城乡财产性收入的巨大差距|债券|国债|财产性收入

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Headline

城投债到期总量创新高

中国制造业高阶职位需求增长

中国城乡财产性收入差距显著

沪深300与国债期货关联性增强

美联储公布12月会议纪要

美国制造业收缩速度放缓

欧洲奢侈品行业前景不容乐观

富时100指数40岁生日快乐

菲律宾股市交易中断

SPAC破产案例增加

中国

1.中国境内债券市场上，2024年城投债到期总量达到4.65万亿元人民币，为有数据纪录以来的新高。其中，仅一季度的到期就高达1.2万亿元。

来源：Bloomberg

2.中国的制造业生产率很高。2022年，制造业用28%的就业创造了33%的增加值，但平均工资仍处于中等水平。制造业的大部分工作偏向中低端。尽管高阶职位比如能够编程、研发或者操控数控机床的工人需求高速成长，但总量偏低。2022年，制造业就业约为1.8亿人，其中高阶制造业占比很小。根据官方数据粗略推算，晶片行业就业约为80万人，人工智慧行业100万人，医药制造业500万人，航空航天10万人。新能源产业链（包括电池、光伏、电动车、风电组件、充电桩等）创造就业约为1300万人。这几大类高新科技产业创造就业约2千万。同年，服务业就业为3.5亿人。

来源：恒生中国，边际Lab | FinGraph

3.中国城镇居民的财产性净收入占比约为11%，农村仅为3%。城市居民的资产性收入主要来自房地产，在2001-2021之间，按照名义价格，中国房地产年回报率为9%。这和美国形成鲜明对比，同期美国房地产年均回报率仅为5%。美国人的财产性收入占比比中国人高，约20%，但和中国不同的是，美国人主要投资股市，而非房地产。从2001至今，美国股市年年均回报率为6%，而中国A股回报率为年均1.6%。

来源：恒生中国，边际Lab | FinGraph

4.沪深300与国债期货之间的相关性自去年底以来重新转为正值。

来源：边际Lab | FinGraph

5.根据香港与中国大陆签订的协议，2024年至2026年三年香港将花费150亿港元购买中国大陆的淡水。期间，水价将每年上涨2.39%，高于2021年至2023年期间每年上涨1.33%的水平。香港政府发言人指出，新的水价已考虑了两地物价指数的变化以及人民币与港元之间的汇率。自20世纪60年代起，广东东江水一直是香港解决长期缺水问题的重要来源，目前约占香港淡水消耗量的70%至80%。东江水来自东莞市太原泵站，经深圳水库输送至香港。此外，香港还从降雨中获得一部分淡水供应。

来源：南华早报

美国

1.美联储公布的12月份会议纪要显示，大多数美联储官员希望在“一段时间内”保持较高的利率，这增加了人们对美联储是否会在3月份降息的疑虑。会议纪要显示，官员们对美联储成功抑制通胀的努力表示越来越乐观，但他们并没有承诺立即放松货币政策。标普500指数略微扩大了早些时候的跌幅，下跌0.8%。纳斯达克综合指数下跌1.2%。美国基准10年期国债收益率下跌0.03个百分点，报3.91%；密切跟踪利率预期的2年期国债收益率持平于4.33%。

来源：边际Lab | FinGraph

2.12月份，美国制造业连续第14个月收缩，但收缩速度有所放缓。美国供应管理协会（ISM）称，其跟踪工厂活动的指数从11月份的46.7升至12月的47.4，略高于经济学家预期的47.1。尽管需求依然疲软，但生产已趋于稳定。12月份原材料价格下降速度快于上月，但仍有企业表示裁员，招聘速度继续放缓。

来源：金融时报，边际Lab | FinGraph

-ISM制造业指数连续14个月收缩并不常见，而且往往发生在衰退期间。

来源：Longview Economics

3.美国劳工部表示，11月份美国的工作职位空缺数量为880万个，略微低于10月份的885万个。该数据是自2021年3月以来空缺水平的最低点。经济学家之前的预计是885万个。工作职位空缺数量是劳动力需求的一个指标。工作录用人数较上月减少了36.3万人，降至550万人；而辞职人数减少了15.7万人，降至350万人，这进一步表明劳动力市场正在趋冷。

来源：金融时报，边际Lab | FinGraph

4.美国抵押贷款银行家协会周三表示，美国 30 年期固定利率抵押贷款平均利率在2023年底降至6.76%，较10月份的7.9%有了大幅下降。该机构称，近期利率的下降使住房市场有理由对2024年的前景持乐观态度。“待售房屋供应仍旧有限”，“但近期新建住宅的强劲势头将继续有助于缓解库存短缺”。

来源：金融时报

欧洲

1.德国12月份的失业率从修订后的5.8%上升至5.9%，失业人数仅增加了5000人，而经济学家估计的增幅为 20000 人。这表明，即使在经济衰退时期，企业也不愿裁员。

来源：Bloomberg

2.德国的私人家庭比以往任何时候都要富有，至少在名义上是如此。截至2023年底，德国私人家庭的金融资产增长了6.5%，达到创纪录的7.9万亿欧元。除了强劲的股价涨势和高储蓄水平外，利率上升也支持了金融资产的增长。

来源：Holger Zschaepitz

3.欧洲天然气价格周三上涨多达7%，止住了连续三个交易日的跌势。据 Maxar Technologies Inc. 预测，下周从巴黎到柏林都将出现零度以下的气温，而且更冷的天气至少会持续到1月中旬。

来源：Bloomberg

4.瑞银集团的分析师警告称，奢侈品股投资者要为疲软的财报季做好准备，该行业2024年的前景不容乐观，中国购物者需求的放缓，以及其他地区销售没有明显回暖将拖累销售业绩。瑞银分析师称，“尽管从长期来看，我们仍然看好该行业的结构，但短期内我们仍将保持谨慎，因为预计将面临进一步下行的风险。”

来源：Bloomberg

5.匈牙利去年第三季度的偿债支出翻了一番，使该国有望在2023年超过意大利，成为欧盟国家中偿债支出最高的国家。该国统计局周三表示，去年1-9月的利息支出激增至2.5万亿福林（71亿美元），是2022年同期的两倍。上个月，该国中央银行估计，2023 年全年的偿债成本占该国经济产出的比例将上升到 4.3%，今年可能只会小幅下降到 4.2%，是欧盟国家中偿债成本最高的国家。

来源：Bloomberg

英国

1.祝富时100指数生日快乐，今天它已经40岁了。尽管这是一个值得庆祝的里程碑，但富时100指数过去40年的表现并不令人满意。特别是自2008年全球金融危机以来，相比于美国标普500指数和MSCI全球发达市场指数，富时100指数的表现明显落后。这种落后在2016年英国脱欧公投后变得更加明显。但将这种滞后完全归咎于脱欧是过于简单的解释。一个可能的原因是高科技行业在近年来估值最高，而这个行业在富时100指数中的代表性不强，尤其是与美国股市相比。

来源：Bloomberg

2.富时100指数面临的另一个问题是，其中矿业公司的权重较大，这些集团往往喜欢在伦敦上市。当大宗商品价格疲软时（过去十年的大部分时间都是如此），就会拖累该指数。另外，也可以归咎于英国的养老基金。早在20世纪50年代，英国的养老基金抛弃了购买债券的传统做法，大量投资股票，因为当时股票的收益率更高；但是，在过去的20年里，这种动作已经完全逆转。下图显示了股票在美国养老基金投资组合中的比例是如何随着时间的推移而下降的。

来源：Bloomberg

3.今年前两个交易日，30年期英国国债收益率上涨了14个基点，高于美国和德国的同类债券。与五年期债券相比，30年期债券的收益率溢价达到近一年半以来的最高点。由于英国债务管理办公室计划发行五种期限为10年或更长的债券（包括通过银行发行的30年期债券），一些投资者正在抛售长端金边债券。此外，英国央行也预计将在本月中旬出售20年以上的金边债券，作为其量化紧缩计划的一部分。

来源：Bloomberg

新兴市场

1.印度制造业活动在12月份有所放缓，汇丰印度制造业采购经理人指数（PMI）为54.9，低于11月的56。由于工厂订单和产出的动能减弱，12月份的读数是18个月以来最弱的，但表现仍优于亚洲其他地区。

来源：Bloomberg

2.菲律宾证券交易所称，一个“技术问题”导致了周三两个小时的交易暂停，目前仍在与第三方前端系统供应商调查问题的根本原因。该交易所的交易在上午9:30开市后不久停止，11:56恢复，主要股指收盘下跌0.8%。根据彭博汇编的数据，菲律宾股市市值为2297亿美元，与邻国越南、马来西亚、新加坡、泰国和印度尼西亚相比规模较小。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

3.肯尼亚放弃了回购20亿美元欧洲债券中的3亿美元本金的计划，并为这笔债券支付了6870万美元的利息。政府表示，将在债券于2024年6月份到期时支付全部本金。但是，鉴于肯尼亚在能源和食品进口费用不断上涨的情况下债务负担沉重，投资者一直担心肯尼亚支付一次性还款的能力。截至12月21日，该国拥有67亿美元的外汇储备。

来源：Bloomberg

全球

1.垃圾债券市场中风险最高的CCC级债券，按总回报计算，去年全年上涨近20%，成为固定收益市场中表现最好的资产类别。

来源：Bloomberg

2.在COVID-19大流行期间，特殊目的收购公司（SPAC）饱受追捧，许多公司通过该方式实现上市。但2023年，至少21家通过SPAC合并上市的公司宣布破产，这导致股东损失超过460亿美元。最大的SPAC破产案例包括WeWork、电动汽车制造商Proterra和Lordstown汽车公司，这些公司在破产前市值高达数十亿美元。