中邮证券有限责任公司孙业亮,丁子惠近期对恒拓开源进行研究并发布了研究报告《航司IT小龙头，由通航到低空的引领者》，本报告对恒拓开源给出买入评级，当前股价为7.19元。

　　恒拓开源(834415)
　　深耕赛道20余年，民航IT领域关键供应商
　　公司主营三大业务：航司IT/机场IT/燃油IT业务。其中，公司在航司的部分核心业务领域市场覆盖率超过80%，承建核心FOC系统和营销系统，产品每天支撑超过1.2万架次航班的运行保障，每天为约10万航空机组人员提供航行服务支持，每天为约3000架次飞机提供运行管理服务，每年为3000万张机票提供后台支撑服务。
　　低空经济顶层设计，市场空间超万亿
　　今年全国两会，“低空经济”首次被写入政府工作报告，提出“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。”部分省（区市）将“低空经济”相关内容写入2024年政府工作报告。作为新质生产力的重要组成部分，低空经济蕴含的战略性发展潜力巨大。据测算，2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达到2万亿元。
　　由通航到低空的引领者
　　公司的IT系统可以由通航顺势切入低空领域。十年前公司切入通航市场，教飞中心、智慧通航加油系统和通航业务系统覆盖率完善。2023年成立空管BU，顺势切入低空IT领域，主要发力空管/企业端核心业务系统。目前，公司模拟机等产品研发顺利，市场拓展持续开展，公司具备了航空IT全领域的业务服务能力。2023年曾与运营商合作竞标深圳大湾区低空建设项目，先发优势明显。
　　创始人马越，开源IT技术领军者
　　实控人马越，兼任开源中国董事长，是Redhat&JBoss世界创新奖(开源技术领域的诺贝尔奖)的首位华人获奖者，将在3月22日的华为昇思人工智能框架峰会2024做主题发言。公司技术研发基因独特鲜明，AI与大模型技术储备充足，产品发力低空经济顺势而为。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年的EPS分别为0.15、0.27、0.48元，当前股价对应的PE分别47.57、25.66、14.48倍。公司专注航司信息化20余年，市占率遥遥领先，去年成立空管BU之后具备了航空IT全领域服务能力，同时积极拓展非航司领域业务，业绩弹性较大，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进度不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧。

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