城投公司改名这事不稀奇，一直都有，并且是一阵阵的——某一时期改名的特别多，而且具有同一典型特征。比如，上一轮城投公司集中改名的典型特征是淡化“城投”“城建”“城市开发”，改成“发展投资集团”“城市发展集团”“城市投资运营集团”等，着重强调发展和运营。

最近一轮的改名，又出现了一些新趋势。公司改名之后名字中带有“产业投资”字样的特别多。企查查显示，近半年以来全国更名或新设立的产业投资集团约有500余家，新成立或更名的产业发展集团约600余家。这背后大有文章。

短期看，可以突破政策限制

城投变产投，可以新增融资

大众习惯称之为“城投”的对象，早期是“政府融资平台”，其核心功能是融资+建设，实质是政府投资项目实施的管理机构，围绕着政府投资项目发展。这时，对城投公司来说，创造利润并没有那么重要，能够完成地方政府多少任务、在区域发展中承担多少工作才是最重要的。

2014年新《预算法》和“国发43号文”要求剥离融资平台的政府融资职能，对城投公司提出了市场化转型发展要求。

然而，不管怎么转型，一个非常现实的问题是，融资依然是城投公司最为核心的功能，因为不管朝哪个方向转都需要先投入。更何况，还有存量债要偿还。

所以，各个城投公司为了获得“AAA”主体信用评级都很拼，因为“AAA”是融资的VIP通行证。过去，不少地方将多家城投公司重组为一个集团，原因之一是这样可以提高信用评级。

不过，随着去年7月中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，一系列政策出台。

一方面，特殊再融资债券发行等，缓解了地方政府和城投紧绷的资金压力；另一方面，对“遏制增量、化解存量”祭出了更多重拳，使得城投融资途径变窄、额度变小……总之融资越来越难。

比如，对于城投类平台，允许其针对存量债务进行“借新还旧”，为债务风险的化解争取时间和空间，同时严禁新增债券融资，仅有极少数主体能够通过“一事一议”审核程序新增城投债。

可是，如果被认定为产投，则融资要宽松得多。不仅可以“借新还旧”，优化债务结构，还可以新增债券融资，用于实际用途（不限于“借新还旧”，亦可新增债券发行用于项目建设、补充流动资金等），只需申明为企业债务，不再有政府支持（重点是向投资者明确告知偿债责任由自身承担，地方政府作为出资人仅承担有限责任）即可……

那城投如何变产投呢？重组整合，提高经营性业务占比是一种方式；也可以将经营性资产从城投类平台全部划出，新成立产投平台，实现从资产、业务等方面向产业类彻底转型。

如此一来，就可在现行规定下，继续发债融资。

比如，西北某省国资委官网今年披露，在当地建设投资集团和旅游投资集团的基础上调整为产业集团；北方某市的建设投资集团则宣布，为加快该市产业投资公司的组建，根据市国资委的要求，公司出资人由该市国资委变更为该市产业投资有限公司；南部某市国资委则将其持有的经营性资产，无偿划转给该市某城投平台，重组为产投集团，该公司今年即公开发行了公司债券。

中长期看，老路已经走不通

城投未来一定要靠产业立足

如前文所说，上一轮城投公司改名（转型），瞄准城市运营的非常多。按道理，这是一个非常不错的方向，毕竟，即便城市新增建设比以前减少了，但大量的存量资产总归是要运营的。

不过，相比投资建设，运营是个精活、细活。城投公司的主营业务，通常都是土地整理、基础设施建设等，围绕着城市开发展开，这种业务模式天然导致城投公司重建设轻运营。

频繁的整合重组，在一定程度上解决了城投做大的问题，但是并没有解决管理粗放、效率不高的问题。无论是改组还是新设的公司，名字虽然带有“发展”“运营”的字眼，但所涉业务通常还是很多元——包括城市基础设施类、城市建设开发类、城市服务类、产业服务类等业务类型。更多还是瞄准破解短期的融资难题……

这种模式，在土地出让收入处于高位时还可以运转。但随着土地财政难以为继，城投必须找到新出路。

我们知道，城投公司作为带有“特殊使命”的国有企业，自诞生那一刻起，就自带助推区域经济发展的光环。

一个区域、一个城市的发展，绝对离不开本地产业的培育、实体经济的导入与发展以及城市的整体精细化运营。过去，以土地为杠杆，地方政府不仅能进行大规模的修路、架桥等基础设施建设，还能大规模的招商引资，推动城市化和工业化相互促进螺旋上升（简略示意图如下）。

▲来源：明源不动产研究院

但这种模式正在快速衰减。除却我国城镇化水平已经较高，人口负增长等因素，单说产业——传统产业面临着结构调整和升级的压力，而新兴产业则迅速发展。跟过去蓬勃发展的劳动密集性产业不同，高精尖的新兴产业并不需要大量的土地建厂房，以土地为杠杆招商的模式越来越难。

而且，新兴产业在发展期收益高，但风险也高，前期需要巨大投入。4月30日的中央政治局会议就指出，要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

谁来当耐心资本？国央企义不容辞。去年7月，国务院国资委党委召开扩大会议，就提出中央企业开展金融业务要当好长期资本、耐心资本、战略资本。

进入高质量、精细化的城市运营和产业深耕阶段，必须以正向经营性财政现金流覆盖债务支出，城投平台公司未来一定要靠产业才能立足。

而且，传统城投转型成为产业类主体符合发展新质生产力的要求。城投公司作为区域新质生产力形成和发展的重要微观主体，对标现代化产业体系建设要求打造现代新国企是必经之路。

领跑的产投已取得明显成效

面向未来产投公司大有可为

现阶段，大多数城投公司的核心问题就两个：债务问题及生存发展问题，即化债与转型问题。

单纯的金融化债模式可以缓解短期压力，但中长期看还是治标不治本。

城投公司解决债务问题最终要靠市场化转型，在转型发展中破解债务问题。根据目前的监管政策，城投公司市场化转型的重要举措主要有两个：资本化与产业化。

大量实践表明，整合重组后的产业类城投能够凭借优质的经营性资产、资源创造的现金流对存量债务进行兑付，有效缓解区域债务压力，真正统筹好地方债务风险化解和稳定发展，积极稳妥防范化解地方债务风险。

比如，为了更好地适应市场需求和企业发展战略调整，提高企业的市场竞争力，2019年原深圳市龙岗区城投资产运营有限公司进行了改名和混改，更名为深圳市龙岗区城投产业发展运营有限公司。

根据相关数据，深圳市龙岗区城投产业发展运营有限公司改名和混改后，一方面，在环保和公益等方面的投入明显增加，提高了企业的社会和市场影响力；另一方面，其业务范围也得到了进一步拓展，业务量和市场占有率得到了显著提升，公司的营收和利润也得到了明显提高。

云南省城市建设投资集团有限公司在2019年进行了改名和混改，更名为云南省康旅控股集团有限公司。之后‍‍，其融资成本明显降低，融资渠道也得到了拓宽。

相比传统的城投公司，产投公司的精细化程度要高得多。前段时间，与来访的增城产投研究院王晓华院长一行交流。我感到有点惊讶。没想到一个区属产投公司，竟然成立了研究院，以智赋能区域产业发展， 而且其研究成果已经落地，真正助力区域产业升级。比如，受区政府相关部门委托后，其经过深入研究，提出了发展新塘牛仔的四大举措，其中“新塘牛仔优选”品牌行动计划被区政府作为重点采纳建议之一，在2023年新塘牛仔节上首次公开亮相，目前已处于推荐招标阶段。

这也说明，只要精耕细作，产投是大有可为的。

对此，中部城市某成功转型为产投的公司老总也表示，传统城投要想转型为产投，最紧要的是要加强投研体系的建设，公司通过将子公‍‍司创新创业投资公司和产业经济研究所结合起来，对行业发展聚焦的赛道进行长期深入的跟踪研究，帮助公司找到优质的投资标的；其次要聚焦优质赛道，投资本地企业或通过资本招商对产业进行强链、延链、补链……最后，要整合区域内优质的资产、资源，同时进一步深化内部改革和优化现代企业制度建设。

小 结

如今，我们面临多重压力。一方面，大国博弈持续加剧，国际局势错综复杂；另一方面，中国经济已基本告别高速增长阶段，正向高质量发展阶段转型；此外，还有艰巨的化债任务……

如何破题？核心逻辑已经很明确了：一是控制政府负债投资冲动，一些高债务省份已经被严控政府新投资项目；二是按照市场规律办事。

我国已经进入了要素市场化配置机制体制的改革攻坚阶段。城投公司，既要算社会效益，也要算经济效益，必须向产投转型，充分依托市场化公司运营模式，发展地方经济，促进区域产业升级。除此之外，别无选择。（作者：明源不动产研究院总编、首席研究员 艾振强）

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编辑：米果。

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