今年以来，美联储的加息预期、通胀预期等对黄金价格走势都产生了较大的影响。目前，市场普遍预期美联储将在2024年初结束加息周期。不过，对于美联储何时结束加息周期，市场并没有形成一致预期。

对于未来金价的走势，预计随着通胀压力的持续缓解，以及美国经济前景的好转，市场将更多地转向通胀保值资产（TIPS），而黄金价格也将逐渐回归基本面。

在美联储加息预期升温以及美国经济增速放缓的情况下，全球通胀压力将有所缓解，这意味着黄金的价格支撑将会减弱。而美联储加息节奏放缓后，全球市场风险偏好情绪将进一步改善，这将进一步压制金价。

美联储政策展望

近期，美联储主席鲍威尔在一场讲话中表示，美联储将在今年加息三次，然后在2022年加息四次。此后，鲍威尔和其他美联储官员的发言也支持了这一观点。今年6月，美联储主席鲍威尔在参议院听证会上表示，“从现在起到2023年底，我们将至少加息三次”。

7月14日，鲍威尔在美国参议院银行委员会作证时表示，“我们认为2023年底前就会实现经济软着陆”。

不过，在鲍威尔和其他官员发表讲话之后，市场对于美联储何时结束加息的预期开始升温。这意味着未来美联储加息的节奏将放缓，这将对黄金价格产生一定的压制作用。不过需要注意的是，在通胀压力得到缓解后，市场将更多地转向 TIPS （通胀保值资产），这将进一步压制金价。目前来看，预计今年四季度或明年一季度开始美联储将会放缓加息步伐。

美国经济增速放缓

根据美国劳工部公布的数据，今年以来，美国的 CPI同比涨幅连续多个月超过5%，而核心 CPI同比涨幅也连续两个月超过4%。受此影响，美联储不得不持续加息来抑制通胀压力。不过，随着美国通胀压力的持续缓解，美国经济增速放缓的趋势也将随之到来。根据美联储主席鲍威尔近期的讲话，美国经济前景面临着一定的下行风险。他认为，虽然就业市场仍然强劲，但通胀预期继续上升，而且劳动力市场开始出现降温迹象。

从历史经验来看，美联储货币政策收紧预期和实际经济增速放缓之间存在一定的背离现象。当前来看，由于美国经济增速较快，美联储加息节奏的加快会导致实际经济增速放缓。因此，预计在美联储加息周期结束后，市场将更多地转向通胀保值资产（TIPS）。这将进一步压制黄金价格走势。而且随着时间推移和预期转变后，黄金价格也将逐渐回归基本面。

全球通胀压力缓解

目前，全球通胀压力主要集中在能源、食品和原材料价格上，而美国经济在复苏过程中出现了“滞胀”现象。根据 IMF的预测，未来美国经济增速将放缓，而通胀将逐步回落。具体来看，随着美联储加息的推进，美国通胀水平将会出现下降趋势。而在通胀回落的过程中，原油等大宗商品价格也将出现下跌。此外，从目前的情况来看，欧洲经济复苏力度仍然较为缓慢。目前，欧洲经济增长预期已经有所下滑。根据 IMF预测，2023年欧盟经济增速仅为0.9%。在此情况下，欧美等发达国家的通胀压力将会有所缓解。而在经济增速放缓的情况下，通胀压力也将会有所减弱。这意味着黄金价格支撑将会减弱。

加息预期将逐步消退

随着美联储货币政策逐渐从宽松转向收紧，美联储的加息预期也在逐步消退，这将对金价产生较大的压制作用。当前，市场对于美联储何时结束加息周期并没有形成一致预期。美国银行预计，2022年将加息三次，2023年将加息两次。在美联储政策转向前，全球市场风险偏好情绪将继续改善，这将进一步压制金价。

不过，预计未来美联储政策的拐点可能会在2023年出现。因为在政策转向后，市场对美国经济增速的预期将发生变化，这将压制金价。同时，全球经济增速放缓也会导致通胀压力缓解。因此，从美国经济前景看，预计美联储将逐步结束加息周期，而全球通胀压力也会随着时间的推移逐渐缓解。

全球央行购金

从全球央行的购金意愿来看，全球央行购金意愿已经连续八个月出现下滑，其中印度、土耳其、俄罗斯、中国、德国和瑞士等国的央行购金量均出现了较大幅度的下降。不过，从历史数据来看，央行购金行为主要与该国的外汇储备规模密切相关。考虑到当前印度和土耳其外汇储备规模较高，其央行购金行为将会对全球黄金价格走势产生较大影响。以印度为例，根据世界银行最新发布的数据，截至2021年底，印度外汇储备规模为3139.8亿美元，占其外汇储备总额的36.9%。虽然印度在2022年第一季度购金规模有所回升，但目前仍不足2018年的一半。随着美元在全球货币体系中地位的不断下降，未来全球央行购金行为也将出现一定程度的下滑。

黄金投资需求将继续下降

2021年，全球黄金 ETF的持仓规模达到了6117.87吨，其中，实物黄金的持仓量为3634.05吨。从历史数据来看，黄金 ETF的持仓规模在金价上涨的时候都会出现一定程度的回落，这主要是因为黄金投资需求在金价上涨过程中表现较差。因此，从长期来看，黄金投资需求的下降将会对金价产生一定的压制作用。不过，对于未来金价而言，尽管随着美联储加息周期的结束以及全球通胀压力的缓解，黄金价格将逐渐回归基本面。但从中期来看，随着经济复苏动能减弱以及风险偏好情绪改善等因素影响，全球市场风险偏好情绪将进一步改善。这意味着市场对黄金的需求将会下降，从而对金价形成一定的压力。因此，虽然在美联储结束加息周期之后，市场风险偏好情绪将会有所好转，但这并不意味着未来金价走势将会强劲。对于未来金价走势而言，需要关注美国经济前景和通胀情况。

黄金 ETF持仓量仍维持高位

从黄金 ETF持仓量的变化来看，黄金 ETF持仓量自2021年10月以来持续增加，目前处于高位水平。这反映出投资者对黄金的持有热情依然较高。不过，我们可以看到，自2021年10月以来，全球最大的黄金 ETF— SPDR持仓量持续下降，目前已降至772.85吨，处于近5年来的低位水平。这显示出投资者对黄金的持有热情有所降低，对黄金价格的支撑力度也有所减弱。

总体来看，当前全球经济衰退风险仍然较高，加上美联储仍将继续加息以抑制通胀，这都将对金价造成一定的压制。不过，随着美国经济前景的改善以及全球经济增长放缓的预期升温，全球通胀压力将有所缓解。此外，美联储加息节奏放缓后，这将进一步降低全球风险偏好情绪。这意味着全球风险资产将受到资金的青睐，而黄金作为避险资产仍有一定的配置价值。