上周，美联储公布了5月份利率会议的会议纪要。投票官员对第一季度通胀缺乏安全感，大家不确定美联储政策是否足以抑制通胀，即便强度足够，高利率需要维持多久也悬而未决。

对宏观经济运行的预期上，美联储官员们首要担心的是利率倒挂下银行的浮亏，其次是地区性冲突持续下大宗商品价格的波动。其它宏观运行指标，如GPD、失业率、消费等方面，美联储官员更加依赖数据，而不是预期。整体而言，政策制定者对未来经济运行并没有强烈的预期，而政策制定依然维持着meeting-by-meeting（走一步，看一步）的模式。作为政策宣誓，美联储等待通胀明确降温的信号。

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这里需要强调的是，作为美国经济最主要成分的居民消费（占GDP的比例超过70%），其增长和消费者贷款余额直接相关。而我们看到，消费者贷款余额的增长，低于2%，几乎是疫情前的一半，考虑到3%左右的通胀，实际消费贷款余额在下降。

与此同时，从2022Q2开始，银行业持续提高放贷审批审核，直接结果就是惜贷。从供需两个方面，消费上升都不乐观。

市场对上周三公布的5月份会议纪要的最初反应是温和的负面。整体而言，市场预期第一次降息将在9月进行，全年将降息2次。