二季度A股市场仍然低迷，截至季末上证指数不足3000点。

自2021年12月下跌以来，本轮熊市已持续两年半，万得全A指数回调幅度超过了30%，无论从持续时间还是跌幅来看，都称得上相当残酷。

特别是在今年一季度，市场还经历了流动性枯竭的急速下跌，在国资增持等各项政策的配合下，才终于稳住并发起了一波反弹。但刚刚进入二季度，市场就再次走弱，二季度万得全A指数再跌5.32%。

这种反复的下跌最能消磨信心，每个利好似乎都不起作用、每次反弹似乎都会再跌下来，近几日全市场成交量已经萎缩到6000亿元的量级，十日平均换手率跌至20%+的历史分位，都说明目前的市场情绪十分冷清。

这种时候是持有体验最差的时候，但也是最需要坚持的时候。市场总是有强化自身趋势的倾向，当大家悲观时，价格不断下跌就会引发越来越多的人离场；反之，如果未来价格开始上涨，也同样会吸引资金不断地涌入。市场这种自我增强的机制，就总是容易形成超跌或超涨，波动和牛熊轮转也就必然会发生。虽然我们无法预测转换的时间，但一轮熊市跌得越深越久、出清越彻底，迎来的牛市空间往往也就越大。

对于奉行逆向投资理念的人来说，这个时候需要做的就是管理好心态和预期，市场绝望、鬼故事满天飞的时候，往往蕴含着越好的机会。这个时候我们只要把极端风险控制住，做好不利情景的应对预案，就没有什么可怕，只要确保自己能始终站在市场上，就能等来开花结果的那一天。

下面是久聪系列组合二季度的运行情况。

1. 久聪指数增强

久聪指数增强是一个指数化的权益型组合，主要配置低估值指数基金、指数增强基金，组合约不低于50%的仓位，用来优选估值性价比高的宽基指数，剩余仓位优选估值性价比高的行业指数，希望通过行业轮动进一步争取超额收益。

组合二季度-3.30%，落后于中证800全收益指数的-2.11%，主要原因为组合在宽基指数配置上侧重于如中证500、中证1000的中小盘风格，而二季度中小盘走势弱于大盘。

组合在二季度中没有选择向大盘风格切换，主要考虑是目前大小盘走势分化已经积累了相当幅度，从均值回归角度看中小盘具有更多的反弹空间，且一旦市场开启反弹，中小盘往往具备更高的弹性，如果在下跌中切换市值风格，容易发生左右挨打的情况。目前来看，我们认为由于中小盘本轮调整的超跌，其性价比较大盘风格更高，组合仍然将保持偏向中小盘的配置。

在行业指数的选择上，组合第一权重行业配置了银行，银行板块上半年的表现在全市场二级行业中名列前茅，帮助组合弥补了部分市值风格选择上的亏损。其他配置的行业有医疗、生物科技、中概股、地产、基建等。

2. 久聪基金经理优选

久聪基金经理优选是主动管理的权益型组合，通过分散化买入10位左右的优选基金经理，实现一站式买入优质主动基金。从历史上看，优秀基金经理具备长期创造超额收益的能力，但在不同时期业绩有所起伏。优选10位基金经理构成组合来持有，可以一定程度上分散风险，当部分基金经理处于低潮期时，其他基金经理可以继续创造超额收益，让组合的长期表现更平滑。

组合二季度-0.99%，优于主动基金的平均表现（万得偏股混合型基金指数-2.26%），也优于主要指数的表现（中证800全收益的-2.11%），取得了一定的超额收益。

下一阶段，组合仍将以超越主动基金平均业绩为目标，保持10位左右优选基金经理的配置思路。在基金经理的选择上，参考五维评价模型，综合考虑基金经理的经验、调仓灵活性、近5年经风险调整的收益、近5年选股能力、所在公司实力进行评分，在模型筛选出的基金经理中，再考虑基金经理的投资理念、管理风格，形成分散化的均衡组合。

组合会尽量避免频繁调仓，以给予基金经理充足的时间来实现投资理念。

3. 久聪债券

久聪债券为债券型组合，配置多家公司的多只优质债基。组合会在基金公司和产品两个层面上做分散，以期更好地分散信用风险。首先优选固收业务实力较强的头部基金公司，再从每家公司中挑选优质债券基金，为大家提供一篮子买入优质债基的好工具。

组合二季度+1.22%，好于万得中长期纯债基金指数的1.16%，实现了优选纯债基金、超越平均表现的目标。下一阶段，组合仍将以优选好于平均水平的债券基金为目标，延续当前的配置思路。

4. 久聪固收Plus

久聪固收Plus是一个主债辅股的固收增强组合，穿透权益仓位约在0-20%，其债券部分的配置思路与久聪债券组合相似，权益部分分散配置了一些参与网下打新积极、打新收益贡献较高的基金。

组合二季度+0.36%，主要由于二季度权益市场下跌，拖累了业绩表现。下一阶段组合仍将以实现稳健投资为目标，继续主债辅股配置，并根据市场变化，适时调整债券和权益的仓位，争取创造更好的回报。

久聪系列组合希望能为大家提供配置、定投的好工具，目标是在跟踪大市的基础上争取取得超越平均的表现。久聪指数增强和久聪基金经理优选都是分散化配置权益的好工具，如果希望分散配置债市，可以选择久聪债券，而如果觉得债券回报低，又担心权益波动大，希望主配债券、辅配权益，可以直接选择久聪固收Plus组合。

点击文末左下角阅读原文，可以继续阅读使用久聪系列组合进行资产配置和定投的详细说明。

截至今日，股债利差估值分位为0.7%，万得全A指数PE分位28.9%、PB分位0.5%，权益估值处在较低的区间，我们暂时不需要定投债券，继续定投权益。

下面是本期定投方案，欢迎参加，与上周一样：

定投每周三晚上发车，根据估值给出当周股债定投比例建议。

本期资金分配建议：

  • 股：100%

可选久聪指数增强或久聪基金经理优选

  • 债：0%

可选久聪债券

定投方案示例

投资者小韭每周定投3000元。

她更信赖指数化投资，选择“久聪指数增强”组合作为权益定投标的，选择“久聪债券”组合作为债券定投标的。

进入小程序后，点击“立即转入”可单期手动定投，点击“跟车-自动跟车”，可实现每周自动分配股债比例跟车定投。

设置自动跟车的方法：默认发车金额为每周3000元，可根据自己希望投入的金额设置跟车比例，如每周希望定投1500元，则设定跟车比例为50%，如每周希望定投6000元，则设定跟车比例为200%，以此类推。最低建议设置为15%，即每周450元，否则将无法满足股债比例搭配时的最小起投金额。

“最高扣款金额”处，填写与上述比例对应的每周定投金额数，如设置比例为50%，即每周希望定投1500元，就填写1500。填好后点击屏幕下方的“开启自动跟车并跟车本期”即可：

债券组合也按相同的数值设置，同时设置股债两个组合的自动跟车后，即可实现每期投入股债自动分配，股债两个组合每期合计的定投金额会等于每周定投计划金额。

如果权益部分希望定投主动管理的基金，可以使用“久聪基金经理优选”组合替代“久聪指数增强”组合。指数化投资和主动管理型投资，没有绝对的优劣，从历史看，两者的业绩在不同时期也互有胜负。选择哪一个，要看自己更信仰哪种投资逻辑：希望更贴近市场的平均收益，跟随大盘上涨，适合指数化投资；希望借助基金经理的能力，争取一些超额收益，同时也承担更多偏离大盘的风险，更适合主动管理型投资。

常见问题

1. 定投的起购金额是多少钱？

目前久聪系列组合的起购金额是200元。但考虑到每期定投要在股、债两个组合之间分配资金，建议每周定投金额至少为400元，才能实现股债比例的调整。

2. 定投需要多久？

定投需要长期参与，建议至少3年以上，短期资金不要参加。

3. 定投后是否会有止盈？

会通过股债轮动策略实现低位抄底、高位止盈。当股市跌出便宜的机会后，我们在保持定投权益的基础上，会提示将存量持有的债券组合逐步换为权益组合，实现低位抄底；反之，当股市涨出高价的机会后，我们在保持定投债券的基础上，会提示将存量持有的权益组合逐步换为债券组合，实现高位止盈。届时本公众号会有提示，组合之间转换需要手动操作，请大家保持关注。

以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

↓ 久聪基金投顾组合策略介绍