原文发送于昨日晚间。

2024年4月1日，湘油泵公开发行5.77亿元可转换公司债券，简称为“湘泵转债”，债券代码为“113684”。

按最新正股价：17.94元，转股价：16.99元，以及转债条款计算，

转股价值：105.59元，纯债价值：85.32元，保本价：117.9元，债券年收益：2.82%，AA-级

注意，28日湘泵转债宣布发行，正股已经大涨6.8%。

发行条款点睛

利息和赎回价

：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%，赎回价：113元。尚可。

强赎条件

：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件

：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修后转股价不低于每股净资产。一般。

回售条件

：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，2022年公司柴油机机油泵实现整体销售214.05万台，柴油机机油泵国内占有率达到37.17%。。

无转债细分行业对标，汽车配件转债对比有：

新23转债、华懋转债、上声转债、纽泰转债

等。

经营业绩

2023年实现营业收入19.41亿元，

同比增长19.48%

；扣非净利润2.09亿元，

同比增加32.11%

主要原因

（1）报告期内，汽车行业持续稳健发展拉动汽车零部件行业保持较快增长。受行业积极因素影响，公司订单量充足，营业收入较去年同期有较大增长；

（2）新能源汽车市场快速发展，公司新能源汽车客户需求快速提升，新能源车用零部件业务增长较大；

（3）公司稳步推进生产经营工作，持续降本增效。同时，原辅材料价格回落，采购成本下降，产品毛利率同比提升。

估值

按照最新业绩和最新净资产收益率13.31%计算，湘油泵

静态估值市盈率PE：17.23倍，市净率PB：2.15倍，成长性估值PEG：1.29

参考近似规模、评级和转股价值的可转债估值，保守估计合理定位在125元附近，即每中一签盈利

250元

假定原股东优先认购70%~90%，网上申购8万亿，则预测满额申购中一签概率为：

0.7%~2.2%，约69户中一签

按每股配售2.775元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为

15.47%

，即买200股，3588元市值大概率配1手。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为

3.87%

对于一手党，配售收益率上升到

6.97%

综合评价

公司近期业绩增长，静态估值偏低，成长性估值适中。

转债转股价值高于面值，评级一般，利息尚可。

综合5星评级为4星（

）。

本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》（作者：宁远君，唐斌）。

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