太长不看：
欧洲议会选举落下帷幕，欧洲集体“右转”，政治不确定性的增加导致本周欧洲市场陷入动荡，欧洲三大股指集体下跌，债券风险溢价走扩，欧元走弱；
右派的政策反对移民、反对一体化、主张保护主义（本国优先）、减轻财政负担。极右翼阵营影响下的财政滑坡可能成为市场担忧的主要风险，“特拉斯”式的债务危机是前车之鉴；
欧元的国际地位依托于欧洲稳健的经济和货币联盟，与欧元区贸易和经济的繁荣是相辅相成的，在当前地缘问题持续发酵，欧盟内部分歧加剧的环境下，市场对欧元的信任度又将被打上问号。
欧洲市场陷入动荡
欧洲议会选举落下帷幕，欧洲集体“右转”，德法意极右翼势力在议会中的席位均有所增加，马克龙宣布解散国民议会并重新大选，欧洲政治不确定性的增加导致本周欧洲市场陷入动荡。
欧洲三大股指全线下跌，法国CAC40指数领跌，本周至今下跌3.7%，德国DAX指数跌1.6%，富时100指数跌1%。
债券市场方面，法国、意大利、西班牙和希腊相对于德国的风险溢价大幅走扩，其中法德利差升至63个基点，为2023年10月以来的最高水平。
在这之前，该利差分别在以下时间点突破过60个基点的门槛：2017年法国总统大选期间，2022年欧央行收紧货币政策以及2023年3月中小银行危机、10月巴以冲突再度升级。
与此同时，今年走势相对稳健的欧元也出现小幅走弱。极右翼势力的崛起反映欧盟内部的裂痕日益明显，也给处于脆弱复苏的欧洲经济蒙上阴影。
政治不确定性影响欧洲经济
最近几个月，能源价格下降驱动欧元区通胀降温，提振企业信心并推动需求和产出的增加，欧央行降息也增强了未来经济复苏的乐观情绪。
PMI显示，欧元区服务业继续稳健扩张的同时，持续低迷的制造业也迎来明显改善。但最新的工业生产数据显示，在关税忧虑的笼罩下，4月欧元区工业生产较3月下降0.1%，同比下降3%。
为应对新冠疫情和俄乌冲突，欧元区各国出台大规模财政刺激，根据欧央行的测算，2022年的财政措施将欧元区GDP增长率推高约0.4个百分点，并降低HICP通胀率约0.4个百分点。
图：2021年-2022年欧元区财政刺激对GDP增长产生积极影响
自去年开始，欧元区转向通过严格的预算措施进行财政整顿，欧央行预计应对能源冲击和气候变化的财政措施占GDP的比重在2023年减少至1.3%，低于2022年的1.8%，整体的财政刺激将在2024年继续下降0.8%，略高于2023年0.5%的降幅。
而极右翼的胜利或将进一步加快欧元区政府去杠杆的进程。整体而言，右派的政策反对移民、反对一体化、主张保护主义（本国优先）、减轻财政负担。
以漩涡中心法国为例，参照勒庞所在的国民联盟在2017年和2022年大选中提出的主张，主要包括降低公司生产税、取消其财产税；免除30岁以下居民收入所得税、将最低退休年龄从62岁降至60岁；将能源产品增值税从20%降到5.5%；对雇佣非法国人的企业加征10%的惩罚税、有计划地将未在法国工作一年以上的非法国人驱逐出境，从而为财政每年节省超过10亿欧元。
2023年法国财政占GDP的比例升至5.5%，高于政府最初设定的4.9%的目标，赤字上升的主要原因是财政收入的下滑。
2023年法国名义GDP增长6.2%，但财政收入仅增长2%，2022年为7.4%，税收收入的增长放缓导致了财政收入的减速，应税消费和企业税的减少是主要拖累。
在经历了2023年的财政滑坡后，今年法国还面临公共开支增长的压力，包括与通胀挂钩的社会福利的重新估价，利率上升导致的利息负担增加，巴黎奥运相关的公共投资等。
因此，法国政府将2024年赤字目标从4.4%上调至5.1%，连续两年超过5%很有可能导致法国被列入过度赤字程序名单（EDP），而根据欧盟最新的财政规定，法国需要每年进行0.5%的结构性赤字调整，直到总体赤字率低于3%，期间可能会每六个月被处以最高达GDP 0.05%的罚款。
就在5月底，标普将法国主权信用评级从“AA”下调至“AA-”。
对于法国而言，在收入减少的背景下迈向财政平衡的道路将是曲折的，极右翼阵营影响下的财政滑坡则可能成为市场担忧的主要风险。
面对失利，法国财长警告称，一旦勒庞率领的国民联盟在选举中取胜，其主导的财政政策可能会把法国拖入一场“特拉斯”式的债务危机。
2022年特拉斯接替约翰逊出任首相后，推出英国近半个世纪来力度最大的减税方案，其中有关于降低企业和个人所得税、减免能源账单的部分与上文提到的法国极右翼的主张有相通之处。
然而英国的财政收入根本支撑不了如此大规模的计划，只能依靠政府额外的融资，但发债又加剧了市场对英国债务前景的担忧，最终导致了养老金危机，这又与当前法国所面临的财政困境相似。
尽管目前传统中右和中左力量仍以多数席位主导欧盟政策，但极右翼势力的崛起无疑会对欧盟在财政、一体化、移民等决策中构成阻力。
欧元信心不足
除了对经济和财政政策的扰动之外，“右转”带来的另一大冲击主要作用在欧元身上。
巧合的是就在本周，欧央行发布了欧元国际地位的年度评估。2023年欧元的国际地位基本保持稳定，按固定汇率计算，欧元国际地位综合指数保持在19%，接近1999年推出以来的平均水平。
图：衡量欧元国际地位以及欧元区在全球GDP中所占份额的综合指数
从具体指标来看，欧元在全球外汇储备中的份额下降1个百分点至20%，为2020年以来的最低水平，在全球外汇结算中的占比从2022年的37.7%降至2023年的33.7%，在国际贷款余额、存款余额中的占比也分别下降1.4和3.3个百分点。
此外欧央行还发文强调欧洲必须维护其全球货币地位，以保证欧洲在国际资本市场的低借贷成本，并且避免汇率波动和外部金融压力的影响。
欧央行行长拉加德表示，尽管迄今为止的数据没有显示国际货币使用发生重大变化，但需要对任何开始出现的裂缝保持警惕。
地缘政治局势加剧了国际货币体系碎片化的风险，而欧元的国际地位又依托于欧洲稳健的经济和货币联盟，是建立在欧元区的贸易、经济规模以及其在全球贸易中所占份额之上的。
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