【导语】一季度顺丁橡胶生产利润逐步亏损，丁苯橡胶生产利润则收窄，合成橡胶产量同环比表现不一。后续二季度预计成本压力或减轻，合成橡胶市场供应压力存在。

图1 2023-2024年顺丁橡胶、丁苯橡胶产量及产能利用率对比

数据来源：隆众资讯

从上图中可以看出，一季度国内合成橡胶产量环比2023年四季度均减少，同比去年同期均表现增长。据隆众资讯数据统计，2024年一季度国内顺丁橡胶总产量环比减少2.06万吨，同比增加7.82%；一季度丁苯橡胶总产量环比减少2.14万吨，同比增加3.91%。一季度丁二烯价格逐步走高，民营顺丁橡胶生产企业装置停产降负较为集中，另外年初齐鲁石化以及燕山石化顺丁橡胶装置因意外事故导致装置短暂停车，合计造成约0.87万吨损失量；成本压力加大，丁苯橡胶生产利润同样逐步亏损，除一月末杭州宜邦丁苯橡胶装置计划内停车检修外，申华化学、浙江维泰、兰州石化等丁苯橡胶装置均有降负运行安排。

1）、丁二烯价格逐步走高 合成橡胶生产利润亏损

通常情况下，利润的正负值会直接影响生产企业开工积极性，造成一季度产量环比减少的主因，即成本端的逐步走高。

根据隆众资讯统计数据显示，一季度顺丁橡胶利润均值在-141元/吨，环比2023年四季度-130.19%；一季度丁苯橡胶干胶1502利润均值在261.95元/吨，环比2023年四季度-56.03%。一季度丁二烯价格稳步上涨，装置计划外停车、检修以及国内货源出口，另外有“红海航运”事件影响，欧洲船货推迟到港使得港口库存维持历史同期偏低水平，多重利好因素叠加对行情上涨功不可没。从下图中可以看到，顺丁橡胶利润呈现亏损并放大趋势，丁苯橡胶进入三月份也已无边际利润。

图2 丁二烯产业链利润对比

数据来源：隆众资讯

2）、社会库存高位 产量下降无碍价格上涨

四月份合成橡胶产量较三月份预计将减少，但目前社会库存相对高位，供应面炒作难度较大；从下图中也可以看出，一季度社会库存与价格呈现偏强正相关性。一季度合成橡胶价格上涨，主要受到成本端以及相关胶种上涨、轮胎厂刚需良好等因素带动；一段时间内RU期货与合成橡胶现货之间价差明显，套利盘期现套利模式灵活且多样化，社会仓库现货库存量整体呈现增势。

图3 顺丁橡胶、丁苯橡胶社会库存量与BR9000、SBR1502周均价对比

数据来源：隆众资讯

展望二季度，有部分前期检修的丁二烯装置将陆续重启（如下表）；另外行业产能增量预期来自于金诚石化10万吨丁二烯装置以及英力士天津15万吨丁二烯装置，预计国内丁二烯产量略有回升。

虽然当前合成橡胶利润目前表现承压，但二季度丁二烯供应压力预期缓解背景下，价格回落预期也愈发加大；若如预期下跌，合成橡胶利润转正后，产量亦将有提升表现，对于价格运行也将形成压力。