拼多多发布2024年第一季度财报，该公司一季度实现营收868亿元，同比增长131%。经营利润259.7亿元，同比增长275%。毛利率62%，环比上个季度增长1个点。归属于普通股股东的净利润280亿元，同比增长246%。不按美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润则为306亿元，同比增长202%。
一如既往的稳定，拼多多2024年第一季度依然实现了喜人的增长，在一季度电商传统的淡季市场，拼多多该季度的净利润突破了300亿元。
要怎么去解释拼多多的增长现象，两个角度。
一、用户价值。
2024年第一季度，拼多多的营收中，在线营销服务及其他收入（数字广告）424.6亿元，同比增长56%。交易服务收入443.6亿元（主要是TEMU跨境电商业务拉动），同比增长327%。
支撑数字广告业务的核心是用户规模（交易规模）、用户粘度（交易频次）、用户价值（品牌心智价值）。
随着人流量的规模效应产生、用户交易频次的上升，以及用户心智的建立，卖广告是水到渠成的，规模越大广告卖得越多，价格也能有好表现。而数字广告是一个高毛利的业务（广告本身没什么成本），能带来的利润回报非常惊人。
拼多多数字广告业务近几个季度一直都维持在50%多的增长，比较稳定，这既支撑了其单季破300亿利润的基本盘，也说明拼多多在下沉用户盘很稳，竞争力很强。
区别于高线广告市场竞争加剧，增量稀薄，下沉用户市场的数字广告市场在增长，“小镇青年”对品牌的消费在增长。凭借下沉用户市场庞大人口基数所产生出的规模效应，拼多多当下也正在创造“农村包围城市”的壮举，切入到高线市场的数字广告市场。并通过不断做多品类，做高单客产值。
这些支撑了拼多多的数字广告业务表现。
而未来的数字广告增长潜力，则将会来自跨境电商业务，拼多多的交易服务收入的大幅增长显示其跨境电商成长很好，这块业务也将可能延续拼多多国内的发展路径：通过交易，做高海外用户规模、实现更高的交易频次、并创造出海外用户价值，这些实现之后，海外的高毛利数字广告业务也将会“喷发”。
二、规模优势。
显然，当下的拼多多正在充分受益规模效应，凭借在“机器推荐”领域所建立起来的能力，拼多多于过去做到了别人做不到的下沉，它没有竞争对手，并由此产生出规模效应与规模优势。
软件业的特点是：随着用户规模的增大，边际成本是越来越低的，更低的成本能做出更高的利润。同时，基于用户端的规模优势养出来的技术架构、工业化能力与商家端议价能力，也很难被复制，这进而构成拼多多的护城河。
可以说，现在的拼多多正在充分受益规模效应。
但未来的风险也有可能会出现在这个层面。
一方面，是“规模不经济”挑战有可能会出现，就像过去的阿里一样。
导致“规模不经济”现象出现的一大原因，可能是价值观的“失位”，缺乏价值观的凝聚、荣誉感、约束与“奉献”作用，贪腐、官僚主义、傲慢等可能会从内外部带来“规模不经济”的挑战。这可能是所有规模型企业到一定阶段都需要面对的情况。
另一方面，则是新鲜感的满足。
就是一个软件，一个品牌，消费者用久了后，都会开始觉得有些乏味，尤其是年轻用户，对新鲜感的要求更高，希望不断有特别的东西可供体验。
这个时候，规模有时候可能会成为一种劣势。
投资消费零售 必看商业观察家
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