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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

开年以来，大A表现确实差点意思，放响连环炮，持续跌跌跌，今天虽然稍微回来了点，但还是没能收复2900...基民股民纷纷呐喊“大A再爱我一次~”

莫慌。根据历史总结来看，大A通常在春季还是会有一波行情的。也就是所谓的“春季躁动”，这话究竟有无道理呢？今天一起来看看。

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什么是春季躁动？

所谓“春季躁动”，指的是A股市场在前年年末到第二年春节后期间，发生的上涨行情。回顾2009年以来，可以发现几乎每年都会发生“春季躁动”。数据显示，从2009年以来，刨去2015年牛市延续以及2022年疫情影响外，其余13年里皆有春季行情，持续时长的中位数为57天，期间全A涨幅中位数为11.9%。今年大概率也会发生，风云君也祈福来趟“春季行情”。

实际上，“春季躁动”也不是空穴来风，也有一定的逻辑支撑。催化因素多为政策预期提升、流动性改善。总结三方面来看：

1、年底到新一年春节期间，通常会召开中央经济工作会议和全国两会等重要会议，总结全年经济，并对下一年经济进行计划和安排。由于年底经济工作会议稳增长的预期升温，估值切换，人民币季节性升值，市场资金提前布局等多重因素下，往往会带来一轮上涨行情。

2、年末阶段在面临大额赎回和业绩锁定压力之后，春季容错率较高，流动性较友好。投资者的信心和风险偏好在开春会有一定的提升，会有不少部分资金流入到A股市场中。

3、临近年底资金面较为紧张，春节后流动性眼看着就要好转，通常会处于由年末的紧缩走向宽松的状态；市场对资金的需求比较旺盛，央行会通过各种手段扩大投放流动性，满足市场需求。

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复盘三次最为显著的春季“躁动行情”

1、2013年的“春季躁动”始于稳增长政策的持续发力，强烈的改革信号提升市场信心和预期，12Q4-13Q1经济数据企稳回升，经济弱复苏。

2、2016年的“春季躁动”始于供给侧结构性改革预期升温，此后稳增长政策接连推出提升市场预期，Q1回升的经济数据进一步巩固行情。

3、2019年的“春季躁动”始于2019/1/4央行的全面降准，此后内外部环境转好叠加流动性持续宽松，市场估值不断修复。

总结三次最为显著的春季躁动行情，其突出特点在于皆受益于市场位置低或经历了明显调整、流动性充足、基本面超预期，以及政策的超预期变化。

03

2024大A还值得我爱吗？

刚刚我们说了很多“春季躁动”的故事，那站在当下，大A这个春节能期待一波“吃肉行情”吗？我们从三点来看：

第一点、我们能明确的是，无论是A股估值也好，还是市场风险偏好也好，均处于历史极低的底部区域位置了。

23年全年沪深300指数下跌近12%，这样看跌幅不算太大，但要知道到年底为止，资本市场已经连跌3年了，这在A股市场20年历史中是头一次发生。

沪深300连续三年负收益，跌幅34%，恒生指数连续四年负收益，跌幅39%，恒生科技也是连续三年负收益，跌幅55%。

市场的悲观程度不论从数据或是从主观感知上讲，都已经达到了极度的状态，感觉马上就要冲出底部区域了。

具体来看，华福证券数据显示截至2023年12月27日，代表大盘股的沪深300指数市净率为1.18倍，位于2010年至今的0.8%的历史分位数水平，代表中小盘的中证500指数和中证1000指数市净率分别为1.63倍和1.95倍，分别位于2010年至今（中证1000对应指数发布日以来）历史分位数的3.7%和3.6%水平。另外值得关注的是，作为市场整体代表的万得全A指数当前市净率为1.44倍，位于2010年至今0.4%的历史分位数水平。

第二点、2024年财政政策或将继续发力，此前一万亿新增国债体现了政府稳增长的决心。在经济转型时期，伴随财政政策扩张、加之货币政策配合，大市场带来的规模经济效应亦为资本市场增添投资机会。

第三点、降息降准仍有空间。一方面，存款活期化占比与长期贷款占比双降均说明部分资金因需求疲软滞留在金融体系内，待进一步向实体经济有效转化另一方面，2024年通胀预期温和回升但仍在2%以下，这也为存贷款利率下行提供空间，存贷利率双降将有利于推动储蓄加快转化为消费和投资。

总而言之当下来看，人民币汇率逐渐走稳；随着中国经济的回升，北上资金有望24年重新流入A股；政策预期逐步升温等多重利好的提振，“春季躁动”行情依然值得期待~

就像蓓姐所说，元旦后春节前很可能是市场变盘点，她认为今年的压力是源于外资的流出压制了资产荒对于机构行为的影响，但随着今年年底外资的完全出清，叠加经济的复苏，这个"黎明前"的变盘点有可能发生在24年年初。而且，随着后续政策包出来，效果应该也会超很多人的预期。

结论是否成立？期待共同见证。

04

怎么抓住“春季躁动”？

千言万语汇聚一句真心话：“保持乐观心态，拐点或许就在眼前。”

投资就是会面临一次次的恐惧，市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动。但万物皆有周期，依照钟摆理论，市场总是会由一种行情摆动到另一种行情。当下我们已经在A股基本面和估值的双重底部，后续经济稳步复苏，叠加估值的安全边际，市场向上的空间要远远大于向下的风险。

不妨大胆些，乐观些。没有一个寒冬不会过去，春天也许会延迟，但决不会缺席。同时做好预期管理，对回报和风险有清晰、理性的认识，减少投资冲动和盲目跟风。

最后，从股债收益性价比来看A股仍处在相对低估的位置，当前配置权益性价比是比较高的。如果各位对后市比较看好，可以重点关注股多策略，博取更大的收益弹性；如果仍犹豫，可以关注流动性好，低波稳健的中性和全天候策略；当然，CTA策略在经过近一年的调整后，在通胀背景下，仍具备很好的配置性价比。