正如《

底在何方？

》所述，A股市场极限底部约在上证指数

2265点

，沪深300指数

2616点

、中证500指数

4014点

。距当前各指数点位分别下跌约

17%、18%、12%

在赶底的过程中，这三个指数近期大跌，看起来很惨，但还有一只更惨的指数，不是中证1000，也不是中证2000等小盘股指数，而是非标准的

微盘股指数

。微盘股指数代码为880823，从2018年至最高点

涨幅5倍有余

今年在市场转向央企蓝筹股后，被大幅杀跌。本周

暴跌21.65%

，今年以来

暴跌27.42%

。与微盘股风格相关的基金，看起来5年收益率30%，远超

巴菲特20%

的年化收益率，但今年以来

暴跌14%

左右，这跟投资北交所的冠军基金2023年大涨58.56%，今年

暴跌24%

何其相似。

暴涨5倍后的微盘股下跌27%就到底了吗？

显然答案是否定的。

何处是底呢？

因为是非标准的指数，且成分股经常变动，难以用《

底在何方？

》的方法去估算，所以底部就不得而知。

那么正股为微盘股成分股的转债有没有底呢？

这个问题的答案就很明确了，纯债底部就是转债底部。例如，微盘股洁特生物今年

暴跌35%

，4.4亿元A+级的洁特转债溢价率高达

317.43%

，债券收益率为

4.04%

，当前价格为96.78元，纯债价值为

82.35元

，纯债溢价率为17.5%，那么

82.35元就是它的纯债底部

，当前价有约

15%的下跌空间

按照单只可转债纯债底部的思路，我们还可以推算可转债市场的纯债底部。大数据统计2018年以来，全体可转债和保本价以内的低风险转债

纯债溢价率走势

，见下图。

从上图可知，当前全体可转债纯债溢价率

约为14%

，也就是说距纯债底部仅有

12.28%的下跌空间

。如果，投资者平均仓位持有所有低风险可转债，那么，这个组合的纯债溢价率

约为11%

，距纯债底部仅有

约10%的下跌空间

再考虑到2021年2月8日出现的可转债黄金坑，彼时纯债溢价率约

为7.9%

，那么低风险转债距离黄金坑仅有

2.8%的下跌空间

综上，可转债市场有铁底，特别是对于低风险转债，铁底更明显，黄金坑底在

当前往下2.8%

，纯债铁底在

当前往下10%

铁底不远了

，且低风险转债的平均剩余期限为

3.86年

，平均债券收益率为

2.69%

，转股价下修概率

约为8%

，强赎概率往

少里说70%

，再考虑到低于

1%的

退市概率，总体看这个投资组合还是不错的。参见《

转债强赎概率如何了？

你有下跌，我有下修

》。

至于投资者怎么做？

取决于投资者个人对风险和收益的权衡。

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