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2024年的第一个月，澳元震荡。

从1月1号起，澳元就开始不断下跌。

很多网友在后台留言让聊下关于澳元今年走势的话题。

澳币走势的影响因素

今天我们就从宏观经济周期的视角，深入剖析澳大利亚货币汇率波动的规律。

澳大利亚货币深受大宗商品市场走势的影响，因此被誉为商品货币。特别是，澳大利亚铁矿石对其汇率的影响尤为显著。

如下图所示，澳大利亚货币兑美元的汇率走势与铁矿石期货价格波动具有极高的相关性。

铁矿石为何具有如此影响力？

原因在于中国经济状况对铁矿石需求的影响。

在中国进口的铁矿石中，有67%来源于澳大利亚，因此，中国经济状况无疑是影响澳大利亚货币走势的关键因素之一。

在此，我们简要探讨澳大利亚铁矿石的优势。

首先，其地理优势显著，西澳至中国的运输距离较短，平均仅需18.7天，而世界最大的铁矿石产地巴西则需52.7天。

因此，在整体价格上，澳大利亚铁矿石具有明显优势，其平均价格约为100美元/吨，而巴西则为109美元/吨（数据来源于Lowy Institute）。

此外，澳大利亚铁矿石纯度较高，开采成本较低，因此在铁矿石的相对竞争优势中脱颖而出。

其次，美元走势对澳币汇率产生影响。

汇率是两国货币的交叉比率，若美元较强，则澳币相对美元较弱，反之亦然。作为全球货币，美元的强弱成为影响因素之一。

最后，宏观经济周期对澳币走势产生影响。

这种影响从一个更广泛的视角来观察，关注长期走势，而非短期事件等不可控因素。

这是一个必然发生的经济规律，也是基于澳币作为商品货币所形成的规律。

中周期--朱格拉周期

朱格拉周期，亦称设备更新周期或产能周期，源于法国医生朱格拉对法国、英国及美国商业危机的研究，揭示了一种可能存在于经济中的周期性波动。

该周期以7至10年为一个循环，通常认为它也反映了设备投资的周期。

朱格拉周期可分为

复苏、繁荣初期、繁荣晚期、衰退

与萧条四个阶段。

在繁荣时期，企业倾向于增加杠杆；而在衰退、萧条，甚至复苏阶段，企业更倾向于减少杠杆。

因此，朱格拉周期与工业品价格具有密切关联。

值得注意的是，会计应用原则中所使用的设备7年折旧法则，实则源自朱格拉周期。

从设备投资角度观察，通货膨胀、大宗商品价格走势以及中美制造业PMI的周期变化，通常可用于判断朱格拉周期的当前阶段。

经笔者的研究发现，澳币兑美元的走势与朱格拉周期的运行规律高度契合，每8年形成一个周期，其中4年上涨，4年下跌（这里的涨跌是从起始第一天计算至结束的最后一天，期间波动忽略不计）。

前4年对应朱格拉周期的复苏与繁荣阶段，亦是设备投资的起点，推动了大宗商品原材料价格的上升。

随后的4年下跌，对应衰退与萧条阶段，当设备投资达到顶峰，企业投资速度放缓，甚至停滞，原材料价格开始回落，并伴随经济活动的减缓。

如图所示，当我们关注每四年周期内的起始与终止位置，可以较为明确地洞察澳元兑美元的波动规律。

当然，这种波动受到每个周期内未知事件的影响，时而强劲，时而弱势。

目前观察到2024年已处于下行周期的最后一年，2025年将开启一个新的上升周期，持续至2028年。

对于关心2024年澳元走势的朋友，我们可以从短期波动入手，分析该年度澳元的走势。

小周期--基钦周期

基钦周期，源于美国经济学家Joseph Kitchin于1923年的研究成果。

在深入研究美国与英国31年经济数据后，Kitchin发现了一个与朱格拉周期具有不同波长的经济周期，后被命名为基础周期。

该周期大致为40个月，亦称库存周期（如下图所示），包括主动补库存、被动补库存、主动去库存及被动去库存四个阶段，体现了周期内供需波动。

基础周期嵌套于朱格拉周期之中，当两个周期共同上升时，经济往往呈现较好态势，蓬勃发展，甚至出现过热现象，如2007年。

然而，当两个周期同步下降时，经济往往较为低迷，不振作，甚至陷入经济危机，如2018年。此为经济周期共振现象之一。

下面我们就以澳币走势为例来解释下周期的运行。

以图为鉴，2020年，全球央行的大规模宽松政策激发了需求，进而促使供应商展开积极库存管理。

由此，我们从2020年4月至2021年4月、5月期间观察到澳币走势的持续提升。

然而，随着需求逐渐放缓，供应端的生产订单已在工厂中展开，市场步入被动库存积累阶段。

供应方来不及取消过剩订单，而需求已开始下滑，此现象自2021年5月至2022年3月体现得尤为明显。

在需求端持续疲软的背景下，供应端库存逐渐累积。

为维持市场整体运作，供应方被迫启动主动去库存策略，订单量大幅下滑，商品价格降低以促进销售，从而消化囤积库存。

这一过程发生在2022年3月至2023年3-4季度。

最终，需求逐步触底，商家库存恢复正常水平，商品售价回归正常，商家不再急于处理库存，同时订单量仍处于低位，关注市场/经济动态。自2023年底至今，我们见证了这一景象。

根据上述两幅图表，观察到无论是中国还是美国，去库存过程已接近尾声，甚至在美国，已有迹象表明开始进入主动增加库存的阶段。因此，随着库存增加/新订单的复苏，预计在未来一段时间内，澳元将呈现相对乐观的走势，笔者认为澳元有很大可能性走强，即澳元兑美元汇率有望上升。

此外，从大宗商品价格走势

亦可得到印证。

铁矿石价格创2022年6月以来新高。

铜价也在反弹。

锌价创2023年5月以来新高。

铅价一直处于高位横盘。

铝价创2023年4月以来新高。

2024也不能过于乐观

先前提及，2024年澳大利亚货币走势相对乐观。

然而，从更宏观的经济视角来看，此次ISM制造业PMI的回升可能成为过去20年里最弱的一次。

原因在于，主动增加库存的周期恰逢经济衰退尾声与复苏初期之间。

因此，尽管2024年澳大利亚货币有望出现反弹，但力度并不会特别强劲，而是呈现为弱势反弹。

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