对话付鹏：老钱与新钱，谁会赢得未来？|付鹏|宏观经济|老钱

在过往全球化的大浪潮中，以协作效率和资本增值为导向的资本跨国界跨市场流动和配置，成为推动世界经济发展与地球村融合的重要力量。然而，随着逆全球化的逆潮趋势显现，以供应链安全和资本安全为导向的政治因素在经济活动中的作用更加日益凸显。

在全球百年未有之大变局的背景下，老钱和新钱的风险偏好和投资策略都发生了巨大变化，我们在做相关投资决策时也是有意无意的在扮演两者角色或站队其中之一。于是当下我们不禁要问：老钱与新钱如何在新的世界格局中做投资决策并发挥作用推动经济前行？谁最终会赢得未来？我们投资者又该如何应对和从容决策？本文将从七个方面粗略探讨系列相关问题，以期为付鹏总下周二深度直播分享《风险偏好与资产的关系》带来一些预热思考。

1. 格局背景不同：全球化与逆全球化的资本博弈

全球化时代，资本追求的是全球范围内的最优配置，通过跨国协作提高效率，实现利润最大化。然而，逆全球化趋势下，政治因素成为影响资本流动的更重要因素，供应安全成为各国政府的首要考虑。在这种背景下，老钱可能更倾向于在稳定的政治环境和长期确定性现金流中寻求长期投资，而新钱则可能更加灵活激进，寻找在政策变动、产业进展中出现的新兴机会。

2. 债券周期不同：债务扩张下通胀经济与债务收缩下的通缩经济

在债务扩张的周期中，经济往往伴随着通胀，经济总量也处于快速增长期，老钱和新钱的整体风偏都会比较高，投资策略也会更积极。老钱相对会加大对实业、房产和周期性大蓝筹股的投资，以寻求保值增值的策略；新钱则会加大对大宗商品和科技成长股的投资。

在债务收缩的周期中，经济通缩的风险增加，总量制约下，资本倾向于“缩圈”，大部分老钱会更加注重资产的安全保值和现金流稳定性，老钱更青睐类现金投资、高红利及防御型股票，新钱则可能更感兴趣一些有关键颠覆性技术创新实力或者能通过产能出清改变行业格局的公司，相对更注重一些结构化机会，但短期回报也会注重避免长期负债和资产泡沫。当然上面这些特点并非完全绝对，不同小部分主体在不同小周期也会有不同的转变。

3. 风险偏好不同：老钱的保守稳健与新钱的积极激进

老钱通常代表着稳健和保守，更愿意投资于低风险的资产，如类现金和红利股。相反，新钱则更加积极和激进，愿意承担更高的风险以追求更高的回报，这通常体现在对成长股和AI科技等领域的投资上。于是所谓的“红利+AI科技成长”杠铃策略成了市场热词。

4. 投向不同：老钱的稳健选择与新钱的创新追求

在投资方向上，老钱倾向于选择那些已经证明其盈利能力和市场地位的公司，如投资于蓝筹股和高分红股票。而新钱则更加关注那些具有创新潜力和高成长性的企业，尤其是科技和AI互联网领域的公司。

5. 行为不同：老钱的总量策略与新钱的结构调整

在投资行为上，老钱可能更倾向于总量策略，即在整体市场上寻找投资机会，而新钱则可能更加注重结构调整，即在特定行业或领域中寻找差异化的投资机会。二级市场上则表现出老钱抱团红利股，新钱互卷科技赛道。

这种差异也反映了老钱和新钱在风险管理和收益追求上的不同策略，当然两种行为策略也对投资者的资金属性（来源和目标、风偏和期限等）、投资分析和风险管理能力都提出来不同要求和极大考验。

6. 未来展望：老钱与新钱的演变趋势

随着经济环境和市场条件的变化，尤其是经济格局变动、债务周期轮动和老钱新钱交接，老钱和新钱的区分界限可能会变得模糊。老钱可能会逐渐吸收新钱的创新精神和积极策略，而新钱也可能会学习老钱的稳健经营和风险管理。这种相互学习和融合可能会催生新的投资理念和策略，而资本本质是逐利的，驱动资本流动性的本源还是赚/亏钱效应的演变推动。

7. 投资策略：如何应对老钱和新钱的变化

面对老钱和新钱的特点及其变化，投资者需要制定灵活的投资策略。在当前环境下，投资者应该关注宏观经济趋势、政策变动以及市场动态，根据自身的风险偏好和投资目标，合理配置资产。同时，投资者也应该关注市场风格变化、新兴技术和行业的发展，以便在未来的投资中把握先机。

为了更详细专业解答以上投资者所关心的问题，格隆汇投资学苑特邀东北证券首席经济学家付鹏总，于 4 月 2日（下周二）晚 20点做客格隆汇直播间，为各位格隆汇黑金旗舰会员带来主题为《风险偏好与资产的关系》的深度干货分享，付鹏总将通过对 “风险偏好和资产的特征，风偏降低是短期还是中长期，房地产和权益风险偏好变化、消费的风险偏好”4个方面的详细专业分享，并结合最新研究成果抽丝剥茧为您解答有关风偏于市场结构及情绪变化、美联储降息、日元日股走向、黄金铜油汽大宗、房产投资梳理等有关问题的最新研判。欢迎对本场直播感兴趣的投资朋友扫码添加格隆汇投资助教企微【咨询付费 VIP参与直播的办理】

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直播主题

风险偏好与资产的关系

对话嘉宾

付鹏现任东北证券首席经济学家

直播看点

（1）风险偏好和资产的特征

（2）当前是短期还是中长期

（3）房地产和权益风险偏好变化

（4）其实消费也有风险偏好

（5）投资者关注的互动问答环节

2024年4月2日（周二） 20:00