出品 | 妙投APP
作者 | 李昱佳
头图 | 视觉中国
4月12号，家电板块出现了久违的大涨：小家电北鼎股份收获20%涨停板，春兰股份、帅丰电器收获10%涨停板，火星人涨幅超15%。而板块效应的导火索是即将落地的以旧换新政策。
其实早在今年2月份，中央财经委员会召开的第四次会议上就已提出本轮“以旧换新”政策，之后工业领域、建筑和市政设备等板块随着相关换新方案的陆续落地最先开始炒作。
而昨日（4月11日）在国务院政策例行吹风会上，国家发展改革委副主任赵辰昕提到，“商务部牵头的消费品以旧换新文件已印好，可能未来几天就会正式出台”，成为今日（4月12号）家电行情的导火索。
事实上，今年“以旧换新”政策提出以来，已有多家券商和媒体称本次政策将推动家电行业迎来万亿级别的换新需求，将很可能复现2009年“以旧换新”政策推动的家电股大行情。
加上家电股受房地产下行影响，估值已经压缩得只剩13倍，相信不少投资者朋友已经摩拳擦掌，跃跃欲试了。
此次政策对行业虽是长期利好，但对家电需求的回升和二级市场行情却很难复现上一轮的效果。除非后续落地政策力度能大超预期，否则现在这波行情能持续的概率都很低。
接下来本文就从两轮政策刺激的拉动效果和盘面走势两方面对比分析。
#01政策刺激效果可能要在更长周期里兑现
为了判断本轮政策的影响力，我们先回顾总结一下上一轮家电政策刺激的背景、力度和达到的效果。
上一次大规模的家电政策落地发生在2009年至2013年间。
为了应对全球经济危机，刺激内需，有关部门陆续推出“家电下乡”、“以旧换新”、“节能补贴”三大政策。三大政策同时实行是从 2009 年6月到2011年12月，持续了2年半左右。
补贴力度上，“家电下乡”和“以旧换新”政策分别补贴产品售价的13%、10%，同时“以旧换新”政策设有单台补贴上限，并有运费补贴和拆解处理补贴；“节能补贴”则按照产品能效等级设定了不同的补贴标准。
上一轮政策补贴的资金来源主要由中央财政负担。
其中“家电下乡”和“以旧换新”政策由中央财政负担80%，省级财政负担20%，“节能补贴则”基本全由中央财政负担，根据财政部和商务部公布数据推算，三大政策合计补贴金额约1358亿元。
三大政策组合拳叠加，提振效果十分明显，合计拉动家电消费额约1.3万亿元。
但是三大政策效果显著的背后，我们不能忽略这两点：
1）当时农村地区冰箱、洗衣机、空调大家电的保有量低，仍处于普及期；
2）2009年开始房地产刺激，存在大量的新房添置家电和换新需求。房地产拉动之下，国民经济和居民收入的快速提升能将这部分需求快速兑现。
而如今这两点强支撑已经基本不具备了。
现在即便是农村地区，大家电保有量也早已饱和，本轮家电需求基本全为换新需求。而以大家电普遍10-12年的使用期限来计算，上一轮家电渗透率的快速提升带来的换新需求大周期确实已经到来。
但是当前宏观经济已经进入新常态，三年疫情消耗了大量的中央及地方财政支出。“疤痕效应”导致消费者对大额支出更加谨慎。
所以换算而来的万亿换新需求有多少是真实意愿，又有多少能在短期内就被兑现呢？
妙投认为，除非本次政策补贴力度能够大超预期，否则本轮政策刺激下的万亿换新需求极有可能会被延后，或者拉长到更长的周期里慢慢落地。
#02二级市场行情难以持续
上一轮家电刺激政策持续期间，申万家电指数累计涨幅高达40.46%。
由于上一轮家电补贴政策主要针对电视机、空调、冰箱、洗衣机等品类，所以政策推行期间白电、黑电龙头股涨幅最为可观。
不能忽略的是，上一轮家电股的大幅上涨是以2008年股价大幅下跌为前提的。行情开始前期由政策带动家电股估值提升，之后则是大量的家电购置需求快速反映到了各企业财报上，由各家业绩的超高增速拉动股价继续大幅上涨。
而本轮以旧换新政策聚焦绿色家电、能效，预计补贴范围将增加油烟机、燃气灶等厨电品类，所以4月12号的上涨行情里，厨电股才一马当先涨幅领先板块，而白电三巨头涨幅则不到1%。
不过，厨电股中涨幅最多的火星人、帅丰电器、亿田智能流通市值均不超过50亿元，市值较大的厨电龙头老板电器（220亿）涨幅则只有1.78%，并没有形成很好的龙头效应。
这说明，至少目前资金仍认为政策刺激效果和房地产下行影响冲抵之后，厨电企业业绩并不能在短期内快速提升，估值缺少长期提升支撑，所以直接选择了流通市值较小的集成灶标的，快速拉升炒短线。
所以北鼎股份（流通市值28亿）、春兰股份（流通市值24亿）这两个小市值家电股即使不直接受益于政策补贴，也因市值较小被资金选择而收获涨停板。
另外从这几个涨停的股票当日走势也能看出资金对这波行情的认可度偏低。
通常来讲，可持续的板块效应全天都维持在强势状态，很少出现早盘冲高，午盘回落的迹象。另外，换手涨停股也意味着资金一点点买入将股价推至涨停，可持续性就更强。
但是从12号的盘面来看，板块内多数股票出现冲高回落的走势，以申万家电指数举例，盘中最高涨幅约1.47%，而收盘涨幅只剩下0.52%。
涨停的北鼎股份、春兰股份、帅丰电器中，春兰股份和帅丰电器均为一字板，只有北鼎股份属于换手涨停，可持续略性高了一点点。但北鼎股份的PETTM已到40倍，是行业均值的2倍还多，溢价太高安全垫很低。
既然对行情的持续性已经有了短线炒作的预期，大家就尽量避免追高以防山顶站岗了。
除非后续政策大超预期，否则不妨等待本轮炒作估值回落之后，寻找业绩有转好趋势的标的，确定性更强一些。
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