在五月的短暂冲高过后，A股近期进入盘整期，市场情绪向悲观演绎，投资主线不明。这无疑是非常考验耐心的时刻。
股市谚语说“五穷六绝七翻身”，上半年即将收官，对于下半年应有怎样的预期？成长风格是否将迎来新机遇？机构如何看待投资主线？
「25」团聚日，华夏定投团年中投资展望来了！
01
上半年行情复盘：交易定价逐步回归基本面及大盘
复盘上半年行情，A股市场自2月以来从底部回升，尽管轮动加快，但是交易定价正逐步回归基本面及大盘。
平安证券认为这轮反弹主要有两个特征：
- 一是指数表现韧性，但市场赚钱效应不足。
- 二是市场轮动较快，年初至今市场轮替了红利、AI算力、低空经济：出海链、商品涨价链、地产链等主线，但波动较大，主线板块内部的龙头表现突出。
从指数表现来看，上半年A股主要市场指数表现分化，大盘股占优，沪深300、上证指数领涨，成长及小盘调整较多。这与上半年增量资金的偏好不无关系：上半年ETF规模持续增长尤其是以沪深300为主的大盘指数获得巨量资金增持，同时2月以来北上资金连续四个月净流入，增持稳健价值板块、更偏好大盘龙头。
尽管有所修复，这些反弹或只是对之前非理性下跌的部分修正，大部分宽基距离历史中枢仍有一定距离。尤其是自22年起，成长/科创企业相对价值风格企业估值同步美联储紧缩进入了下行周期，小幅修复后，成长风格类指数估值性价比显著。
A股主要指数近10年、近5年市盈率分位数对比
数据来源：Wind，近10年统计区间2014.6.15至2024.6.14，近5年统计区间2019.6.15至2024.6.14；指数历史情况不预示基金未来业绩表现，也不构成对基金未来业绩表现的保证。注：若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据。
其中恒生科技、创业板指、科创50、中证1000等指数近十年市盈率均处于50%以下分位，表明它们的估值仍处于“合理偏低”的区间，具备较高的性价比，提供了具有吸引力的配置机会。
02
七翻身是否可以期待？关注这积极信号
短期来看，市场可能继续在多空因素交织中寻找平衡。但随着政策托底力度加大以及重磅会议落地，诸多乐观信号也在酝酿中蓄势，有望为A股带来新的上涨动能：
基本面的结构景气趋势延续
5月国民经济延续回升向好态势。截至5月底，我国年内规模以上工业增加值累计增长6.2%，显著高于2023年全年的4.6%，为实现全年5%的增长目标奠定了坚实的基础。
企业盈利上有望逐步企稳，出口链景气边际改善。2023年海外业务收入占比超30%的实体企业净利润同比增速为9.4%，电子/汽车/家用电器/机械设备为代表的出口收入较高的行业景气有边际改善。
政策密集出台，持续发力
在政策的持续发力支持下，宏观经济和企业盈利有望迎来确定性更强的复苏态势。尤其是本次重要会议将于7月召开，偶数届的三中全会历来意义重大，或将聚焦全面深化改革、推进中国式现代化问题，各项改革方针的推出值得期待，市场对于中长期发展的预期有望随之重新校准。
上市公司真金白银回购，分红力度创历史新高
上市公司真金白银投入市场实施回购，今年以来已有1582家上市公司实施回购，合计回购金额达954.97亿元，已超过2023年A股市场全年，创历史同期新高。
根据兴业证券的研报，A股历史上较为典型的“回购潮”均出现在指数的阶段性底部（2015年6-9月、2018年10月-2019年3月以及、2023年12月-2024年2月）。上市公司回购是一项重要的积极信号，往往表示公司对于盈利能力增长和盈利质量改善的信心，有助于维护公司价值；同时也能够向投资者释放积极信号，提振投资者对于上市公司整体后续发展的预期。
（图片来源：兴业证券研究所《A股回购的历史、现状及几点新变化》，统计截至2024/6/19，不作投资推荐）
与此同时近年来上市公司大手笔分红，A股下起红包雨。截至2023年已超过2.2万亿元，共有超3884家公司实施了现金分红，占比达72.8%。2023年底至2024年4月上市公司累计分红金额达到572.72亿元，对比历史同期来看，创2014年以来新高。
权益投资性价比较高
市场自底部上涨后，整体估值仍仅处于历史中位水平，主要指数估值相对不高。从股债收益差来看，当前值仅为3.83，处于近十年96%左右的分位，股市投资性价比较高。
数据来源：Wind，2024/6/21
03
机构怎么看？出海、高景气、红利成关键词
不少券商认为，尽管中间可能会出现反复，但下半年行情仍然值得期待，其中“出海产业链”“高景气”“红利”成为主要关键词。
中金公司：市场机会大于风险
中金公司认为，随着积极的稳增长政策和中长期改革的推进，投资者的悲观预期可能已过，市场机会大于风险。下半年在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下，大盘占优风格趋势有望延续，价值风格或继续优于成长。未来3-6个月重点关注6大主题：1）出口&出海链；2）新宏观范式下的资源股；3）盈利能力稳定的高股息板块；4）消费“性价比”；5）国企改革；6）超跌优质龙头等。
中信证券：当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期
当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期，政策信号出现扰动，价格信号仍未明确，外部信号仍待观察，预计三季度上述信号将逐步明确，当前市场对绩优龙头的配置共识将进一步增强，建议在市场拐点明确后再逐步切向绩优成长。
华金证券：下半年A股可能延续震荡和中大盘占优趋势
华金证券表示，上半年A股市场分化明显，下半年A股可能延续震荡和中大盘占优趋势。市场主线盈利上升至中后段、信用回落后筑底下A股可能震荡偏强。行业方向上，中大盘占优，高景气的TMT、电新、部分周期和消费等可能相对偏强。
平安证券：市场新价值在酝酿中蓄势
平安证券认为，下半年随着全球宏观基本面新格局的重塑，改革政策自上而下不断深化，新产业自下而上的新变化不断增加，市场新价值在酝酿中蓄势，结构性机会有望增加。重点关注三大核心结构性线索：一是景气变量|企业出海大有可为。重点关注家电、汽车、船舶等行业的全球化企业；二是政策变量|新质生产力双驱动。包括AI技术创新和智能网联新能源汽车等政策支持的新兴产业；三是市场变量|新国九条重塑大盘风格。红利策略有望从股息收益向盈利预期转变。
展望后市，当市场逻辑与理性回归，或将进入下一轮估值周期的轮回交替。随着重磅会议尘埃落定、政策定调更为明确，会议提及的重点产业政策带来的主题投资行情也值得期待。
研报参考：
中金，《2024下半年A股市场展望：击楫中流》，2024/6/7；
中信证券研究，《等待信号确认，聚焦绩优龙头》-2024/6/17；
平安证券：《A股市场2024年中期策略报告》-2024/6/17；
华金证券：《A股中期策略展望：步步为营》-2024/6/8。
风险提示：1、投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。2、本资料仅为服务信息，基金经理的定投行为不构成对于投资者的实质性建议或承诺，提及个股不代表股票推荐。3、本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎
热门跟贴