目前基金的年报都已发完,张坤的管理规模降到了654.7亿,对比2021年高峰时的1344.8亿,已不止是腰斩了。
规模腰斩背后的主要原因是基金业绩的持续不佳,旗下规模最大的两只基金,易方达蓝筹精选和优质精选,从2021年开始已经持续下跌3年多,基金单位净值对比高位只剩一半:
这些年表现不佳的不止是张坤,很多前期大热的明星经理纷纷折戟。
如谢治宇,管理的最大规模基金兴全合润单位净值从高点下来也已经跌去40%:
许多明星经理表现低迷的原因包括基金抱团瓦解、规模太大难调头等,其中最关键的一点是A股质量风格的盛极而衰。
说起股票风格,大家最熟悉的是成长/价值风格、大盘/小盘风格,质量风格并非那么广为人知。
所谓质量风格,另一种叫法是质量因子,指那些基本面较好的股票,其最主要特征是公司的盈利能力较强且稳定,最常用的衡量指标是ROE(净资产收益率)。
张坤、谢治宇等人的投资方法、侧重行业或各有千秋,但都有个共同的特征,即持仓股票ROE高且稳定,都偏爱质量风格股票,因此都深受质量风格行情的影响。
质量风格近三年表现怎样呢?我们可以看两个代表性质量指数。
华证质量指数,大幅跑输中证全指:
MSCI质量指数,大幅跑输中证全指:
质量风格是一向表现差吗?并不是!
从因子投资角度来说,质量因子是学界和业界公认有长期超额收益的因子,有效性在不同时期、不同国家的股市中都得到了验证。
即便在A股市场,长期的表现也不弱。
就拿华证质量来说,过去二十年大幅跑赢了市场:
近10年涨幅同样跑赢市场:
近3年表现差,主要还是因为前期基金抱团把估值炒得太高,抱团瓦解后,均值回归,持续下跌:
质量风格其实是主动基金整体的偏好,近几年主动基金业绩差,资金呈流出趋势,股票下跌→基金下跌→基金赎回→股票卖出→股票下跌,在这种循环中越跌越多。
张坤规模的腰斩,是否意味着质量风格要否极泰来了呢?
从价格惯性角度来说,短期很可能是强者恒强、弱者恒弱,没有资金流入,质量风格短期很可能继续维持弱势,但就中长期而言,三到五年这个维度,我觉得目前的性价比已经比较高了。
市场上质量风格的基金很多,包括大量的主动基金,如前面提到的张坤、谢治宇,还有朱少醒、王崇等很多基金经理都是这个风格的,指数基金方面也不少,名称中带“质量”字眼的一般都是,做什么样的选择需考虑自身情况,这里不再细说。
that's all.
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