大家好，我是堂主。

这几天看到百年建筑网，对上万个建筑工地进行了调研。

截止到3月1日，也就是春节后的开工第二周，建筑工地复工率只有39%。

劳务复工率，也只有38.1%，是2021年的最低水平，也是首次低于40%。

春节后的基建开工率，为何偏低？

首先，历年节后的开工率，都是比往常要低一些的。

对比前三年的2月建筑业PMI的数据，可以看到因为受到春节和低温雨雪天气影响，建筑业PMI都是往常要低一些的。

其次，因为地方顶着“化债”的考核目标。

拿最近六年的数据来看：

一月份地方发专项债时，超过10%的年份有2020年，2022年，以及2023年。

尤其是2020年，一月份专项债发了大约20%，而2023年一月份的专项债，发了还不到5%。

所以你能发现，进入2024年后的1月和2月，都要比过去往常水平、要偏慢一些。

从发行规模来看，1月和2月专项债加起来，总共才发了4033亿元，不到2020年和2023年的一半。

从发行速度来看，前两个月只发了全年额度的10.3%。

而2020年、2022年、2023年这三年在前两个月的发行速度，都在20%以上。

一个最直接的原因，就是专项债额度被下调了。

来看两个文件：

第一个是35号文，是在2023年年底出台的《国务院办公厅关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》。

要求自2024年1月1日起，12个重点省份在地方债务风险降低至中低水平之前，需控制新建投资项目。

言外之意也很明显，地方债务风险没解决前，严格限制上新投资项目。

第二个是47号文，是在2024年1月，国务院制定的《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》，即47号文。

要求对12个重点省份加强管理，原文是：“砸锅卖铁”全力化解债务风险。

这12个重点省份分别是：天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。

细心的同学应该能看到，明确要加强管理的12个重点省份中：

除了东部地区的天津外，以及东北地区黑吉辽三兄弟外，剩下的8个都是在西部地区的。

而中部地区、东南地区，是没有在名单上的。

为什么要限制这些地方发专项债呢？没办法，有些地方的存量债务体量，实在是太大了。

而为了偿还存量债务，有些地方发特殊再融资债时，可是一点都不手软。

比如贵州，截止到2023年末，发行规模超2000亿元。

还有天津、内蒙古、云南等地，发行的特殊再融资债，也超过了1000亿元。

要知道全国29个省份，去年总共才发了1.39万亿元。

这个特殊再融资债，就是一种以借新还旧的方式，目的也只有一个：把地方的隐性债务，变为显性债务。

比如，我们熟悉的城投平台的债务，就是隐性债务。

稍微解释一下，地方政府债务一般分为：显性债务和隐性债务。

显性债务，就是被列入央行统计口径的政府债券，比如贵州超过12000亿的债务，就是显性债务，是由官方统计披露的。

隐性债务，就是以非政府债券方式产生的债务，城投平台的债务就是其代表。

发行特殊再融资债，虽然从当下来看，能解决了即将到期的债务。

但是这种把隐性债务变为显性债务的做法，一方面会占用地方政府债务的结存限额，另一方面借新还旧，总归也是要还的。

地方城投债，为什么会不断扩大？基建又为何会这么受地方的青睐？个人觉得有三个方面的原因：

一是从大的方向来看，过去是因为城市化的进程，拉动了基建的急速发展。

1998年，中国的城市化进程仅为33%左右，经过了二三十年的发展，到2022年末，达到65.22%。

二是地方官员升迁是以GDP为考核的，一个基建项目的启动，能带动一大批行业。

比如基建审批人员、建筑施工单位、建材商人、土石方老板和包工头。

同时，房地产的开发，也往往和基建相伴相随的。

不信你去看轻轨、高铁、地铁沿线周围，肯定是有楼盘在开发的。

如果你稍微留心观察，可以发现一些规划，是挺难理解的。

有建在农田上的，比如宁波市3号线一期的高塘桥地铁站。

有建在远离市区的，还有的建设后，却没多少人流。

三是可以填平历史遗留的债务。

比如一个项目亏损了，假设是前任遗留下来的，现在调走了或者升迁了，为了填补亏空，往往只能借助更大的投资项目去平衡一下。

经常看到有说房地产是“夜壶”，需要的时候就拿出来，挤一挤，总归是有的。

但其实，基建是比房地产更大的“夜壶”。

基建在什么时候会发展得很快？除了上面说到的城市化的进程外，还有一个就是在经济下行的时候，政府都会立马上一批基建项目。

比如罗斯福新政的时候，也是大规模修路修桥，通过基建，来提供就业。

总的来说，城投债的核心是：只要城市发展速度大于债务滚动速度，那么无论多少债务都不是问题。

这个点也同样适用于房地产。

我们现在的城市化率是65%，这个也被某些专家认为房价还要涨的原因之一。

个人觉得，还真的不是这样。

搜狐城市做了数据统计，到2021年末，一些主要城市城镇化率，达到了80%以上。

城镇化率在90%以上的有深圳、乌鲁木齐、佛山、东莞、厦门。

在80%到90%区间的有上海、太原、北京、南京、广州、沈阳、天津、武汉、合肥、杭州等，

哪怕是债务大省的城市，比如云南的昆明、宁夏的银川、贵州的贵阳，其城镇化率也都是在80%以上。

你说全国才65%城镇化率，所以房价得涨。

可是这些地方都80%以上，那还要怎么涨？

这些城市，要么是一线城市，要么是省会城市，要么是单个能打城市，都是能吸引人口过去的。

同样的道理，反过来放在基建项目上，也是可以说得通的。

很多地方，尤其是小地方小县城的城镇化，在过去十多年间，已经得到了极大的发展。

比如堂主的老家，在县城上学的时候，整个中学时代，县城面貌是没有一点改变。

大概是在2014年后，我们那县城的“城市化”搞得非常好，不仅有了很多高档小区，道路也宽了，还铺上了柏油路。

那个公园搞得，比一些地级市的还要好看。

说了那么多，堂主想说的是，大规模投资基建的时代，要结束了。

过去拉动经济的三驾马车：投资、外贸和消费。

其中，主要是靠投资基建拉动起来的经济增长。

接下来，投资的比重将会下降，消费会逐渐抬头，外贸因为全球市场的不确定性，早已不复当年盛景。

来看统计局数据：

2023年全年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%，对经济增长贡献率达82.5%，拉动gdp增长4.3个百分点。

而在投资一侧，2023年全国固定资产投资为503036亿元，比上年增长3.0%，对经济增长的贡献率为28.9%，比上年回落17.9个百分点，回落幅度较大，拉动gdp增长1.5个百分点

外贸就不说了， 比去年增长-0.6个百分点，对经济增长贡献率为-11.4%。

所谓的刮骨疗伤，不是刮几次骨头，阵痛几次就行了，最紧要的，不是刮骨，而是刮脑子。

大基建的结束，意味着一个时代的落幕和另一个时代的开启。

美国、日本，也都有过大基建的时代，可到了最后，更多的投资，都会放在民生上，比如教育、医疗、生育、养老等领域。

相对于豪华气派的政府大楼、摩登现代的高铁站，大家更想看到的是、看得见摸得着的社会民生项目。

比如，社会福利提高一点、就业机会多一些。

能落到实处的底线保障，我们才能走得更远。

好了，这期就聊到这，我们下期再见~