6月出口和消费增长减速，欧央行或在今年再次降息---0701宏观脱水|国债|央票|宏观脱水|欧央行|欧洲央行|货币政策|通胀数据|降息

摘要：

6月“618”购物节表现平淡，且由于取消预售后部分交易额计入5月、推升5月线上零售增速、但6月或有所回落，同时，2024年6.18退货率较高，也可能压制6月调整后的零售表现；出口增长也可能6月回落至0%左右。
欧元区pmi在6月份出现了出乎意料的大幅下降。6月份法国和德国消费者信心的下降也可能破坏消费复苏。这些事态发展使欧洲央行更有可能在今年再次降息，以消除一些限制。
央行今日公告将于近期开展国债借入操作，预计可能通过发行央票借入国债并出售的方式抬升长期国债收益率并回笼部分流动性，传递出明确的货币政策回归中性的信号。不建议期待进一步的大幅宽松，也不建议期待长端利率进一步下行或维持当前的低位水平。如果长端利率中枢有所抬升，对于缩窄中美利差、稳定人民币汇率将产生积极作用。

一、6月出口和消费增长均可能减速

2季度基数升高+闰年因素消退、实际GDP同比或将回落至4.9%、但PPI同比降幅收窄可能推动名义GDP增速温和从1季度的4.2%回升至4.3%。

6月出口和消费增长均可能减速（华泰）

华泰指出，6月“618”购物节表现平淡，且由于取消预售后部分交易额计入5月、推升5月线上零售增速、但6月或有所回落，同时，2024年6.18退货率较高，也可能压制6月调整后的零售表现；出口增长也可能6月回落至0%左右。

GDP：基数走高、闰年因素减退，叠加消费增长不及一季度，2季度实际GDP同比增速或较1季度的5.3%回落至4.9%左右，金融业增加值数据“挤水分”等因素亦可能有所扰动。
- 随着2季度通胀指标回升，名义GDP增速可能小幅上行至4.3%左右，对应GDP平减指数降幅或进一步收窄。
- 2季度制造业周期回暖带来的出口回升对工业生产以及制造业投资仍有所拉动、尤其是4-5月，而由于去年增发国债的影响在2季度逐步消退，内需或仍不足。

工业：预计6月工业生产同比增速从5月的5.6%回落至4.8%左右。工业生产增长同比或将有所下行。
社零：预计6月社会消费品零售总额同比增速从5月的3.7%回落至3%、虽然6月基数偏低、但由于高频指标显示6月零售环比增长弱于季节性，叠加5月季节性因素偏积极，所以6月社零增长仍可能回落。
- 月初五一假期的错位以及月末“6.18”购物节提前释放部分需求均带来更强的季节性、推升5月社零增速，而相对应地可能压制6月社零增长。
- 虽然今年一些口径的表观“618”电商节整体GMV录得两位数增长，较往年较平淡，且在各大电商平台推进“仅退货”/“退货免运费”等背景下，退货率或较往年提升、实际消费可能录得单位数增长。
- 由于今年618大促取消了预售制度（即从5月20日便启动消费）、部分提振5月的线上零售增速从4月的9.6%加速至12.9%，但可能拖累6月社零增速。
- 6月以来电影票房增速放缓但仍高于往年同期、大宗商品消费需求依旧偏弱，如6月1-23日乘用车零售同比-12%（vs5月全月-3%）。
投资：预计今年前6个月固定资产投资增速或从1-5月的4.0%小幅回落至3.8%。单月看、6月固定资产投资同比增速或从5月的3.5%继续回落至3.3%。
通胀：预计6月CPI微升至0.4%，PPI环比回撤、同比降幅或收窄至0.7%左右。
- CPI相关高频指标中，截至6月28日，猪价环比上涨6.4%，玉米价格环比回升1.7%，而小麦/棉花价格环比回落1.1%/4.2%。