今天我们来回答一个灵魂拷问的问题，这也是目前很多朋友问的比较多的问题。

当下应该持有现金还是资产？

说实话，这个问题真的很难回答。但是我可以用一个很好的工具模型来尝试回答这个问题，因为环境确实复杂，这个模型并不是在任何情况都实用，所以大家还需自行甄别。

它就是美林时钟。

这个工具是美国投行美林证券2004年在《The Investment Clock》报告中提出的资产配置理论。他们研究了美国市场超过30年的数据后，发现经济周期、资产配置和产业轮动之间是存在一定关系的，并且把这一理论归纳总结为一个“投资时钟”，也就是大家听说过的“美林时钟”。

这个模型其实分厂好用，而且在投资界非常有名。

可非常讽刺的是，发明这个理论的美林证券2008年受次贷危机影响，亏损严重，被美国银行收购。

那么美林时钟怎么看呢？

美林时钟使用经济增长（GDP）和通胀（CPI）两个指标，将经济周期分成了四个阶段，在每个阶段对应不同的资产配置表现，围绕“复苏——过热——滞涨——衰退——复苏”进行周期轮动。

这四个阶段有如下特点：

1）复苏阶段

经济和通胀状态：高GDP+低CPI，经济上行，通胀温和。

经济复苏上行阶段，实体企业盈利回升，股票资产对经济复苏的敏感度更高，向上弹性更大，整体来看，相对债券和现金资产存在明显的超额收益。

资产整体表现：股票 > 债券 > 现金 > 大宗商品。

2）过热阶段

经济和通胀状态：高GDP+高CPI，经济上行，通胀显著上行。

为遏制通胀和经济过热，央行货币政策转向紧缩（比如加息）。债券由于市场利率上行而表现较差；同时，通胀上升增加了现金持有成本。另外，尽管经济向上，企业盈利仍然上行，但由于趋于紧缩的货币政策可能会压制股市的估值；大宗商品在高通胀环境下表现最佳。

资产整体表现：大宗商品 > 股票 > 债券或者现金。

3）滞涨阶段

经济和通胀状态：低GDP+高CPI，经济下行，通胀上行。

经济下行，股票会受到企业盈利下降的拖累，叠加流动性紧缩的影响，因而表现最弱；在流动性环境偏紧，市场利率预期偏高的环境中，债券市场表现较为疲软；大宗商品依然会有较好表现。此阶段，经济景气周期接近尾声即将步入衰退阶段，此时“现金为王”。

资产整体表现：现金 > 大宗商品 > 债券 > 股票。

4）衰退阶段

经济和通胀状态：低GDP+低CPI，经济下行，通胀下行。

经济增速持续下行，同时通胀下行，企业盈利较差，市场利率下降，央行为提振经济增速可能采取宽松的货币政策（如降息、降低存款准备金率等经济刺激措施）。大宗商品因为经济低迷、需求不足而表现较差；股票由于企业盈利走低而表现一般；债券受益于宽松的货币政策、市场利率下行而表现较好。

资产整体表现：债券 > 现金 > 股票 > 大宗商品。

当然，上述的理论是基于老鹰过去的数据分析而得的，不一定适合我们，

我们有机构也进行过验证，方正证券选用工业增加值同比数据代表经济增长，用CPI与PPI的加权数据代表通货膨胀，复盘历史的走势图如下所示：

从上图可以看出，在2004-2022年期间，总体上我国经济周期按照“衰退-复苏-过热-滞涨”的顺序轮动，但也有部分时点（比如2011-2017年）出现阶段性背离。

综上，我只是一个学习爱好者，瞎分析，个人倒觉得美林时钟很实用，对大家买房也有一定参考意义。

当然每个国家的阶段是不同的。老鹰目前我觉得是出于过热期，高GDP+高CPI，所以大宗商品，房子目前老鹰走势就挺好，股票当然也不错，但是风险比较高了。

我们目前属于衰退期，低GDP+低CPI，所以目前持有债券非常不错，这也许是国债发行被疯抢的原因之一吧，而大宗商品，房子并不被大家所青睐。

回溯上一周期，滞涨期，我觉得也说得通，口罩三年，低GDP+高CPI，CPI是有一波拉升的，然后再回调。所以20-21年就已经再告诉我们，正确的做法是现金为王了。

也许如果明白这个模型，确实能对TZ给出一些指导建议，未卜先知。

那么接下来这个模型对我们的TZ预判逻辑是怎样呢？

我们接下来会逐步进入复苏周期，这个周期是多久？我个人的体感是快了，那我们就要提前布局，持有优质公司的GP，同时逐步建仓优质城市的核心房产，为后一步的过热期做准备。

所以提前做好准备吧，现金or债券为王的时期也许马上就要过去，是时候未雨绸缪了。