最近欧元区降息，美国关键数据频发，对市场多次产生巨大冲击。对应到盘面上，是贵金属和有色的大幅回调。不过对于铝而言， 下半年不宜过度悲观！

供应稳步增长！

开年至今，国内铝土矿产量始终处于相对低位，累计产量远低于往年同期。云南地区电解铝超预期复产，2024年全年铝土矿需求量高于2023年，在国内铝土矿产量远低于往年同期的情况下，铝土矿进口将远高于往年同期。

电解铝供应方面，2024年海内外整体增量有限。国内受限于产能上限，新增产量主要来自于云南复产以及内蒙古新投产，全年供应增长约3.6%；海外年初印尼新投产以及美铝西班牙SAN SIPIRAN冶炼厂等复产带动海外电解铝产量小幅上涨。随着LME铝价的持续上涨，5月欧洲Trimet开始复产，计划复产到25年年中达到满产，满产之后年产能54万吨/年，全年供应增长约3.4%。

来自氧化铝的扰动！

铝土矿价格的走高也带动了氧化铝价格的走高，目前国内氧化铝价格已经突破4000元/吨，国内铝土矿供应不足的问题对氧化铝的生产造成了持续的扰动。氧化铝价格的走高也对电解铝的利润形成了挤压。电解铝冶炼利润并未随着铝价走高而持续走高，但整体仍维持相对高位。

迎接新的消费增长点！

整体而言，传统制造业在今年上半年维持了高增长状态，但边际增速均有所放缓，后续增速边际变化走弱。地产方面，尽管年初地产开工率整体处于相对低位，但国家针对居民住房贷款首付比例的下调以及利率的下降均为后续楼市走强打下了坚实的政策基础。住建部也在5月宣布将出台保交房相关配套政策文件，下半年地产或将接力传统制造业成为铝下游消费主要增长点。

下半年的铝价不宜过度悲观！

供应端国内外均维持稳定增长态势，成本端受氧化铝价格持续走高影响持续攀升，但整体利润仍维持相对高位。需求端上半年超预期增长，下半年在地产政策刺激下预计将维持高位。考虑到供应端受铝土矿影响存在的不确定性，下半年铝价预计仍将呈现易涨难跌的趋势，整体以逢低做多为主。国内参考运行区间：20000-22500元/吨。海外LME_3M参考运行区间：2450-2850美元/吨。

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