虚值期权的Delta值小于0.5，表明这是一种对标的资产价格变动不太敏感的期权。它具有以下特征：

1、权利金低

买入一张虚值期权仅需付出几百块甚至几十块的权利金，从理论上得知“买入期权风险有限收益无限”，自然舍得支付少量资金去赌个“收益无限”的愿景。

由期权定价理论可知，实值期权包含内在价值和时间价值，而平值和虚值期权几乎全部由时间价值构成，并且虚值程度越深，时间价值越低，权利金也越便宜。

2、实值和虚值具有等价性

虚值期权的成交量高于实值和平值期权，除了虚值期权权利金低投资者乐于交易外，还涉及到虚值与实值期权的等价转换。

由相等头寸概念可知虚值期权与实值期权的合成关系可以分为以下四种：

l看涨期权多头+标的资产空头=看跌期权多头；

l看跌期权多头+标的资产多头=看涨期权多头；

l看涨期权空头+标的资产多头=看跌期权空头；

l看跌期权空头+标的资产空头=看涨期权空头。

假设，当上证50ETF期权价格为2.5元/份时，对于打算买入一个月后到期、执行价格为2.4元/份的实值期权的投资者来说，完全可以通过买入上证50ETF期权，同时买入1手执行价格为2.4元/份的虚值认沽期权来进行合成构造。由此可见，通过相等头寸概念，实值和虚值期权具有等价性。

最重要的是，第二种合成方式的权利金成本更加低廉，这使打算利用实值期权的投资者也可以通过“标的资产+虚值期权”的方式间接合成实值期权，从而令虚值期权交投活跃。

3、长线交易

如果投资者打算买入长期期权，可以考虑Delta值较低的虚值期权。虽然从获利概率角度讲，并不提倡买入虚值期权，但对于长期期权来说，选择虚值期权是有其道理的。

一方面，长期虚值期权在把握时机方面一般很模糊，如根据一个品种的基本面概况而选择买入看涨或看跌期权，最终可能采取“买进并持有”的策略；另一方面，长期期权权利金昂贵，买入虚值期权在一定程度上起到削减交易成本的作用。

总之，长期虚值期权在构造成本与获利概率之间寻找平衡，是长线交易的合理选择。

4、赚取时间价值

依靠时间价值衰减获利是期权特有的盈利模式，涉及的典型策略便是卖空期权交易，就实值、平值、虚值三种期权类型而言，虚值期权更适合作为卖出对象。

此外，从敏感性参数角度讲，虚值期权的各项敏感性参数较平值期权迟钝，这表明在相同的市场状况下，虚值期权价格变化幅度较平值期权更小，只要标的资产价格不超过执行价格，便可安心持有头寸，赚取时间价值。

5、杠杆率高

从收益率角度来诠释杠杆率，ETF期权杠杆率=当前标的价格/期权权利金价格，杠杆率表明了相同标的资产价格波动下，期权的盈利能力大小。假设某期权的真实杠杆率为20，这表示标的资产每收益1%，该期权收益20%。

对认购期权来说，随着执行价格往上，虚值程度不断加深，期权的权利金不断变小，杠杆率越来越大。同理，对认估期权来说，随着执行价格往下，虚值程度不断加深，期权权利金不断变小，但杠杆率也越来越大。

综合以上特征，对于想利用期权博取高额利润的投资者来说具有很大的吸引力。但这并非想象中那么容易，它需要满足两个条件，以买入深度虚值认购期权为例：

（1）深度虚值认购期权的Delta值很小，标的资产价格中等级别的上涨很难导致期权价格实质性上涨，只有行情上涨的空间足够大，甚至涨过执行价格，才能给予期权充分大的增值潜力；

（2）虚值期权要承受严重的时间价值耗损，只有行情快速波动，才能使权利金的增值抵御时间价值耗损。七月初的大涨行情正是由于同时满足了这两个条件，才出现了权利金大幅上涨的现象，而在大多数情况下两个条件很难同时满足，所以应谨慎买入虚值期权，更何况是深度虚值期权。

深度虚值期权的到期行权概率非常接近于零，很可能的结果是，价格变化是有利的，但却没有达到深虚值期权的盈亏平衡点，做对了方向，却买错了期权。

随着合约到期日临近，时间价值的损耗殆尽，最终在到期时，仍然是分文不值。因此，买入深虚值期权盈利的概率极小。

除非用无关紧要的小额资金去博取标的价格波动，并做好了损失100%的心理准备。购买一次深度虚值的期权可能没感觉，但是如果连买10次都没能碰上大行情，你就会发现累计的亏损非常大。

只有当标的物价格出现超大的波动时，买入的深度虚值期权才会出现盈利，波动越大盈利越多，这种期权最喜欢的就是黑天鹅行情。因为成本足够低，甚至低到掉在地上都懒得捡，所以，买入这种深度虚值期权，只要能够成功一次，就可能有很丰厚的收益，赔率（收益/成本）极大。但事实上，这样的一次黑天鹅极难等到。

总之，虚值期权作为期权的一种类型，有其鲜明的特点与特殊应用，理解并善用它，会为你带来更多投资机会。

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