被提前的朱格拉周期|下行|朱格拉|美债收益率|美元指数|股价

政策的目的是熨平周期。

但是由于经济的巨大惯性，全球政府实施的较大力度的逆周期调节政策的收效可谓见仁见智。

周末顶层开了个会，会议的主旨是“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新有效降低全社会物流成本”。

大致内容如下：

■加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。

■实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。要打好政策组合拳，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，废旧资源得到循环利用，国民经济循环质量和水平大幅提高。要坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升。

■要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。

■降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。

也就是说，顶层设计的目的是将本将在3-5年后，也就是2027-2029才会重启的朱格拉周期提前。

朱格拉周期，是1860 年法国经济学家克莱门特·朱格拉在《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》论文中，以国民总收入、企业利润、一般价格水平、失业人数以及部门产出等因素进行分析之后提出的为期10年左右的经济周期。

朱格拉周期通常是通过观察设备投资占GDP的比例来预测的，因此也称“固定投资周期”。

朱格拉周期也分为四个阶段，在繁荣阶段，经济有高投资带来高增长率和高就业率；在危机阶段，过度的投资产能过剩，引发经济危机和失业；危机过后进入萧条阶段，失业导致需求下降企业倒闭和失业率上升，经济陷入低迷状态；萧条后逐渐进入恢复阶段，经济逐渐回到稳定增长的状态。而对于投资来说，就需要抓住机会在恢复期布局，享受泡沫带来的盛宴，在危机发生前离场。

2000年之前，主要经济体朱格拉周期并不存在同步性；受全球化影响，包括贸易发展、人才和资本流动自由化、各国开放度提升等多重因素影响，2000年以来主要经济体朱格拉周期表现出很强的同步性。

以美国、日本为例

第1轮：1991-2002年；第2轮：2002-2009年（全球同步）；第3轮：2009-2016年；第4轮：2016年开始。

以中国为例

1978年改革开放以来，中国经历了4轮朱格拉周期，平均在8-10年。

按照朱格拉的说法，繁荣是一切问题产生的根源，繁荣会带来萧条。

这个逻辑倒过来，就是萧条会孕育繁荣。

这次顶层设计，用词为大规模，预示着朱格拉周期会打破原有走势，重新进入繁荣期。

周末并未看到太多关于这次顶层设计的太多研报，舆情发酵上不如SORA，也恰恰说明正当时。

毕竟买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。

关键词也简单，只有“装备”和“设备”。且这肯定是未来的主线，也会是两会炒作的主线内容。

2024/2/25

第八周总结及第九周展望

24年第八周曾做如下预期:

“受春节期间外围涨势影响，料第八周沪指将迎来补缺之后的一段逼空行情。

即有较大概率高开在2883以上，然后盘中回落补缺完成后，开展一段针对2924年线级别长牛线兼日线级别60日线的一段反弹，并由此产生一段逼空行情。

仍是旧有观点，即现在仍是底部揉搓阶段，指数不会直接一步到位，需要震荡，需要“失望-希望-再失望-希望-绝望”的心理转换过程。

这里也是训练散户的过程，养成他们见好就收，有钱赚就卖的习惯。

触及60日线后，原有在2800以下全仓的资金，可以选择获利丰厚的品类了结，等待再度回落后的择机再度建仓的机会。”

24年第八周的沪指运行，大幅强于预期。

虽然预期了会有逼空行情，但仅预期会触及60日线2924一代，大幅突破60日线压制并收复3000点并不在预期中，或者说虽然收复3000点是在预期内但那是中期预期，并不是短期预期的目标。

虽然每日盘前将预期调整为持股观望，直到放量后才择机卖出，但3000点确实大幅强于预期。

迅速反弹回

3000

点，也显示此前的观点得到了印证，即

3000

点以下的波动或者说磨底已经跟基本面无关，全都是情绪面因素。

但市场的反弹不会一蹴而就，3000点仍是争夺的焦点，且后市大概率仍会有跌破的机会，还是此前的观点，情绪出清、磨底结束的标志性事件是央视开始报道有人销户退出股市，并对着镜头哭诉“我不信A股能一直不过3000点。”

指标股表现：

三一重工，以13.95报收，周跌幅为1.55%。

24年预期三一的波动区间在15.5-8.8之间波动，此区间虽然可以高抛低吸，但操作难度很大。

三一重工变成一三重工，接下来还会是一二、一一。

另一指标股贵州茅台收于1714，周涨幅为0.47%。

24年关于茅台的预判是波动区间1760-1250之间。

目前依然维持原有观点，即按照不同的美债十年期收益率锚定，茅台股价分别是551/1199/1839。维持茅台会在较长周期内在1600-1900的区间震荡，等待美十债收益率的变动，依然维持原有观点，茅台的市场地位在，下跌不会一蹴而就，在触及1200左右，由于茅台有溢价率，彼时需要看市场是给茅台20%（1450）还是50%（1800）的溢价率，会有一定程度的震荡。

另一指标股宁德时代以160报收，周跌幅为1.44%。

此前做过的预判，即宁德的调整周期仍在持续，上升周期要等到24年2月份才会到来。现在看预判完全正确。

24年宁德的股价波动区间预期在135-280之间，很难操作。

目前其他大宗及贵金属的主要数据：

黄金，周线以2035报收，周涨幅为1.11%。高位震荡走势中。

关于黄金24年的预期是2000-1500之间波动，且全年以走低为主。

布油，现价81.58，周跌幅为1.39%。周线级别小幅下行。

预期24年油价仍将在65-95的区间内波动，且依然是在区间上缘震荡。

美元指数周线级别反弹，以103.93报收，周跌幅为0.43%。

预期美元在24年仍有很大概率重上120.

具体节奏上，是市场对于美联储降息预期乐观转悲观的时刻会导致美元指数飙升。

即如果2024年第一季度后美国经济显现韧性、通胀显现粘性，则降息预期面临修正风险，届时美元指数将暴力反弹。

目前美元指数的走势显示以上预期正在兑现中。

人民币在岸/离岸价7.1965/7.2056，基本平盘震荡。

依然维持美元指数120时人民币彼时的对价应该在7.75-7.83的一个区间内的预判。逻辑同美元指数。

信息面：

国际方面：

1月全球PMI录得17个月来首次回升到荣枯线，显示全球制造业景气度回升，中国出口增长或有支撑。新订单回升至2022年6月以来的最高水平，主要国家和地区大多出现改善，发达国家改善幅度更大；服务业PMI延续改善态势，回升至2023年7月以来的高点。全球制造业PMI：各国普遍回升，发达经济体改善幅度超过新兴市场经济体；绝对水平看，印度>拉美>美国>东盟>日本>欧元区；服务业PMI：全球整体延续回升态势，但同样在发达经济体改善幅度更大；美、日反弹明显，欧元区小幅回落；新兴市场中印度、巴西改善，但墨西哥、俄罗斯小幅回落。订单：制造业新订单和新出口订单回升至2022年以来的高点。库存：产成品库存分项小幅回落。价格分项：制造业产成品价格维持平稳。

国内方面：

本轮LPR超预期调降对净息差的影响已经被吸收，这从最近银行股的走势就可以看出来。因为各大行的新发贷款加权平均利率和新发生存款平均利率下降幅度基本匹配。目前以大行存款利率估算，在

月存款利率调降后新发生存款平均利率下降幅度在

11.6BP

左右。本次

年期

LPR

下调可以引导贷款政策利率下行至

3.71%

左右，和

月贷款加权平均利率的差距正好是

12BP