文/瑞财经 徐酒眠
中国儒意近来收购有爱互娱的背后，是腾讯与字节跳动之间，在游戏领域的进退攻守。
2016年，腾讯以涉嫌侵犯《王者荣耀》著作权为由多次状告字节跳动。围绕游戏版权与流量，两大互联网巨头问题纷争不断，官司持续打了很多年。
2019年初，广州知识产权法院裁定，西瓜视频及其关联方今日头条、字节跳动停止直播《王者荣耀》游戏；两年后，法院再度裁判抖音火山版停止直《王者荣耀》游戏，并赔偿原告腾讯800万元。
为游戏与腾讯对薄公堂的另一边，曾经宣称“不玩游戏、不理解爱玩游戏人”的张一鸣开始醉心游戏，带领字节侵入赛道分羹。
他成立游戏内容中心与事业群、屡次高溢价投资收购游戏资产，抛出高薪从腾讯、网易等游戏大厂撬来人才精英、对自研游戏给予大量平台流量资源扶持……
以“大力出奇迹”哲学布局游戏业务的第六年，字节跳动的投入还没有换来在行业中站稳脚跟，算了一笔难算的经济账后开始上演“敦刻尔克大撤退”，裁员、解散工作室、出售资产紧锣密鼓落地。
字节跳动大规模收缩游戏业务的同时，曾经的死对头腾讯则抓住机会多番出手，接过了前者多项游戏资产包以稳固行业老大的地位。不过，这些最终是否能成为腾讯游戏业务向上发展助推器，还尤未可知。
“游戏是我们的王牌业务，目前号称全球最大的游戏公司，好像是躺在成功的功劳簿上。”今年1月底，马化腾2023年业绩会上谈及游戏业务时措辞颇为犀利。
“在过去一年，我们受到了很大挑战，新生代游戏公司层出不穷，从玩法类到内容类的转变，我们一时无所适从，友商不断产出新品，我们就好像毫无建树的感觉——我们也推出了新品，但没有想象中那么好。”
01
曲线接盘
字节跳动宣布收缩游戏业务后的第一笔公开交易，腾讯曲线接盘。
5月7日晚间，中国儒意（00136.HK）刊发了一则股权交易公告，宣布其子公司北京儒意景秀网络科技有限公司（简称“景秀游戏”）将有条件收购北京有爱互娱科技有限公司（简称“有爱互娱”）100%股权，总对价2.59亿元。后续交易价格可能还有所调整，但最终不得超过3.5亿元。
卖方为字节旗下的朝夕光年和游逸科技。交易的20%首期款项将在签订协议后的三个工作日内支付，剩余80%需在交割日完成支付。
中国儒意不是泛泛之辈，它在去年先后斥资22.56亿元、21.55亿元鲸吞了万达投资全部股权，拿走了王健林手中万达电影的控股权。最新年报披露的股权架构中，腾讯通过Water Lily Investment Limited持有中国儒意21.97%股份，是其第一机构大股东，是仅次于实控人柯利明（32.17%）的第二大股东。
与此同时，腾讯还是中国儒意的第二大客户，过去的2023年为其贡献了15.36%的收入。而中国儒意旗下的景秀游戏，更是几乎背靠腾讯。
外界分析，中国儒意出手收购有爱互娱或少不了腾讯在背后的牵线和推动。
有爱互娱的核心资产《红警OL》自2018年10月在国内上线，一直由腾讯独家代理发行。字节跳动大举布局游戏业务，在2020年9月（94.1%股权）、2021年4月（5.9%股权）分两次取得了有爱互娱全部股权。
彼时，腾讯与字节在游戏赛道正面交锋，字节入主有爱互娱之时，腾讯与有爱互娱就《红警 OL》产生纠纷。2020年11月23日，有爱互娱官方发布公告称，《红警 OL》2周年庆典活动已经准备好，但是腾讯方面不开放内容更新的权限。
腾讯强制停止了《红警OL》的正常版本更新与运营，引发近千名人均消费20万元以上的玩家组成了强大的维权群向腾讯讨要说法。这场风波持续了几个月后，2021年1月12月，腾讯方负责人对外表示，其与研发方已达成一致。
最新交易公告中，披露了当时谈判的成果，即腾讯作为中国独家代理向有爱互娱提供《红警OL》游戏的发行、运营和推广服务，双方按协定的分成比例按月结算。这份协议的起止日期为2021年10月17日至2025年10月17日，为期五年。
有行业观察者分析，眼下，距离这份协议终止还有一年半时间。倘若有爱互娱易主其他竞品公司，腾讯或将面临《红警OL》脱手的风险。
如今流淌着“腾讯系”血液的中国儒意出手控股了有爱互娱，这一授权协议将作为中国儒意的持续关联交易进行；若无意外，这轮合作期满后续约不是问题。一定程度上，这也意味着《红警OL》研发版权和独家代理权均集中在了腾讯手里。
02
标的净利下滑
资料介绍，《红警OL》是美国Electronic Arts公司单机游戏IP“红色警戒(Red Alert)”在国内唯一正版授权的红警手游。运营近6年，市场和人气仍较为可观，近一年其iOS游戏畅销榜排名几乎未跌出TOP90，当前位于榜单第70，月活跃用户65万。
中国儒意在收购公告中直言，在过去三年里，《红警OL》项目业绩表现稳定。基于模拟游戏生命周期，“本公司认为《红警OL》项目未来依旧有可观收益，其研发资产亦将维持较高的商业价值”。
数据显示，《红警OL》的收入整体呈现缓慢下滑趋势，符合一款头部赛道游戏的正常发展。截至目前，《红警OL》在IOS的累积营收超过30亿。其中，2021年-2023年，其IOS端流水分别为2.2亿元、1.7亿元、1.6亿元，近三年总流为6.1亿元。
目前，《红警OL》iOS端月流水稳定在1200万元左右，预估其安卓 IOS双端月流水能保持在 3500-4000 万的量级。
除了《红警OL》，有爱互娱还有另一款核心爆款产品，即在日本市场破圈的《放置少女-百花繚乱の萌姫たち》，以及《龙息：神寂》和一个在研沙盒游戏。其中，《放置少女》是有爱互娱的第一大营收来源，据SensorTower，截至2024年5月6日，这一项目创造了超过110亿元的收入，主要由日本市场贡献。
按照2.59亿元的收购价格来看，市场猜测偏向认为，字节打包在有爱互娱卖给中国儒意的或许只包含了《红警OL》一个项目，《放置少女》《龙息：神寂》和在研沙盒游戏仍将归属字节跳动。
毕竟，不包含《红警OL》安卓端，《放置少女》和《红警OL》2023年总流水就有近6亿元，而此前字节跳动收购有爱互娱全部股权的网传价约为40亿元左右。
中国儒意收购公告中披露，其收购标的财务表现确实也算不上惊艳。
根据收购公告，截至2023年12月31日，未经审核的财务报表中，有爱互娱的净资产约 3.44 亿元。
业绩方面，2021年税后利润约442.88万元，2022年税后利润下降了34.7%，仅有约289.38万元。分析猜测，这可能是指有爱互娱从《红警OL》项目分成获得的利润。
据此来看，紧随交易完成后，中国儒意与腾讯显然不可能坐享其成，如何通力协作继续稳住甚至提高有爱互娱未来的收益是关键。
03
王位不稳
除了有爱互娱，市场消息显示，字节跳动裁撤的部分游戏业务已经被腾讯接手，具体包括：
深圳引力工作室的二次元战术竞技项目（S1），以及江南工作室的二次元开放世界项目（J5），二者合并成立萨罗斯网络科技（深圳）有限公司，并入到腾讯光子工作室群。
靠着《王者荣耀》《和平精英》两大“现金牛”产品领跑，腾讯一直以来头顶“全球最大游戏公司”王冠。但眼下，腾讯游戏业务疲软，缺乏创新力和爆款，国内市场增长乏力。
数据显示，过去的2023年，腾讯网络游戏业务收入1799亿元，同比增长5.4%，占总收入的29.5%。
其中，本土游戏市场收入1267亿元，仅同比增长2%；第四季度营销费用增多了 20 亿，但收入却同比下滑3%至270亿元。相较而言，海外市场表现更为亮眼，报告期内收入532亿元，同比增长14%。
2023年，腾讯发布了18款新游，同比增长50%，但并未出现一款现象级爆款。不怪马化腾给出“毫无建树”的严厉评价。
其中，对标网易《蛋仔派对》的新作《元梦之星》，号称拿出10亿“造梦基金”，但却没有激起太大水花。
《蛋仔派对》高歌猛进，一年半时间里注册用户达到5亿，实现了月活破亿，今年除夕的日活一度突破4000万。
反观《元梦之星》在除夕推出“亿元红包”活动拉新，但根据七麦数据估计，今年2月，《元梦之星》在中国区ISO端日均预估收入下滑至22.3万美元，同期《蛋仔派对》的日均预估收入约为88.0万美元。
整体业绩的较量上，2023年网易游戏业务营收达816亿元，占总营收78.8%，同比增长9.4%。
新游失利，老游戏也后劲乏力。腾讯的王牌游戏《王者荣耀》和《和平精英》收入增速也放缓；而另一边，这两款游戏近两年推新皮肤和礼包的速度却在加快。
行业观察者直言，“催氪加速收入却降低，难免不让人猜想腾讯游戏两大支柱产品步入了半衰期”。
一方面，受米哈游二次元游戏厂商的冲击，另一方面，国家对未成年玩游戏的监管加严。2021年9月，米哈游旗下《原神》的收入达到3.41亿美元，全球第一，超过了《王者荣耀》。而自2022年第二季度开始，《王者荣耀》收入出现下滑，同时月活数据也在降低。
“游戏出海其实是我们公司目前出海国际化的最大希望”，马化腾为腾讯游戏未来的发展指出方向，但出海寻找更多增量的赛道同样拥挤，靠着买买买以实现全方位国际化的难度太高了。
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