主题基金跑输TMT指数20%，海富通基金杨宁嘉一手好牌打得稀烂｜钛媒体焦点|tmt|中证|主题基金|杨宁嘉|海富通基金|重仓股

指数大涨，基金小涨；指数小跌，基金大跌。这是发生在海富通电子传媒股票A/C（006081/006080）这只基金上真实的故事。

2023年，人工智能技术创新引爆了TMT股票行情，与之相关的电子、传媒、通信、计算机指数均录得可观正收益。然而，作为一支TMT主题投资基金，海富通电子传媒股票全年收益却是-13.51%。造成这种业绩上巨大反差的原因，是基金经理杨宁嘉在行情大涨时重仓非TMT板块的新能源股票，在行情分化波动时又死守表现最差的AI板块。

尽管已经展现出了显著的“负超额收益”，海富通基金管理有限公司（下称“海富通基金”）却还任命杨宁嘉为另一支新发主题基金的基金经理。

这一次，轮到谁来买单呢？

接不住“这泼天的富贵”

2024年3月14日，海富通数字经济混合A/C（019750/019751）开放认购。这是一支偏股混合型基金，设定的业绩比较基准为“中证数字经济主题指数收益率*75%+中证港股通综合指数收益率（人民币）*5%+中证综合债券指数收益率*20%”。从上述业绩比较基准可以看出，这是一支主要投向“数字经济”的主题基金。其拟任基金经理为杨宁嘉。

公开资料显示，杨宁嘉是海富通基金旗下专注于科技成长领域的基金经理。天天基金网称其“TMT行业研究经验丰富”，是“自下而上、成长投资风格”。Choice终端则称，在单独管理基金之前，他曾担任过包括海富通科技创新混合、海富通成长甄选混合、海富通先进制造股票等科技成长方向权益基金的基金经理助理一职。

然而，从数据面板上来看，这位偏科技成长投资的基金经理单独管理的基金业绩乏善可陈。Choice终端显示，截止到2024年3月19日，由杨宁嘉管理的海富通电子传媒股票A任期内（2021.09.01至今）回报为-38.7%，同类同期基金排名为462/653；海富通电子传媒股票C任期内（2021.09.01至今）回报为-39.93%，排名477/653；海富通新内需混合A（519130）任期内（2022.12.02至今）回报为-16.66%，排名1517/2184；海富通新内需混合C（002172）任期内（2022.12.02至今）回报为-16.77%，排名1521/2184。4支基金的相对业绩均位于同期同类产品后1/3的水平。

2023年A股整体表现不佳，但人工智能技术创新带来的TMT股票行情却成为了去年重要的投资机遇。Choice终端显示，2023年全年，TMT板块四个申万一级行业中，电子（801080）录得涨幅7.25%，传媒（801760）录得涨幅16.8%，通信（801770）录得涨幅25.75%，计算机（801750）录得涨幅8.97%。而同期万得偏股混合型基金指数（885001）却从年初的10030点一路下行至8673.72点，跌幅达13.52%。这即意味着，如果基金持仓以TMT股票为主，将有极大概率能战胜全市场大部分权益产品。

杨宁嘉管理时间最长的代表作——海富通电子传媒股票就是一支持仓以TMT股票为主的主题基金，但它却没能战胜全市场大部分权益产品。Choice终端显示，该基金A类份额2023年录得收益-13.51%，跌幅与万得偏股混合型基金指数持平，同类同期基金排名仅456/842。如果我们按照季度周期来审视这支基金，还可以发现，除了二季度外，基金每个季度的表现均跑输相关指数：

2023年一季度，电子录得涨幅15.5%，传媒录得涨幅34.25%，通信录得涨幅29.51%，计算机录得涨幅36.79%，但海富通电子传媒股票A仅录得涨幅11.86%；

2023年二季度，电子录得涨幅-3.9%，传媒录得涨幅6.34%，通信录得涨幅16.33%，计算机录得涨幅-6.74%，海富通电子传媒股票A录得涨幅10.58%，表现好于电子、传媒和计算机，不及通信，同时也是该基金当年表现最好的季度；

2023年三季度，电子录得涨幅-7.02%，传媒录得涨幅-15.58%，通信录得涨幅-10.65%，计算机录得涨幅-11.71%，而海富通电子传媒股票A录得涨幅-25.05%；

2023年四季度，电子录得涨幅3.92%，传媒录得涨幅-3.09%，通信录得涨幅-6.58%，计算机录得涨幅-3.26%，海富通电子传媒股票A录得涨幅-6.7%。

（2023年一季度海富通电子传媒股票A与TMT板块指数涨跌幅比较，数据来源：Choice终端）

（2023年二季度海富通电子传媒股票A与TMT板块指数涨跌幅比较，数据来源：Choice终端）

（2023年三季度海富通电子传媒股票A与TMT板块指数涨跌幅比较，数据来源：Choice终端）

（2023年四季度海富通电子传媒股票A与TMT板块指数涨跌幅比较，数据来源：Choice终端）

风格漂移带来的后遗症

对比海富通电子传媒股票A与TMT板块4个申万一级行业指数涨跌幅可以看到，在2023年一季度与三季度，基金表现明显不及指数；2023年一季度，指数大涨，基金仅小涨；2023年三季度，指数小跌，基金却大跌。为什么杨宁嘉的这支TMT主题基金会跑出这样的业绩呢？

梳理其投资逻辑不难发现，在2023年一季度TMT板块整体普涨、大涨时，基金的持仓风格发生了漂移，大量重仓了并不属于TMT板块的新能源电力设备股。天天基金网显示，2022年底时，基金前十大重仓股中，有五支股票电力设备股票，其中包括欧晶科技（001269.SZ）、鹏辉能源（300438.SZ）、固德威（688390.SH）、起帆电缆（605222.SH）、科士达（002518.SZ）。一直到2023年一季度末，基金重仓股才全部换成了传媒与计算机股票。

值得一提的是，这种“风格漂移”对于基金的业绩与排名并未产生实质性的好处。基金定期报告显示，从2021年三季度杨宁嘉管理这支基金开始，海富通电子传媒股票A就开始持有电力设备股票。在TMT板块爆发之前的2022年，基金全年录得收益-29.47%，而同期业绩比较基准收益率为-24.54%。由此可见，基金持有的电力设备股票不仅没能带来超额收益，反而拖累了基金净值。

其次，则是从2023年二季度到四季度，基金持仓风格逐渐由“算力”转向“人工智能”，而人工智能则是当年表现最差的TMT相关概念。这种变化，从基金净值与算力概念（861496）、人工智能（861195）、半导体（802046）、游戏娱乐（803240）的走势对比就能明显看出。