，H1为趋势线，H2为轨道线。

位于H1H2宏观牛市中的超级宏观牛市第五大浪，又可分为一个级别比商品、原油市场还大的五浪结构：

2016-2018年的4318-7313美元为新周期牛市大一浪；

2018-2020年的7313-4371美元为新周期牛市回调大二浪。大二浪回踩大一浪底部附近，符合波浪理论的解读。

2020-2022年的4371-10845美元为新周期牛市大三浪；

形态上，2022年3月至2023年5月的10845-6955美元可能为新周期牛市回调大四浪。6955美元底部的形成非常符合技术规范，该位置附近存在很多宏观技术共振支撑：

1）大一浪顶部（7313美元）形态支撑；

2）趋势线H1线支撑；

3）大周期前三浪（4318-10747.50美元）阻速线2/3线支撑。若将阻速线顶部调整为10845美元，效果也差不多。

4）60月均线支撑；

可是然而但是，进一步观察该大周期的一、二、三大浪运行时间周期，都是两年：2016-2018；2018-2020；2020-2044。这意味着大四浪的底部确认应该在2024年。

大四浪底部在2024年的确认过程，可能对应商品市场、原油还有熊市中周期，可能对应欧美经济衰退与金融额日记。可能有新低，但也未必有新低，比如回踩7000美元附近即可，类似2021/2022年大三浪筑顶的相反过程。

故就铜价大周期观察，2024年可能还会经历考验。对应商品、油价、宏观经济可能都会面临考验。

但就铜价宏观形态而言，后期又不应跌出H1H2通道，即不应跌穿H1趋势支撑。这就回到了本节段首分析：若欧美只是中轻度经济衰退与金融危机，并不影响大多金融机构的资金链安全，只是很多企业的债务、财务危机，那么商品、原油，包括铜价就可能逆危机上行，并带动通胀周期上行。

再进一步用黄金分割理论分析始于2016年的铜价牛市大周期。2016-2018年4318-7313美元大一浪被笔者定义为新周期牛市“源生浪”。其向上的200%理论位置在10378美元，有效构成2021-2022年牛市顶部。而进一步宏观上行的技术强阻，笔者建议观察261.8%黄金分割位在12250.54美元的作用力，或大致对应与L2轨道线作用力共振。

形态理论而言，若我们将2016年4318美元，2020年4371美元视为大双底（左低右高，非常标准），那么双底颈线就是大一浪顶部7313美元了。

形态理论认为，双底突破后的理论目标，就是双底高度（7313-4318），理论目标就是上述200%位置，10378美元。

综上分析，铜价超宏观、宏观的技术形态规律，真比商品指数、原油市场规整，有参考价值得多！

关于铜价可能在2022年7月大四浪见底于6955美元的技术支撑分析，上面已经给出了1）2）3）4）共振分析结果。再如铜价月线布林指标、黄金分割图示：

5）在铜价宏观牛市周期中，若无明显的经济衰退与金融危机冲击，当铜价下探总体趋于上行的月线布林下轨支撑时，构成中长期做多信号。

6）就20多年超宏观牛市总波段（1336-10845美元）观察，该超宏观牛市波段回调的38.2%黄金分割理论位在7212.58美元，与上述宏观技术支撑分析共振。

7）再就超宏观牛市回调大四浪（10190-4318美元）波段观察，其二分理论位在7254.00美元，精确构成2016-2018年牛市大一浪顶部反压，并继续与上述宏观技术分析共振，构成2022年铜价见底6955美元时的有效支撑。

故就黄金分割、形态趋势，结合波浪理论分析，铜价在7000美元附近的技术支撑极强。2022年七月的6955美元很可能就是大四浪底部。

再如铜价周K线图示：

8）承接前面分析，2020年-2022年4371-10845美元为铜价新周期大三浪，该阻速线2/3线支撑更为精确、及时地出现在6955美元位置形成支撑。

9）大三浪回调的61.8%黄金分割位同样与上述宏观技术分析共振，构成2022年7月铜价调整精确、强劲支撑。

10）当时的250周均线同样在7000美元形成共振支撑。

如若2022年7月的6955美元确实为铜价大四浪底部，随后铜价整理形态为“收敛三角形”。H线为三角形上边，大三浪阻速线2/3线为三角形下边。目前正处于三角形整理突破阶段，250周均线再次被测试为支撑有效。

中期后市，不要轻易战略做空铜啊！

关联思考，即便2024年欧美可能出现经济金融危机，也不要轻易战略做空商品、原油。这种“可能的”大环境（美元弱势、商品强势、经济金融中轻度衰退或危机），将使黄金牛市提速，就似2002-2003年黄金市场面临的环境，而目前黄金牛市基础相较于2001-2002年好得实在太多，早已行进在创历史新高的牛市路上。承接2022年末与2023年初的展望或畅想：金价大周期3000美元目标位，实属低调！