摘要

  1. 预算将在财政整顿道路上有所放松，并从资本支出转向福利支出。鉴于公共债务的限制，印度刺激总体经济的财政空间有限。在疫情期间，政府将资本支出作为支撑经济走出衰退的一种手段。即使巩固了从21财年开始的总体财政赤字，它仍严重依赖资本支出来提振基础设施。
  2. 消费税和增值税可能是新一轮税收体制改革的主要看点，结合目前的宏观环境，加征个人财产性税收的时机尚不成熟。消费税改革或将聚焦调整征税范围和税率、适度后移征收环节、收入逐步下移；增值税改革方面，政府或将继续实施增值税留抵退税，将税率从三档简并为两档，继续扩容进项抵扣，并继续规范、清理税收优惠和地方补贴政策。

  4. 过去两周，广义财政部门债券净发行同环比均少增，城投债发行利率整体回落，除电力之外的基建投资高频指标同比仍偏弱，显示财政政策仍偏紧。货币政策较5月边际收紧，实体经济融资需求仍不强。

一、印度加码财政效果有限

过去几年，印度中央政府一直致力于财政整顿，并将24财年(2023年4月至2024年3月)的财政赤字从21财年占GDP的9.2%降至5.6%。

印度加码财政效果有限（高盛）

高盛指出，预算将在财政整顿道路上有所放松，并从资本支出转向福利支出。鉴于公共债务的限制，印度刺激总体经济的财政空间有限。在疫情期间，政府将资本支出作为支撑经济走出衰退的一种手段。即使巩固了从21财年开始的总体财政赤字，它仍严重依赖资本支出来提振基础设施。

  1. 一些投资者认为，印度25财年的最终联邦预算将在财政整顿道路上有所放松，并从资本支出转向福利支出。另有投资认为，鉴于公共债务高企，刺激经济的财政空间有限；印度的前期基础设施升级创造了增长溢出效应，印度可能不愿意放弃

打开网易新闻 查看精彩图片

  1. 预计政府将坚持宣布的25财年财政赤字占GDP的5.1%(甚至略低)的目标，并宣布进一步巩固到26财年赤字占GDP的4.5%以下。
    • 即使看到一些用于福利支出的支出分配，鉴于来自印度储备银行的高于预期的股息转移，它可能不需要减少资本支出。

打开网易新闻 查看精彩图片

  1. 在政府预算中，利息支出占GDP的5.4%，占比很大，而24财年的基本赤字占GDP的3.5%，这使得政府25财年的财政刺激空间有限。
    • 财政计算还显示，自22财年以来，广义政府财政政策一直在拖累经济增长，鉴于中央政府的财政整顿目标，这种情况将在25财年和26财年继续存在。
  2. 21-24财年强劲的资本支出复合年增长率约为31%，促进了经济增长，而福利支出自22财年以来一直是净拖累。在25财年，预计资本支出将提供积极的推动力，而福利支出可能仍将拖累。

打开网易新闻 查看精彩图片

二、消费税和增值税或为最可能调整税种

短期内，消费税和增值税可能是新一轮税收体制改革的主要看点，结合目前的宏观环境，加征个人财产性税收的时机尚不成熟。

消费税和增值税或为短期内最可能调整税种（华泰）

华泰指出，消费税和增值税可能是新一轮税收体制改革的主要看点，结合目前的宏观环境，加征个人财产性税收的时机尚不成熟。消费税改革或将聚焦调整征税范围和税率、适度后移征收环节、收入逐步下移；增值税改革方面，政府或将继续实施增值税留抵退税，将税率从三档简并为两档，继续扩容进项抵扣，并继续规范、清理税收优惠和地方补贴政策。

  1. 消费税改革可能是健全地方税的主要发力方向。消费税改革已酝酿多年，未来改革方向或已相对明确。
    • 消费税范围“有进有出” 、税率或继续调整。
      • 此轮消费税改革可能调入更多高污染产品、高档消费品，同时一些不再属于高档消费品的税目或将陆续移除。

打开网易新闻 查看精彩图片

  • 税率方面，刚性消费品和高污染产品的税率可能继续调整。
  • 消费税收入逐步下划至地方。
    • 消费税收入逐步下划至地方已正在筹划推进之中。
  • 适度后移消费税征收环节。
    • 消费税稳步下划到地方意味着有必要将消费税的征收环节由生产环节改为批发零售环节。
  1. 增值税长期以来都是中国第一大税种，新一轮财税改革中增值税改革或将同样扮演重要的角色。