今年上半年，银行板块的表现很不错，不少公司都涨了。
从知名度来说，几大国行就不用说了，基本上人尽皆知，除此之外，在股份制银行里面，关注度比较高的，应该就是招商、兴业、平安、宁波这四家银行了。
招商银行当然是老大，我讲过很多次了，兴业银行是老二，我也讲过。
其实当年兴业银行的资产规模是超过招商银行，当过老大的，只是从近些年的发展轨迹来看，由于两家的发展方向不一样，差距可以说是越来越大。
但是现在情况有所变化，未来兴业还有可能超越招行吗？今天就主要讲讲这个问题。
一、兴业崛起
兴业银行的前身是“福建省福兴财务公司”，1988年的时候鼓励创建区域性股份制商业银行，所以随后一些年冒出了大量商业银行。
那个年代开银行或许和大多数人想象的不一样，不可否认有一定的背景和资源，但其实也很艰难，同样有着艰苦创业的历程。
招商银行仅仅只比兴业银行先成立一年，可以说两家是同时起步，而且距离不算远。
更巧的是在国有大行的压力下，两家都选择了同一个突破口，那就是“服务”。
以前去银行，大家的心理是求人家办事，很多人不会想着自己是银行的客户，几大国行也理所当然享受这种高高在上的感觉。
招行和兴业就利用了这一点，迅速抢占市场，毕竟没人不喜欢服务好的。
兴业银行在福建本地名气越来越大之后，就开始走向全国，第一站就是上海，因为上海毕竟是金融中心。
但是一家外地区域银行，在上海根本没有知名度，所以第一家分行，开展得非常艰难。
不过1995年发生了一件金融行业的大事，全面整顿期货市场，开始大力扶持股市。
兴业银行迅速抓住机会，跟券商合作，开始做“代理清算业务”，也就是帮证券公司管理客户资金。
从这以后，兴业银行正式踏上“同业之王”的康庄大道。
而招商银行走的是另一条路，也就是大家都熟悉的“零售业务”。
其实还有一家银行也很有特色，那就是民生银行，当年他走的是小微金融路子，不过现在显然掉队了。
“同业业务”可以简单的理解为“同行”之间的业务往来，所以客户主要跟金融相关。
当时兴业银行的客户主要有两类。
第一类是因为切入了证券清算，所以跟证券、基金、信托等等这些非银行金融机构，他们会把资金托管在兴业银行，然后给他们提供清算服务。
第二类就是银行，对于各地的中小银行来说，因为自身渠道有限，可以把自己的资金通过兴业银行打造的平台给放出去，另外对于大银行来说，信贷都是有指标的，没法给单个客户太高的贷款额度，所以差额部分，也可以通过兴业银行放出去。
所以兴业银行从一开始就走的是服务B端客户的路子，而B端客户往往资金量比较大，所以兴业的发展速度非常快。
到2012年的时候，兴业的同业资产，就已经近14000亿，要知道2005年之后才破千亿，几年时间就翻了10倍以上。
而2012年的总资产才32510亿，同业资产占比超过40%，随后就一直保持在这个水平。
正是因为恐怖的发展速度，2015年三季报，兴业的总资产达到近52894亿，而招商银行的总资产是52223亿。
虽然超越的时间很短，但是这一年兴业银行可以说名声大振，再怎么说也是当过老大的人。
这个时候兴业银行成为了名副其实的“同业之王”。
即便是从业绩上来说，2015年兴业银行归母净利润502亿，而招行是577亿，差距也才区区75个亿，相比于2014年88个亿的差距，似乎也有超越之势。
但是很可惜，这个时候“MPA体系”出来了，同业业务首当其冲，大受冲击。
银行在此之前都是采用“差别准备金动态调整”的方式，也就是用准备金控制资本充足率，保证银行的杠杆安全性。
而这个MPA体系叫“宏观审慎评估体系”，针对的不止是单家金融机构，而是对这些机构之间的业务往来进行监管，主要目的是为了防范系统性风险。
很显然，这个体系一出来，同业业务就受到了限制，所以2016年兴业营收增速放缓，2017年更是出现了下滑。
如上图所示，2016年营收增长只有1.76%，远低于往年的增速，2017年更是下滑了10.88%，是兴业有史以来营收下滑最大的一年。
无奈之下，只能再次转型。
由于同业业务积累了大量B端客户，所以顺势就走上了“投行”这条路。
到现在为止，我们的整个投行业务其实也远远比不上其他金融发达国家，你看国际上那几个投行巨头，现在都还深深地吸引着我们广大投资者的眼球。
他们发布出来的调研报告或者研究报告，几乎都会被我们国内的机构所引用。
投行可以简单的理解为投资、放贷、发债，具体业务挺多的，比如并购融资，还有基金、债券承销等等，主要收取利息和手续费。
这次转型最大的改变，是快速发展了公司的“对公业务”，不再局限于之前的金融机构。
所以从2018年之后，兴业银行业绩又快速增长了3年。
那三年营收的增长都在12%以上，到2020年营收终于破2000亿。
但是对公业务有个问题，一旦公司客户出现问题，会导致不良贷款增长。
不过兴业银行很诚实，并没有大幅度调整拨备率，银行想要业绩其实很简单，只要把拨备率调整一点点，利润就出来了。
尤其是前几年的房地产调整，其实对兴业银行的不良率压力很大，但是公司抗住了。
当然代价也很大，这两年的营收和利润表现都不好。
2022年营收几乎没有增长，去年营收还下滑了5.19%，归母净利润去年更是下滑了近10%。
而招商银行虽然去年的营收也略微下滑，但是归母净利润这两年依然还保持着比较高的增长速度，零售之王盈利能力果然更强一些。
二、投行VS零售
民生银行什么时候爬出困境还未可知，现在最具特色的是三家股份制银行，变成了招商银行的“零售”，兴业银行的“对公”，平安银行的“科技”。
科技这东西放在金融领域似乎不太好理解，事实上说起来也确实挺复杂的，平安本身就是一家复杂无比的公司。
但是平安银行有一点是转变的很好的，现在已经从“要规模”转为“要利润”，这是很难得的，也是大银行没法做的。
银行的属性天生对规模就有依赖，因为规模增长就能掩盖和稀释很多负面指标。
这就跟我们的经济增长是一个逻辑，当经济快速增长的时候，好像一切都没问题，但是当增速放缓的时候，你看现在好像到处都是问题。
打一个容易理解但不是很恰当的比喻，假设银行的资产是100元，有10元的坏账，那么坏账率就是10%，如果资产有200元，如果坏账是15元，那坏账率就只有7.5%。
所以扩表这个行为，对于所有自带杠杆的行业，都有吸引力。
可是平安银行不一样，相对来说他要年轻多了，基本上没有历史负担，受到的限制也没有那么多，所以他可以任性一点。
不在乎规模的最大好处就是能够大幅度提高风控，只要过了转型阵痛期，平安银行的盈利能力会非常强，这也是我认为平安银行未来最大的看点。
但是招行和兴业银行不一样，他们是需要规模的，所以只能在各自的优势领域继续努力。
招行零售业务的成功，带来的最大好处，就是公司的大财富管理。
而财富管理最大的价值就是能让招行“低成本”吸储。
正常情况下，吸引客户来银行存钱最直接的方式当然就是利率，谁给的利息高，当然就更愿意存在谁家。
但是招行不一样，他给的利息并不高，但是客户依然愿意把钱放在他那，而且一般都还是有钱人。
因为虽然利息不高，但是能够替客户管理这笔存款，让客户获得更高的回报。
也正是基于这一点，招行的净息差和净利差一直都比较高，至少比兴业银行高多了。
比如2023年的净息差，招行是2.15%，而兴业只有1.91%，至于净利差就差距更大了，招行是2.03%，兴业只有1.66%。
而息差和利差是决定银行盈利能力很大的一个因素，所以导致招行和兴业银行的业绩差距越来越大。
同业业务的逻辑完全不一样，他很容易拿到钱，也就是资产和负债都能够快速增长，但是成本降不下来，盈利能力天然就占弱势地位。
投行业务因为会涉及到各行各业的B端客户，再加上兴业银行的客户群体优质程度相对没那么高，所以导致资产质量比招行要差一些。
在2017年之前，兴业银行的资产质量其实比招行是要好一些的，比如2016年兴业银行的不良贷款率是1.65%，拨备覆盖率是210.5%，而招行不良贷款率是1.87%，拨备覆盖率是180%。
对比可以看到，兴业银行不但不良贷款率更低，拨备覆盖率同样也更高。
但是2018年这两项都反转了，兴业的不良贷款率1.57%，拨备覆盖率207%，招行不良贷款率1.36%，拨备覆盖率358%。
在同等资产规模的情况下，不良贷款率当然是越低越好，拨备覆盖率当然是越高越好。
2023年招行的资产约11万亿，兴业约10万亿，，两者相差不到1万亿。
但是去年兴业银行的不良贷款率1.07%，拨备覆盖率245%，招行不良贷款率是0.95%，拨备覆盖率是434%。
对比可以看出差距是很明显的，两家的不良贷款都在下降，但是招行已经降到1以下了。
拨备覆盖率的差距就更大了，兴业相比几年前，提升并不算很大，而招行奔着翻倍去了。
所以这些年招行手握零售这张王牌，资产质量是越来越高，兴业也有所进步，但是速度就要慢很多。
原因也很简单，兴业银行的客户群体是广大企业，但是大量优质企业客户，已经被几大国行抢走了，那么还有很多中小企业，相对来说就没有那么优质了。
比如房地产这次调整，兴业银行是受到了一定影响的，因为福建不少房企出问题了，今年一季度导致兴业的房地产不良资产率到了3.16%。
这毫无办法，公司选择的就是这个路线，一旦某个行业整体性出现问题，那么大概率就会拉低银行的资产质量。
那兴业银行未来还有希望再次反超招行吗？
希望肯定是有的，一切皆有可能嘛，但是目前很难说这个希望有多大。
三、转型对公业务
从资产规模上来说，兴业和招行一直相差不大，今年一季度兴业总资产10.3万亿，招行是11.5万亿，1.2万亿的差距，这对银行来说，并不算大。
但是从业绩上来说，一季度兴业营收577.5亿，，同比增长4%，归母净利润243亿，同比下降3%，招行营收864亿，同比下降4.7%，归母净利润381亿，同比下降2%。
对比来看，招行的盈利能力明显要强一大截。
如果是按照之前的评估逻辑，兴业银行的同业业务和投行业务，注定没法超越招行。
但是现在有两个东西可能有变故。
第一个是招行的零售业务目前遇到了瓶颈，第二个是高层在鼓励和支持对公业务。
招商银行这些年靠财富管理能力，低成本拉到了大量高质量的客户，所以零售业务表现非常好。
但是这两年的经济变局大家也都知道，一方面是招行自身的压力越来越大，财富管理就必须要让客户托管的资金产生不错的收益，只有这样才有足够的吸引力。
但是在现在的大环境下，想要找到低风险高回报的标的，已经越来越难，这一点从中国平安的资管表现就能看出来。
以中国平安的资管能力，去年的收益率也才3.6%，可见有多难。
这也是招商银行业绩连续增长那么多年，但是从去年开始下滑的原因之一。
一直以来依赖零售攻城略地的招行，此时此刻也需要新的突破口。
这个时候政策来了，要大力发展对公业务，所以现在招行也在布局对公业务。
但是对公和零售完全是两个不同的领域，而兴业银行从投行转型到对公，可以说是无缝对接，占尽天时地利人和。
所以2023年兴业银行对公贷款的金额，要比招行高出20%以上。
不但规模大，去年的增量同样不错，兴业去年的对公贷款比上年末增加 5334亿，新投放贷款平均利率4.3%，这可真是量价齐升啊。
这个表现在所有股份制商业银行里面，肯定是最优秀的。
除了规模优势，利息收入优势同样不小。
上图就是兴业银行去年的利息收入明细，对公贷款收入近1239亿。
而招行这一块的收入，还不足千亿。
如果再从对公融资余额（FPA）上来说，兴业银行近三年的表现是8.6万亿、9万亿、10万亿，三年时间增长了近2万亿
而招行2023年的FPA是5.5万亿，虽然增速也比较快，但是目前还是比不上兴业银行。
这是两家不同发展路线造成的，兴业银行转型对公很丝滑，招商银行毕竟是从零售转过来的，落后是正常的。
因为如果从零售业务来比的话，招行肯定是远远领先兴业的，比如零售贷款，招行要比兴业高出70%以上，利息收入也不是一个等级的。
所以现在的事实情况，招行在零售业务依然有“非常大”的优势，兴业银行在对公业务有“一定”的优势。
“非常大”和“一定”之间的差距，就是兴业目前和招行的差距。
未来兴业银行能否把“一定”的优势也转为“非常大”的优势，还未可知。
难度当然非常大，因为招行也很强，但希望还是有的。
四、总结
对于兴业银行和招商银行，包括平安银行，外界的争议一直都很大，有很多人看好，也有很多人不看好。
这也是几家优秀银行市值都被压制得这么低的原因之一。
其实这些讨论都没什么意义，或者说没有对错吧。
因为99%的人，是看不懂金融公司财报的，说看懂的也只是懂字面意思。
比如中国平安，他的业绩是假设出来，假设明年会怎么怎么样，所以现在业绩怎么怎么样，他不像其他行业，赚了100元，成本和开支50元，那就是50元的利润这么简单。
这种假设主要基于两点，第一点是宏观，第二点是精算。
或许很多人懂宏观经济，但是厉害的精算师真没多少，反正我是不懂精算的。
所以看待银行和保险，主要还是要从公司状态、发展方向和未来政策这三点上去研究。
如果从宏观上来说，我有一个讲过很多遍的观点：
经济复苏，金融先行。
如果你不看好经济，那就不应该看好银行和保险，银保不分家，相反如果你看好，那就值得重点关注，因为现在是低谷啊。
而从政策上来说，为什么要支持对公业务？
给大家留下这个问题，想通了这一点，看待招商银行和兴业银行，其实就比较简单了。
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
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