太长不看：
今年以来标普公用事业板块表现出色，累计涨幅接近13%，跑赢标普500指数（11%）和纳指（12%），尤其是4月中旬以来涨幅接近14%；
公用事业板块一路走强，很重要的一个原因便是搭上了AI的东风，比起传统的防御性股票，其走势更像是人工智能股票；
理论上AI的高景气需要产业链各环节相互验证，业绩对股价形成支撑才是一个良性的上涨。
但今年来除了英伟达还在一路高歌猛进之外，产业链其余环节都或多或少出现疲态，分化越来越大，很重要的一个原因在于只有英伟达真的实实在在赚到了AI的钱。

公用事业跑赢科技股

今年以来标普公用事业板块表现出色，累计涨幅接近13%，跑赢标普500指数（11%）和纳指（12%），尤其是4月中旬以来涨幅接近14%。

而在去年，公用事业还是标普500指数11个板块中表现最差的行业，下跌7.1%。

公用事业板块以其稳定的股息被认为是“类固收”资产，与美债之间也存在相互替代性，通常在债券收益率上行阶段，公用事业板块的表现不佳。

理论上，随着今年美联储降息时间表被不断推迟，10年期美债收益率维持在4%以上，对公用事业板块构成压制。

根据标普的数据，截至2023年四季度，公用事业板块仍是所有行业中股息率最高的，达到3.63%，但相较于目前处于高位的美债利率而言略显鸡肋。

成为AI概念股

公用事业板块一路走强，很重要的一个原因便是搭上了AI的东风，比起传统的防御性股票，其走势更像是人工智能股票。

国际能源署（IEA）发布的报告指出，2022年上述三个行业在全球范围内消耗了约460TWh（太瓦时）的电力，占全球总需求的2%。

到2026年数据中心、人工智能和加密货币这三个领域的耗电量可能介于620-1050TWh之间，相当于增加了一个瑞典或德国的耗电量。

随着计算需求的指数级增长，仅谷歌搜索大规模采用生成式AI，每年就可能需要额外消耗10TWh的电力。

过去低增长板块拥有了新的增长故势，也因此公用事业板块中的电力部门涨幅最为惊人，电力占公用事业市值的65%左右。今年以来瑞致达电力涨133%，涨幅几乎媲美英伟达（135%），紧随其后的美国联合能源涨74%，NRG能源涨53%。

在经历了一轮大涨后，科技巨头的估值已经达到高位，而公用事业就成为了“七巨头”更便宜的替代品。在这一暴涨之前，美股半导体行业的总市值占比达到了历史新高，而公用事业则是创下历史新低。

只有一家在赚钱

AI产业链从上游以英伟达和AMD为代表的芯片厂商，到中游晶圆代工厂，再到下游以超微电脑为代表的服务器，微软谷歌为代表的云计算厂商，还包括数据存储中心以及上文提到的电力基础设施。

理论上AI的高景气需要产业链各环节相互验证，业绩对股价形成支撑才是一个良性的上涨。

但今年来除了英伟达还在一路高歌猛进之外，产业链其余环节都或多或少出现疲态，分化越来越大，很重要的一个原因在于只有英伟达真的实实在在赚到了AI的钱。