• 太长不看：
  • 今年一季度央行货政报告中，首次将物价低迷与资金空转联系在一起。当前货币供给已经很充裕，一方面可能是存在堵点，另一方面确实是实体需求不足。
  • 打击资金空转可能需要进行一场金融供给侧改革。在后地产时代，银行金融机构的规模增速须与经济结构转型进程相吻合，否则过多的资金只会为了搏收益而空转。
  • 今年以来股市风格正在悄然切换，又恰逢债市的几个核心决定因素正在变化，股债跷跷板效应发生的概率大大增加。

引子

今年以来，海外环境仍然错综复杂，地缘局势严峻、美国通胀再现韧性、东亚地区为货币而战；而国内来看，长债利率破新低后近期明显回调，地产供需两端政策频出，市场逻辑似乎正面临调整。