近期A股各个行业轮番表现，市场节奏之快难以捉摸。大宗商品风头正劲，黄金狂飙牢牢占据C位，年初一度领舞的AI和红利表现平平。
春季躁动“虽迟但到”，但政策未明、旺季未来，市场主线会否在本月明晰？
随着经济数据、季报的逐步披露，资金博弈将趋于复杂，市场走到哪一步了？今年四月关注哪些焦点？小夏和大家一起捋捋↓↓↓
01
四月决断，重视业绩
在A股市场中，“四月决断”向来备受投资者关注。一般来说，一季度市场演绎的主线往往是上一年度的线性外推，而4月前后的市场表现和风格特征往往决定了全年市场的整体走向。
从经验上看，景气投资的有效性将在二季度显著提升，其中4月是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份，也是股市运行中最为关注增长表现的月份。
截至4月8日，共有48家股上市公司公布2024年一季度业绩预告，正反馈率为91.67%（数据来源：Wind）。不少公司在一季度取得了“开门红”，上市公司的收入及盈利预计延续修复，一季度业绩可期。
目前市场总体沿着确定性去寻找结构，因此4月陆续披露的一季报就显得尤为重要了。
从盈利预测来看，交运、农林牧渔、计算机、社会服务、轻工制造的盈利增速靠前。
从市场盈利预测上调的角度看，建材、电力设备、轻工、社服等向上调整盈利预测的个股较多。
02
瞻观内外：美降息预期再度推后，国内经济复苏结构分化
海外宏观——美联储表态“明鸽实鹰”
3月末鲍威尔的讲话释放重磅信号，美联储表示经济并未因当前利率水平而受损，如果基本面情况不发生变化，利率将维持在当前水平更长时间，并不急于降息。表述从“预防式降息”转向“非必要不降息”。
据美劳工部发布的最新数据，3月消费者价格指数（CPI）同比大涨3.5%，涨幅连续第三个月超出预期。这意味着对通胀回落的乐观判断受挫，美联储降息预期再生变数。
点阵图的“鹰味”更足一些，投票结果虽显示年内3次降息，但多家券商研究认为，美联储6月降息概率已经显著下降，今年很可能只降息一次，全年降息节奏将明显不及市场此前预期的3次。在通胀压力仍未完全消退的背景下，美联储或将转向观望，暂缓降息进程。
海内宏观——全年大势乐观判断不变
从投资数据来看，1-2月房地产投资同比下降9%，基建投资同比提升6.3%，制造业投资同比提升9.4%，整体呈现“地产较弱、基建稳定、制造业偏强”的局面。
制造业PMI自去年10月以来首次重返扩张区间，3月录得50.8%，重回荣枯线上方，处于季节性回升趋势，改善幅度与2016、2019年同期相似。
从出口数据看，1-2月美元计价出口同比增长7.1%，进口增长3.5%，进出口量超预期，外需边际改善，量增为主。
自去年年中以来，我们对市场“全A盈利见底，剩余流动性下行，风险偏好企稳”的研判一直按照预测在持续演绎，在这一组合下，大势将随着盈利的企稳回升而显著回暖。
我们对2024年全年的估值回归预测依然是大幅扩张，季度层面维持乐观，对4月大势维持谨慎。
03
行情解读：资金与市场结构最新特点
资金结构：外资“空头回补”
今年前两个月，国内增量资金大幅强势流入，3月虽有所放缓，但资金仍保持流入态势。
从仓位层面来看，外资的仓位仍然不重，但已由此前的“空头仓位”转向“平仓观察”，当前阶段仍处于战术性博弈，后续是否增持取决于我国基本面改善情况。
整体看，当前市场活跃度较高，成交额、换手率维持在较高位置，资金风险偏好持续修复，市场情绪达到较高水位，资金博弈加速，短期须注意过热风险。
资料来源：Wind、国海证券研究所，截至2024年4月
市场结构：价值、周期风格持续占优
金银铜油近期“载歌载舞”，商品价格的抬升促进了相关资源类股票上涨的信心；此外，3月较超预期的宏观数据也提振了市场对于周期资产的信心。
从市场结构看，此前占优的AI+红利在本月超额收益表现较弱，而资源品种铜、铝、黄金、石油等方向在3月以来获得了两位数以上涨幅。但需要特别注意的是，尽管大宗商品价格上涨，但商品本身的共振效果并没有体现，当前似乎并不是商品牛市的到来，而更有可能的是个别品种的狂欢。
在资源品上涨的带动下，过去一个月市场风格呈现价值、周期风格持续占优的特点。
04
投资策略：周期红利为基础，围绕一季报配置
对于本轮周期行情，我们有两点判断：
01
价格强势，短期看好
此轮周期投资加速的核心依赖于大宗商品的助推，短期需求端的逻辑仍然不明，预计年内的持续性不足，但价格上涨本身意味着短期回报的高确定性，强势的价格仍能带动相关个股进一步扩大超额收益。
因此4月我们继续看好铜、铝为代表的涨价资产。
02
价格有可能重新向红利资产扩散
本轮上涨的价格扩散效应并未形成，在价格扩散不足的情况下，股票的扩散更有可能重新向红利资产扩散。
可关注因煤价下跌而在三月出现回调的煤炭板块。
总体来看，我们建议本月以周期红利为基础，围绕一季报进行配置，重点可关注：
周期：工业金属、航空、油运
红利：煤炭、银行、白电、公路铁路
围绕一季报：社会服务、医药、交运
随着国内经济预期和全球流动性预期的不断修正，市场博弈或将加剧，波动也可能加大。
大家在投资中一方面可注重运用长期资金进行权益类基金的投资，另一方面不妨做好资产配置，在当前权益市场蓄势待发的阶段保持较好的心态。
风险提示
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