2024年春节开门红，消费总额数据超预期。史上最长春节档带动旅游、餐饮和票房等服务消费行业表现强劲，催化大消费板块景气回暖。

自2018年年底开始，中证全指可选消费指数抬头向上，在21年春节前后触及高点，而后开始下落。回调多时，站在当前节点如何看待可选消费的赛道，这其中有何投资之道？

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可选消费

VS必选消费

消费行业历来被视为长青赛道。以史为鉴，我们将MSCI发达市场日常消费品和非日常消费品指数的长期收益率与MSCI发达市场指数进行对比，可以发现自2000年以来，全球市场消费板块长期跑赢大盘，消费赛道长期具有显著的超额收益。

近些年越来越多人关注消费板块的投资机会，在“下手”前，小夏先和大家捋捋可选消费和必选消费。

必选消费

必选消费是我们日常生活中最基本、消费频次较高，且多为刚需的消费品，比如农牧渔产品、食品饮料、家庭个人用品、常备药品等，我们且称为“牛奶与面包”。

这类消费的由于关系到人们的基本生活，不管外部经济环境变化如何，人们对固定生活所需的物资不会发生太大改变，因此周期性较弱，需求的收入弹性较小，对经济周期的波动的抵御能力更强。

可选消费

可选消费是除必须消费以外的消费，涵盖家庭、个人生活的方方面面，比如家电、汽车、奢侈品、娱乐休闲等，我们且称为“诗与远方”。

这类消费的需求性先天比必选消费弱，通常人们会在满足必选消费的基础上，再考虑将余下的资金用到可选消费上。可选消费的周期性较强，同时具备升级换代的特性，波动性较强的另一面是较高的成长性和投资回报率。

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可选消费

的投资之道

就可选消费赛道来看，其内部的投资逻辑是什么呢？

复苏：消费行业景气度提升

2023年以来中国GDP增速触底回升，三季度同比上涨4.9%，GDP达到30.36万亿。而消费是2023年三季度国内经济回暖的主要动力，消费对中国GDP的贡献率从 2023 年第1季度的67% 上升至第3季度的95%。

再往未来看，伴随着经济不断复苏，人均可支配收入触底反弹，消费需求有望继续扩张，消费行业景气度提升。

内需：促消费刺激政策持续支持

从政策面来说，自2022年底开始，刺激消费、扩大内需的政策不断出台，2023年年中的中央经济工作会议更是将将“着力扩大国内需求”作为2023年重点工作任务，提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，内需正成为经济日益重要的驱动力。

进入新一年，政策支撑效应显现。商务部将2024年定调为“消费促进年”，1月底以来稳地产、促基建、扩消费、宽货币等多项政策加速落地。

出海：自主品牌崛起正当时

中国消费品的产品力已经从中国制造走向中国品牌的阶段，国内企业有望通过出海培育新的成长曲线，打开市场空间。

以欧美地区来说，新一年欧美发达国家终端消费回暖、补库存等需求有望拉动国内出口延续较好的表现，随着其社会发展进入成熟阶段，消费增长机会更多体现在结构性赛道。

此外，核心发展中国家GDP增长快于发达国家，以亚太地区为例，越南、泰国经济增长提速，诸多消费行业尚处于风口时期，各类消费品渗透率提升、叠加“一带一路”的政策驱动，未来有望成为中国品牌出海的沃土。

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可选消费

可有机会？

反映沪深两市可选消费行业内公司股票的整体表现的中证全指可选消费指数（代码：000989.SH）自15年6月收盘最高点至今，指数已经回调55.95%（数据来源：Wind，高点时间为2015.06.12，数据截至2024.02.21），即使从最近一次高点回落至今也已有近3年的时间了，当前可选消费的投资机会当如何看呢？

长期业绩表现良好，长期收益率具备韧性

首先就中证全指可选消费指数的历史表现来看，自基日（2004.12.31）以来，指数年化收益率为8.02%，表现优于上证50指数、沪深300指数以及上证指数，指数回调后市场反弹空间可期。（数据来源：Wind，截至2024.02.21）

汇聚优质行业龙头，净利增速预期保持高水平

中证全指可选消费指数成分股整体偏大盘，包含了家用电器、汽车、商贸零售行业的行业龙头，在这些可选消费板块的代表性权重中，2000年至今格力电器累计涨幅9787.44%，苏泊尔累计涨幅4544.27%，中国中免累计涨幅990.62%，长期回报亮眼。这些龙头企业具备竞争优势，根据Wind一致预期数据，截至12月18日，前十大权重股的一致预测净利润增速保持较高水平，中位数值为19.47%。

机会值区间，成长性可期

对比历史估值，中证全指可选消费指数最新PE为17.91倍，处于五年以来的1.18%分位处，进入机会值区间（数据来源：Wind，截至2024.02.21）。从指数的万得一致预期归母净利润来看，2023、2024、2025年的预期归母净利润分别为2663.32亿、3234.92亿和3885.27亿元，2023年经济复苏下，同比增速分别为16.16%、21.46%、20.1%，行业盈利有望持续改善，指数未来成长性可期。

小夏家的新成员华夏中证全指可选消费ETF（基金代码：562580、认购代码：562583）正在发售，该ETF紧密跟踪中证全指可选消费指数，为看好消费赛道需求长期增长、看好国内消费品出海、以及看好收入回升大环境下消费复苏的投资者提供进场投资的工具。

针对新一年消费赛道的发展前景，德邦证券分析认为，随着2024年经济平稳发展，消费信心指数有望修复，从而推动内需表现提振；与此同时，出海成为国内企业未来重要增量，今年国内出口有望延续较好表现，内外综合分析多项因素，2024年对消费可以乐观一些。

滑动查看完整提示：

中证全指可选消费指数于2011年8月2日推出，基日为2004年12月31日，2018-2022年完整年度业绩为：-35.05%、23.81%、31.88%、-4.77%、-18.56%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

特有风险提示：本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

本基金资产投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。

风险提示：1.本基金为股票型基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金有风险，投资须谨慎。