【宏观推演-6月】速通6月最新全球宏观经济大势|宏观经济|欧洲|美国|货币政策|降息

各位好，欢迎收看6月期的宏观推演，本系列专注国内国外最新宏观经济走势的每月月度解读和预测，目前已经稳定更新一年共12期，是本账号最核心最干货的系列，好了话不多说我们开启本月内容。

相比于较为平淡的4月和5月，本月不论是国内还是国外我都感觉到了明显的暗流涌动，很多我比较关注的经济指标均出现了反转信号，一些长期以来的观点在本月出现了松动的迹象，首先就是国内方面。

年初我就预测我国的CPI和PPI数据在今年会回暖，1到3月合计同比大概为0%，从4月开始同比增长都在0.3%了，虽然数据上是回到了正增长，但这个力度其实是低于我原本预期的，去年这么低的基数下得到这样的数据，只能说居民消费只是在底部企稳，离复苏还很远。

猪肉近期的持续涨价给居民物价提供了较大的支撑，本轮猪周期的底部应该是已经明确了，这次的猪周期里亏损时间持续了这么久，除了国内宏观经济不振的影响之外，某些聪明人在猪肉供大于求价格下跌的阶段逆风养猪，赌周期复苏的行为也是主要原因之一，目前这些聪明人在多杀多爆亏后产能出清，猪肉也重新回到正常的市场周期里，再结合最近为了反制欧洲方面制裁我国新能源汽车，我国也可能会对欧洲进口的猪肉取消免税，这些都将进一步支撑猪价，进而支撑CPI数据。

5月的PPI也终于向上拐头了，从一直以来的-2.5%左右回到了-1.4%，虽然离回正还有一段距离，但从这张图可以很明显看到工业品价格已经开始从上游原料端复苏，正在逐渐传导到中游，复苏的确是在进行中，但企业端跟居民端一样，想全面转暖向好目前来看可能性不大。

我们先来看看居民消费的底色，5月端午节的消费情况严重低于我的预期，今年跟19年比，出行人数增长了10%左右，但消费增长为0%，从去年开始让人眼前一亮的旅游消费数据，在今年端午暗淡了，从社会整体的消费意愿来看，增长已经降至4.1%，长时间以来的经济降速已经侵蚀了居民的消费信心。

而企业端呢，还是延续开年以来半边海水，半边火焰的情况，而且这一分化在近期还在加剧，5月官方PMI从扩张重回收缩，下降幅度是2023年4月以来最大

而财新PMI反而为51.7，为2022年7月来最高，这两个数据的样本不同，财新的样本主要集中在东部沿海的中小型民营企业，从分项来看也是出口新订单拉动了数据

靠的就是机电、汽车、半导体这些中高端制造业，但这些企业还不足以拉动全国的大盘，随着今年开年后政府发债的降速，这几年来唯一拉动投资的地方政府没钱开新项目了，到了5月和6月政府端无力的影响终于体现到了宏观数据之中。

通过下面这张建筑业订单数据，可以明显看到今年到了4月和5月，作为一直以来家里拉动经济的顶梁柱建筑业剧烈收缩，建筑业主要的两个构成房地产和基建，其中房地产什么样子大家都知道，而基建因为去年发债的水还没花完，在1到3月其实还在支撑着数据，但到了4月后，钱花的差不多了，没有新水了，那基建也跟着一起凉凉，这其实才是5月经济数据全面转差的根本原因。

看到这里相信大家也都明白了，最近经济向好趋势出现反转的根源是开年后政府端放水力度下降了，这里我猜测一下原因，目前我国靠放水拉动基建投资进而拉动全社会投资的这招越来越不好使了，高层当然也很清楚，所以在去年发水后效果不佳后，今年转换了策略去推新质生产力，虽然我们产业升级出海出现了好的苗头，但现在中高端制造业还远没有成长到能替换建筑业的地步，想要腾笼换鸟的思路没错，但我们过于着急做这个动作了，虽然老鸟下蛋效率越来越低了，但给它停止喂食，它直接死给你看。

当然高层们也是很灵敏的，4月数据不佳之后，立马在5月大幅发债放水

如果这个力度能维持住，那接下来几个月的数据就还能撑得住，但随着我国人口结构发生根本性的转变，嗑基建的药效果只会越来越差，但目前我们就像是一个病人虽然明知道这口药的效果只能让病不继续恶化，而且副作用越来越大，但不吃这口药可能要死，吃了好歹能撑住一段时间，如果能熬到成功换个心脏，那就能再战30年，正常人的选择都会是吃，大家都能理解。

除了基建近期给到真金白银去支撑，房地产也在5月17号获得了救市大礼包，我们看到持续了一年多的挤牙膏式救市政策终于稍微泄洪了一次，降利率，降首付比例，降门槛等一系列的政策集中放出，政策为什么突然泄洪，看完上面的分析你应该能明白底层原因，但一个多月的时间过去了房地产市场在一波情绪小高潮后又重新回归了阴跌状态，5月新房价格依旧环比下降0.7%，这已是连续第11个月出现环比下跌，也是自2014年10月以来的最大降幅。

那到底房价跌到多少才是底？以北京海淀区五道口附近的华清嘉园这套房产为例

我通过测算，结合我国当前的利率环境，其真实市场底只有363万，而目前成交均价为1090万，泡沫有2/3，还是比较夸张的，具体的测算过程，下周末的深度视频我会跟各位详细解读，各位到时候可以用两个公示测算自己家房子的两个底，市场底和政策底，新粉丝记得点个关注不迷路。

我们再重新说回救市大礼包，这次也算是终于是惠及到了一线城市，一线一直以来很紧的限购有了松动的迹象，结果呢我们看到上海，北京等城市的的确确有了企稳的迹象，在全国房地产都已经逐渐失去投资属性后，一线城市的房产是为数不多还有投资价值的资产，二三线应该庆幸一线没有放开，否则只会发生一线吃饱，二三线崩盘的局面，目前不放是国家限制，但当过惯了宽裕日子的一线城市土地也开始卖不出去，年轻人都逐渐跑光之后，你猜猜它们还会不会顾及颜面和和谐。

这次政策放开，隔天各个一线城市就立马跟进，迫切的像是闻到血的鲨鱼，可以想象如果全面放开，一线城市肯定会出台更多吸引资金的政策，届时二三线的有钱人还会在本地买房吗？

现在不管是买方还是卖方，有宏观视野的都在等7月的会议，但我在这里各位提个醒，本次的会议可能各方的预期都过高了，大家都在期待的经济改革可能不会有太大的力度，除了最近三十年，每十年一定出台的财税改革之外，炒的很热的民营企业改革和房地产收储等政策可能比较难看到真正能手起刀落的方案出台，具体这块的分析比较敏感，我放到本月的plus版里讲。

不得不承认，目前美国的高利率对我国经济的压制还是非常大的，我们不敢放开嗑药，很大一方面是怕外资逃跑，进而引起汇率大幅波动，但当4月后我们没忍住嗑了一把之后，地方政府是缓了口气，但汇率，股市，国债利率就受伤了

这一块的分析涉及具体资产的推演，我也放到plus版里讲，这里简单提一下，长期跟踪本系列的粉丝，其实在看到我上期提示政府债发行转向后，就应该对股市谨慎了，近两个月还加仓的，我只能说还要多看几遍，多想想，我的宏观推演系列不是下饭视频，内含很多不能明讲的内容，plus版里我个人的资产配置及其变动，其实也暗含我本人的很多观点。

国内部分讲完我们来到国际方面，欧盟在7个多月的反补贴调查之后，终于对我国的电动汽车下手了，将于7月初开始对从我国进口的电动车征收最高达38.1%的税，影响是有的，但对我国车厂出口到欧洲实际只占总销量的1%到3%，而且因为售价高利润高，根据测算要让欧洲市场完全丧失在中国车企心中的商业吸引力，欧盟必须对中国电动车征收45%甚至55%的高额关税

以比亚迪的海豹为例，在中国卖一辆只能挣1300欧，大概1万人民币，而在欧洲的利润则可以翻十倍，加个10%到20%的关税依旧很赚钱，但这种贸易保护的趋势我们要警惕，欧洲现在相对美国来说还算要脸，自己提出要在2023年实现绿色零碳，这个时候给质优价廉的中国电动车高关税，过于打脸，还会容易背上“美国控制”的名声，而且欧洲内部也不是铁板一块，很多跟我国做生意比较多的国家就反对这件事，比如欧洲老牌汽车国家德国因为中国是德系车最大出口国，就明牌反对加关税，这次我们要对欧洲的农产品和猪肉取消零关税，西班牙一类的国家也要动摇了。

虽然目前我们有匈牙利小弟积极提供跳板，让国内车企到欧洲部署生产线，从而避开关税的问题，但随着欧洲民粹主义党派在这两年的支持率水涨船高，要警惕去全球化的浪潮在极右翼政党执政后重新席卷欧洲。

6月初欧央行如期降息0.25%，加拿大也在前一天突击降息，本次的全球降息周期各发达经济体先于美国降息，这在历史上很少见

归其原因无外乎是经济周期出现了背离，可以看到欧洲目前通胀已经回落到了合理区间，而且经济增长停止，再维持高利率得不偿失，而美国目前则相反，具体原因我们后面讲

现在欧洲是到了不得不降的时候，但因为美国还没降，所以欧洲降的就很不自信，我们也看到了降息后欧洲央行对外表现的很强硬，明明身体很诚实开始软了，但害怕美国那边懂歪心思，只能用嘴硬恫吓坏人，但历史上只要是开了降息的阀门，一般很难停住，最多放慢节奏，从原本一个月一降变成几个月一降，而且美国的降息我认为就在不远处。

日本最近因为加息导致零利率环境被破，坏叠加日元贬值导致的原材料价格上涨，很多之前靠借债维持经营的僵尸企业陆续开始破产，5月日本国内破产企业数量达1009家，同比增加了43%，这给日本继续的加息计划带来了一丝阴霾，而且5月日本的CPI增速收窄，就更加不支持继续加息了，市场原本预期的6月加息推迟到了7月，日本央行一直喊的缩表实际也一直在推迟，日本经济真的复苏了吗？我认为要打上一个问号，具体我们可以再等等二季度的数据。

可能各位没有关注到最近一个月，我国的外交局面大好，5月28号中日韩重启自贸协定谈判，东亚的日韩顶着美国压力跟我国缓和关系；5月30号阿拉伯国家合作论坛在北京召开，如今我国在中东的影响力已经大幅提升，中东主权基金近一年在我国投资超70亿美元，同比增长500%；6月6日中吉乌铁路落地开建，随着俄罗斯跟我国地位之间的微妙变化，中亚的这条铁路也俄方已经无力阻挠，这条新的亚欧大陆运输线落地对我的经济出口和战略地缘都至关重要；6月11日和18号东南亚的泰国和马来西亚一个提交加入金砖国家的申请书一个提出加入意向；6月15号，澳大利亚跟我们的关系正式重回正轨，去年澳洲总理换人后中澳关系全面转暖，这次算是敲章确认，我们也重新开始进口澳洲的商品，最近猪肉涨，牛羊肉跌除了国内周期外，国际关系的变化其实也有一定影响。

美国这边近一个月来经济数据算是全面转差，首先是5月的核心CPI下行速度加快，已经来到3.4%，从这张图里可以看到，美国的核心CPI一直在稳步下行中，跟贴合居民体感物价的PCE数据也是如此，核心CPI如果低于3%，基本就可以说明恶心通胀消除了，高息环境也就没有存在的意义了。

相较于物价的温和着陆，美国就业情况变差的程度就剧烈多了，失业率已经超过4%，这个数据每次过4%，就是经济衰退的开始，但非农就业人数又又又高增，跟失业率数据背离，这不是一两次了，美国非农就业的数据因为非法移民人数的增加变的失真，已经失去参考价值，最近拜登也开始收紧对非法移民的管控，非农就业人数可能在未来会突然背刺乐观者。

为什么美国前几个月还很优秀的经济数据，在5月突然全面转向了，底层跟我国的原因一样，是因为政府端收紧了货币，众所周知美国经济主要靠消费驱动，黑天鹅期间放出的天量货币，转化成了居民的超额储蓄，这部分钱在去年底今年初的时候基本消耗完了，但去年美国的财政可没歇着，水是一点没少放，在今年变成顽固通胀的主因。

可以看到2024年，美国政府债券并没有少发，但随着利率的提高，新借来的钱更多的一部分要去还利息，实际能用的反而不如2023年，目前的利息支出已经超过国防开支，比2023年的高出近三分之一，而且今年因为加州等受灾害地区的去年应纳税金集中在了今年，以及个税和资本利得税收入增多，美国的财政收入预计上升至4.9万亿美元，同比去年增长11%，这也起到了一定的收水作用。

对消费的提振减弱，支撑通胀的两个重要因素，超额储蓄和财政支出，一个在去年底结束，一个在今年结束，因为货币变化对实际经济数据有滞后性，所以最终体现在了美国一季度gdp和4月后的各项经济数据里，而财政的影响将在下半年体现的更加明显，预计我们会看到更多消费趋缓，失业增加的数据。

这种情况非常不利于拜登的连任，所以我们也看到一季度后，老头急了，刺激政策接二连三的出台