先问两个问题。

第一，为什么房价上涨比收入上涨更能刺激消费？

第二，既然如此，为什么不一直通过刺激房价上涨来拉动经济，促进消费呢？

实际上这种方式不可持续。边际消费倾向和财富效应互相的影响，没有你想的那么简单。咱们分为三点来讲。

第一条，财富效应会导致人们大手大脚。因为你账面的财富增值了，你买的房产你价格已经翻番了。大家会觉得我以后会越来越有钱，我不用担心未来。不需要为防范日后的变化做过多的储蓄。将来实在不行，我把房子卖掉还能赚很多钱。

实际上经历了这两年，所有人才发现，当你真正遇到难的时候，准备把房子卖掉的时候。整个市场上房子要么流动性很差，卖不出去了。要么价格要大打折扣。

那么第二点，财富效应。账面资产价格的上涨会让人们更加倾向于负债加杠杆。无论是投资还是消费，很多人都会觉得，我借钱买的房子都涨了这么多了，现在我再借点钱去消费，能算得了什么呢？

实际上日积月累会引致第三个问题，毕竟收入才是真实的可支配的现金流。账面的资产不可能马上变成你的收入和支出。因此这件事儿它不可持续。由于持续的扩大杠杆，无论是家庭、居民部门还是企业部门，总有一天你的债务和利息会压过你的收入，无法再支付，无法再借新还旧。

所以在这种情况下，你会发现利息和收入的失衡点首先崩的就是资产的价格，尤其是那些流动性差的资产。到这个时候，居民部门、家庭突然消费倾向就改了。倾向于防范未来保守，能不花的就不花，减少一些非必要支出，改为储蓄和还债。自此经济开始进入到一个下行通道。我们会称之为萧条这样一种螺旋下降的趋势。这就是我们说为什么不可能通过一味的刺激房地产，刺激资产价格来推动经济？

这是现代货币理论上单纯通过花钱印钞来刺激经济。不可能完全持续的一个真实的原因。

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