近日，因美纳（Illumina）宣布已完成与癌症检测企业Grail的分拆，终止了四年间历经法律诉讼与监管挑战的并购尝试。Grail将以独立身份在纳斯达克上市，股票代码GRAL，因美纳保留其14.5%的股权，与最初持有比例相同。

01、理想的收购与现实的冲突

2020年，因美纳宣布了一项震撼业界的决定——将以80亿美元的价格收购初创公司Grail。Grail的核心产品Galleri测试，能够通过简单的血液样本，检测出多种早期癌症信号，被誉为癌症早筛领域的一次革命。因美纳作为Grail的主要技术供应商，此番收购旨在整合资源，加速癌症早筛技术的商业化进程。

然而，这场看似顺理成章的内部整合很快遭遇了来自美国联邦贸易委员会（FTC）和欧盟（EU）反垄断监管机构的强烈反对。

  • 2021年3月30日，美国联邦贸易委员会（FTC）发表声明，表示反对因美纳收购GRAIL的计划。
  • 2021年4月，欧洲竞争监管机构（EC）表示将审查该交易，随后将审查扩大为深入调查。2021年5月20日，FTC宣布计划8月24日开始审查该交易。

监管机构担忧，因美纳作为基因测序仪市场的绝对领导者，若进一步控制Grail这类具有颠覆性潜力的创新公司，可能会抑制竞争，阻碍行业创新，最终损害消费者利益。监管机构认为，因美纳可能利用其市场支配地位，限制其他测序公司访问Grail的癌症筛查服务，或在提供测序服务时给予Grail不公平的优势。

02、反垄断之战：法律与策略的较量

面对监管机构的质疑，因美纳没有轻言放弃，而是采取了积极的法律应对措施，力图证明合并的合理性与必要性。2021年8月18日，因美纳宣布完成对GRAIL的80亿美元收购，并保证在法律程序解决之前保持GRAIL的独立运营。

这项收购给因美纳公司带来了一系列麻烦，带来巨大成本和额外负债，23年夏季，欧洲监管机构因因美纳在交易中操之过急而对因美纳处以 4.76 亿美元的罚款，而激发了投资人和管理层的矛盾，最终在2023年6月份董事长和CEO相继下台。

鉴于面临监管机构的反对，因美纳一直在为可能不得不脱离 Grail 的可能性做准备。在法律挑战出现期间，因美纳将 Grail 业务与其他业务分开。然而，经过一系列激烈的法律交锋，包括在美国联邦上诉法院的败诉，因美纳逐渐意识到，这场战斗的胜利天平并不在其一侧。监管的强硬态度，迫使因美纳重新评估局势，寻找新的出路。

03、10亿分手费，“往后各自快乐”

  • 2023年12月，因美纳 向资产剥离迈出了正式一步，提交了一份 Form 10，允许该公司与对交易表现出兴趣的外部各方进行接触。
  • 2024年4月12日：欧盟委员会批准了因美纳分拆GRAIL的计划，确认了剥离原则，为资产剥离设定了框架。
  • 2024年5月13日：因美纳公开提交Form 10注册声明，并宣布GRAIL将于5月13日举办线上资本市场日活动，为独立上市做准备。
  • 2024年6月，因美纳正式宣布完成对Grail的资产剥离，标志着两者正式分道扬镳。

这一剥离行动为Grail带来了约10亿美元的“分手费”，为公司后续的独立运营和发展提供了重要的资金支持。Grail计划利用这笔资金推进其Galleri测试，包括与英国国家医疗服务体系（NHS）合作的前瞻性研究，以及向美国食品和药物管理局（FDA）提交上市前批准申请。

对于因美纳而言，尽管剥离Grail意味着放弃了一个潜在的利润增长点，但此举有助于缓解与监管机构的紧张关系，避免了可能面临的巨额罚款或其他严重的法律后果。此外，因美纳还可以集中资源，继续巩固其在基因测序设备和服务领域的领导地位。

因美纳首席执行官Jacob Thaysen在公司的资产剥离公告中表示：“随着我们翻开新的一页，我们很高兴能在即将到来的战略更新中分享我们的计划，以加速营收增长，实现卓越运营，为客户提供服务，并为股东创造最大价值。”该公司还计划于8月6日发布第二季度收益报告，并于8月13日发布公开业务战略更新

Thaysen在因美纳首席执行官Francis deSouza离职后被任命为公司首席执行官，他说：“Grail在对抗癌症方面发挥着关键作用，虽然公司不再是因美纳的一部分，但我们对其未来充满信心，并将继续用我们的测序技术、端到端工作流程和全套服务来支持Grail。”

04、增速11.7%，全力冲刺百亿大关

据StraitsResearch统计，在2023年，全球基因测序市场的估计值达到了约41.92亿美元，并预计到2032年将增长到101.23亿美元，显示出11.7%的年复合增长率（CAGR）。这种增长主要由对个性化医疗的需求增加、成本降低以及高通量测序技术的进步所推动。

北美地区在基因测序市场中占据了最大的市场份额，这主要得益于该地区在研发投入方面的高投资以及科学发展水平高的医疗基础设施。市场的主要参与者包括Illumina, ThermoFisher Scientific, Roche等，这些公司提供了广泛的产品和服务，推动了基因测序技术的发展和应用。

此次剥离事件据说是为了维持癌症测试市场的竞争完整性，这种分离可能使Grail能够建立新的合作伙伴关系并扩大其运营能力，如果其癌症检测测试如Galleri获得广泛采用，可能会增加其市场份额。作为剥离条款的一部分，因美纳为Grail提供的大量资金将支持其立即的运营和研究需求，这对其独立成功至关重要。

市场对于因美纳与Grail的分离反应不一。一方面，投资者和分析师关注的是因美纳剥离Grail后的战略调整及其对财务表现的影响。部分人士担忧，失去Grail可能削弱因美纳在癌症早筛领域的长期竞争力。另一方面，也有观点认为，剥离Grail有利于恢复市场公平竞争，促进更多创新企业的涌现，长远看有益于整个行业的发展。

对于Grail来说，独立上市（股票代码GRAL）被视为一个新起点，为其提供了更大的自主权和灵活性，可以更加专注于癌症早筛技术的研发与商业化推广。同时，这也为投资者提供了直接参与癌症早筛这一高增长潜力领域的机会。

▲文章来源：医疗器械创新网