大家好，我是成长的小巴，今天开始我们进入五粮液的财报分析，本篇为《2022年五粮液年报》之四。

小巴今年初步计划是在固定每周六20：24发文，若大家有任何疑问欢迎找我交流。

针对五粮液的分析，由于财报细节大家都比较熟悉了，我这次就不展开过多细节了，重点分析部分科目，大幅缩减篇幅，争取在4月底前搞定。

本系列我分享的内容主要以我对财报的学习和感悟为主，由于鄙人才疏学浅，文章中的疏漏和浅薄在所难免，请诸君且看共学，美哉！

①、五粮液经营现金流：近10年收现比118%，净现比102%

经营现金流：企业现金流的重心所在，

其中关键科目有“销售商品、提供劳务收到的现金”和“经营活动现金流量净额”。

1、2022年经营现金流量表概览：流入金额838亿，同比增长1%，流出金额594亿，同比增长6%。经营现金流出增速高于流入，最后经营现金流净额为244亿，相比去年大幅下滑9%

2、收现比：

优秀的公司，【销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入】，一般≥1，越大越好，且要持续多年大于1，说明公司销售的绝大部分款项收到了。

近十年五粮液收现比指数平均值为118%，也基本保持在110-120%之间，证明公司绝大部分销售款项都收到了。

3、净现比：

重点看【经营活动现金流量净额÷净利润】＞1，越大越好，且要持续多年大于净利润，说明公司净利润全部或大部分变成了真的现金。

近十年五粮液经营现金流净额/净利润指数平均值为102%，剔除2014年特殊年份数据后，平均值为112%，从数值上看，算是表现较为优异的了。

但回其净现比历史走势，发现其波动极大，基本每隔2-3年就有一波低于100%的情况，稳定性一般。小巴看了一下，白酒行业普遍存在这个问题，可能主要跟春节的季节性因素有关，不算大的问题，小巴就不深究了。

4、五粮液经营现金流小结：公司收现比、净现比表现优异，经营收到了真金白银，但净现比（112%）数据波动较大，不如收现比（118%）稳定。

②、五粮液投资现金流表：投资流入流出数额均不大，略看即可

1、2022年投资现金流量表概览：

流入金额0.7亿，流出金额18亿，数额均较小，最后投资现金流净额为-17亿。其中固定资产等的投资仅17亿，金额不大。

2、投资现金流类型：依据投资活动现金净流量将企业分为收缩和扩张两类，小巴这里就偷懒直接用总数了。

近十年五粮液处于扩张区间，投资现金流出>流入，但十年间平均投资现金流净额仅为-11亿，且2019年之前一直保持在个位数。整体而言，五粮液的投资尤其是固定投资金额并不大，不需要持续大额固定支出。

3、经营现金流能否支持投资现金流：

小巴自己喜欢用【投经比=投资现金流净额/经营现金流净额】来分析，

用来判断公司能否依靠内生经营支持投资扩张。

五粮液近十年投经比平均值为6%（提出2014年数据），公司依靠内生增长用来支持扩张毫无压力，相反，它的压力在于没有合适的扩张方向。

4、五粮液投资现金流小结：投资现金流出流入数额均不大，虽为扩张型，但近10年平均投资现金净额仅-11亿，其每年固定投资不大，内生增长用来支持扩张毫无压力。

④五粮液筹资现金流表：不需借款，可加大派息力度到70%

筹资现金流：按照股权和债权进行区分，可分为权益性筹资和债务类筹资。

1、2022年筹资现金流量表概览：

流入金额为0，流出金额131亿，同比增长16%，主要为分配股利。筹资现金流净额为-131亿，相比去年的增长了16%。

2、

权益性筹资&债务类筹资：

近十年五粮液的

平均筹资流入金额仅2.6亿

，其中近5年基本都为0，可以说是真的不缺钱啊，因此主要看筹资流出就行了，图我就不画了。

五粮液的历史派息率为34.55%，近十年提升至50%左右，其中2022年是达到了近期新高55%，小巴非常期待能够达到70%以上，毕竟伊利股份都有70%呢。

3、五粮液筹资现金流小结：不需筹资流入，流出以分红派息为主，派息率偏低。

⑤五粮液的现金流肖像：优质成长奶牛型，与贵茅一类

按照经营现金流净额、投资现金流净额、筹资现金流净额的流入和流出，其中用“+”表示现金流入，用“-”表示现金流出，可进行排列组合将企业分为八类。

不用看分析，大家应该都能猜到五粮液属于哪一类型。

1、奶牛型：2014-2023年五粮液经营现金流净额+、投资现金流净额-、筹资现金流净额-，妥妥的奶牛型。

2014-2023年五粮液公司的经营净额均值为+153亿，投资净额均值为-11亿，筹资净额均值为-72亿。

五粮液的经营净流入153亿>>投资净流出11亿+筹资净流出72亿，原则上筹资现金净流出应该剔除分红，但五粮液的优质之处在于，即使加上分红，也是一个妥妥的纯种优质成长奶牛。

2、五粮液现金流肖像小结：优质成长奶牛，且持续性好，经营收入满足扩张和筹资绰绰有余。

下期预告：各主营产品量价关系分析

本期字数2100+，完成了《五粮液现金流表分析》，这也是小巴很关心和含金量很高的一张表，至此，三大报表的主体部分已经分析完毕。

五粮液的现金流表也是一如既往的优秀，经营稳健、收到的都是真金白银，投资需求不大、钱都能留下来，筹资不需要外部力量。

在这期现金表中暂未发现什么缺点，唯一的期待就是加大分红比例和股票回购注销的力度。

下期将进入“各主营产品历史分析”，以及其他板块如股权、重要事项等相关的分析。

以上，祝大家愉快哦。

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