摘要：

两年前，国务院国资委曾提出，央企控股上市公司要力争到2023年实现ESG专项报告的全覆盖。2023年倏忽而过，我们离目标还有多远？

撰文 | Yinyin

编辑 | Tang

→这是《环球零碳》的第915篇原创

当我们在谈论ESG的时候，我们到底在谈论什么？

这个问题在中国应当有新的内涵。

顾名思义，ESG三个字母代表的就是环境（environment）、社会（social）和治理（governance），而ESG投资则是一种将环境、社会与治理因素纳入投资过程的金融实践。

虽然是个舶来概念，但ESG所表达的内核却与我们国家的“可持续发展”、“共同富裕”等战略高度一致。

或者说，当ESG的概念来到中国以后，就被赋予了我们文化中“天人合一”的生态文明思想、 “以人为本”的人文精神和“义利并举”的经济伦理，变成了我们自己的东西。

近几年随着资本市场对外开放的逐步深入，A股的国际化程度大幅提升。

越来越多的中国股票被纳入全球基准的同时，持续流入A股的外资也对上市公司在ESG上的表现提出了更高的要求。

因此，重视ESG信息披露，还有一个更重要的原因，就是顺应资本市场对外开放的趋势。

但吸引投资依赖的是信息，信息源于企业自身的披露，而披露更需要统一的标准。

与许多发达国家依靠投资者需求驱动不同，政策规范、监管助力是国内机构践行ESG投 资理念的强大动力。

2023年，国务院国资委、证监会、深交所、保险业协会纷纷出台相关政策，可持续发展披露相关规则呈现出加速发展的趋势。

2023年8月，国资委办公厅向中央企业和地方国资下发《央企控股上市公司ESG专项报告编制研究》课题成果，包含《央企控股上市公司ESG专项报告参考指标体系》和《央企 控股上市公司ESG专项报告参考模板》，推动加快建立统一的ESG信息披露标准。

2023年9月，证监会则表示正在指导沪深证券交易所研究起草《上市公司可持续发展披露 指引》。

在监管政策的大力推动下，到2024年年初，我国具有中国特色的ESG生态体系已初步构建，ESG正成为我国推动发展方式绿色转型、促进经济高质量发展和实现“双碳” 目标的重要力量。

国务院国资委在2022年5月印发的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中明确提出，央企控股上市公司力争要在2023年实现ESG专项报告全覆盖。

对国资委的要求，业内出现了两种解读，一种看法认为国资委指的是到2023年，力争每家央企都要发一份ESG报告（即2022年度报告）。也有一种看法认为，国资委所谓的“全覆盖”指的周期为2023财年的报告，即需要在2024年4月底之前进行披露。

如今2023年倏忽而过，而上市公司每年的财报都会在第二年4月底进行披露，企业的“第二章财报”ESG报告也不例外。

不管是以上市公司在2023年度进行ESG报告披露为准。还是以2024年4月之前发布的2023财年ESG报告为准，现在都该回过头来看看，企业这份作业做的如何了。

01--部分行业央企率先实现“全覆盖”

根据秩鼎技术和中信证券研究部所提供的数据来看，A股上市公司整体的ESG披露比例从2021财年的30%增长至2022财年的35.7%。

从企业规模来看，规模大的公司ESG报告披露率较高。市值在200亿元以下的公司分组披露率差异更加显著。千亿市值以上公司2022年ESG报告披露率为97.7%，且连续四年披露率超过90%，而市值小于50亿元公司2022年披露率仅为22.1%，差异较为显著。

图说：2018-2022年A股不同市值大小公司ESG报告披露情况

来源：秩鼎技术、中信证券研究部

在我国的上市企业中，央企的带头作用不容忽视。

目前，央企控股上市公司约450余家（含港股），虽然数量约仅占A+H股上市公司总数的8%，但其资产和利润占比分别超过60%和70%，对中国的社会经济发挥重要作用。

秩鼎技术数据，中信证券研究部统计结果显示，截至2023年12月5日，450家已在A股上市的中央国有企业中共有375家披露了2022年ESG报告，披露率达83.3%，远高于民营企业不足30%的披露率。

此外，2023年A股上市的地方国有企业共计929家，已披露ESG或社会责任报告的有478家，披露率为51.45%。

图说：2019-2022 年央企 ESG 报告披露情况

来源：秩鼎技术、中信证券研究部

从报告披露的行业分布来看，碳减排重点行业的披露表现较为出色。

根据中信证券一级行业分类，2023年国内A股上市的中央国有企业中，钢铁业、轻工制造业和商贸零售业的 ESG或社会责任报告披露率最高，皆为100%，电力及公用事业（94.1%）和电子（94.1%）业次之；农林牧渔业的中央国有企业披露率最低，截至2023年12月5日，仅有5家企业发布ESG或社会责任报告。

图说：2023年各行业央企上市公司ESG报告披露表现

来源：秩鼎技术、中信证券研究部，数据截至2023年12月5日

由此可见，结合整体行业企业数量和实际披露表现情况，2023年度，钢铁业、轻工制造业、商贸零售业、电力及公用事业和电子业上市央企的ESG报告披露良好，机械业、计算机业以及基础化工业的上市央企虽然在实际披露数量上较为靠前，但在本行业内的披露率仍有较大上升空间。

除了控排行业外，金融机构特别是银行业作为我国绿色金融的主力军，也是环境信息披露的先行者。

在金融行业中，银行业已率先完成了ESG相关报告全覆盖。截至2023年12月5日，68家非银金融企业披露了2022年ESG相关报告，披露率高达94.4%，综合金融企业披露率则达到53.3%。

图说：2022 年金融行业 ESG 相关报告披露情况

来源：数据来源：秩鼎技术、中信证券研究部

这一方面和央行持续推动的绿色金融体系建设相关，另一方面和国际可持续发展准则理事会（ISSB）最新发布的ESG披露准则对金融机构的高要求不无关联。

02--从“自愿”到“半强制”

从披露强制程度上，国资委虽然提出“力争全覆盖”的目标，但是实际对企业披露没有强制要求，以鼓励为主。

证监会上市部副主任郭俊表示，从我国国情来看，整体以自愿披露起步比较稳妥。

但资本市场对披露质量有较高要求，注重信息披露的一致性和可比性，允许自愿披露并不意味着可以随意披露，必须符合信息披露的底线要求，符合资本市场相关规则要求。

因此ESG信息披露由完全自愿披露向半强制披露转化的趋势不可避免。

目前，资本市场把上交所的“上证公司治理板块”样本公司、境内外同时上市的公司及金融类公司、深交所的深证100样本公司、科创50样本公司纳入ESG报告的强制披露范围。

除此之外，所有在港上市的公司都被强制要求披露ESG信息。

当所有央企都完成ESG信息披露全覆盖，压力自然就会来到地方国有企业和民营企业。

2023年12月29日，深交所发布《深市上市公司可持续发展信息披露白皮书》。

根据《白皮书》，深市超过2700家公司在2022年度报表中披露了社会责任履行情况，近1100家公司披露了污染防治、资源节约、生态保护等信息，800余家公司发布了独立的社会责任报告、ESG报告或者可持续发展报告，较2021年度增加超过200家。

根据Wind提供的数据，截止到2022年12月，深交所上市公司共有2743家，从这个数据来看，深交所的ESG披露率似乎未达到全国平均水平（35.7%）。

图说：境内股票市场分股份类型上市公司数量

来源：中国上市公司协会

不过，根据中诚信绿金所发布的研究报告，粤港澳大湾区发布年报的1269家上市公司（包括A股和中资港股）中，披露2022年度报告的上市公司共679家，占比为53.51%，高于全国整体披露比例水平。

此外，截至2023年6月30日，长三角A股和中资港股（港股不含两地上市公司，以下同口径）上市公司2,157家，披露2022年度ESG相关报告的上市公司共计783家，披露比例为36.30%。

上海市2022年度ESG相关报告披露比例最高，为51.19%。

03--穿越迷雾

用财新社的话来说，2023年对于全球ESG发展而言，是在一片不平静的大海上寻找方向、迎风前行的一年。一个本身并不可持续的关于ESG“一切完美”的泡泡已然破灭，ESG似乎进入了一段带着混乱的迷雾期。

美国ESG基金缩水，反ESG风波频现。

不过从全球来看，尽管ESG基金净流入大幅下降，但是仍然显著跑赢了资金净流出的传统基金。

欧洲作为ESG基金最主要的市场（占比超过80%），2023年三季度流入可持续基金的资金占到所有净流入资金的逾三分之二。

对于中国来说， 根据财新数据的统计，2023年中国市场ESG公募基金发行频率与上年同期基本持平。截至2023年三季度共计新发47只ESG公募基金，累计管理规模达2650亿元。

来源：财新数据，WIND，截至2023年Q3

从业绩表现来看，2022年及2023年，ESG基金的表现逐年回落。

2022 年，A 股市场深度下行，ESG 基金整体小幅跑输沪深 300 指数。尽管如此，全面关注环境、社会、公司治理三个维度的 ESG 主题基金仍旧呈现出避险属性，相对沪深 300 更能承受市场波动，跌幅也更浅

2023年，A股市场除1月份及7月份走势较为强劲外，其余月份走势偏弱，ESG基金整体 跟随市场回调。

不过，当我们将时间维度拉长，ESG基金的业绩再次呈现出明显的优势。从具有完整年度业绩的2022年末向前滚动追溯，2021年初至2022年末的2年期年化收益，以及随后以此类推的3年期、4年期、5年期年化收益，均大幅跑赢沪深300指数。

来源：WIND，财新数据

这某种程度上支撑了ESG投资的内在逻辑——看长期。

2023年是铺垫的一年，也是我国ESG信息披露标准从无到有的过渡年。

不管是ESG信披标准，还是ESG产品本身，都处于刚刚起步的阶段，更需要经过实践的不断检验、锤炼。

但中国既然选择了接受ESG，就说明至少它是目前为止是一项有价值的方法论和路标。

（注：文中所用到的所有数据已标注来源，仅供参考，不同研究机构的调查数据可能会有出入，欢迎补充、指正！）

参考资料：

[1]https://www.caixin.com/2023-11-11/102134922.html

[2]https://promote.caixin.com/upload/esg30whitepaper2023.pdf

[3]https://finance.eastmoney.com/a/202312012921205930.html

[4]https://www.jiemian.com/article/10569670.html

[5]http://www.news.cn/2023-09/08/c_1212265477.htm

[6]https://www.szse.cn/aboutus/trends/news/t20231229_605165.html

[7]https://www.szse.cn/disclosure/notice/general/P020231229587911636183.pdf

[8]https://www.eeo.com.cn/2023/0126/576098.shtml

[9]https://www.capco.org.cn/sjfb/dytj/202307/20230731/j_2023073118182700016907988299674234.html#top1

[10]ESG及可持续发展论坛组委会，《中国ESG实践白皮书》

免责声明：

本文仅用于学术交流和传播，不构成投资建议