引子
鲍威尔在国会听证会上开始学着格林斯潘“打太极”：过早和太迟降息都有风险，“过早或过度降息可能阻碍甚至逆转通胀下降，而行动太迟或太少可能过度削弱经济与就业。”（格林斯潘的名言：如果你觉得听懂了我说的话，那你一定是误解了我的意思）
结果第一天听证会结束后，市场仍是是“赌定”美联储9月降息。
市场这不是瞎猜，美联储确实有9月开始降息的“需求”；但同时，美联储也有9月“不敢”轻易降息的理由。
市场“赌定”9月降息
目前市场已经基本将9月降息计入价内，甚至2024年两次降息都已经基本计价完成。
市场为什么这么“笃定”？
因为市场预计失业率在接下来会持续上升，而美联储需要预防失业率过快上升，引发衰退。
美联储前主席伯南克在2023年5月份的一篇论文中估计：失业率需要在一段时间内升至4.3%以上，才能将通胀率降至美联储的目标。
现在失业率已经是4.1%，再稍微升上去一点就可以“达标”，美联储就可以“预防性”降息。
为什么说是“预防性”降息？
因为从历史上来看，美国一旦失业率出现上升势头，速度将非常快。
图：历史上美国失业率一旦从低位上升，幅度都非常大，跟经济衰退如影随形
萨姆规则
“萨姆规则”简而言之就是：当3个月平均失业率较前12个月的低点上升0.5个百分点时，经济就进入了衰退，或即将进入衰退。
萨姆规则”（Sahm Rule）在2019年提出，其设计者萨姆当时是美联储经济学家、消费者部门主管。她提出该规则，是为了找到比此前那些用于正式确定周期转换的方法更快的指标，来提前判断衰退的开始，而且比当时已知的发出预警信号所有金融市场指标更可靠——这个指标回测准确率100%。
萨姆在当时发表的一篇论文中称：失业率是一个很重要的经济指标，是一个被广泛使用且易于理解的统计数据，它解释了何时进入衰退。她表示，当3个月平均失业率较前一年的低点上升0.5个百分点时，经济刚刚或即将进入收缩期，自1970年代以来每次都在发生这种情况。
萨姆建议将其规则用作提前自动触发财政刺激措施的信号，以帮助抵消失业率上升的影响，并可能缩短经济衰退。
圣路易斯联邦储备银行随后将“萨姆规则衰退指标”添加到其庞大的联邦储备经济数据系统FRED中。
图：美联储统计的萨姆规则
目前最新的萨姆规则读数为0.43（请注意，触发衰退的门槛是0.5，失业率在上升一点，比如超过4.3%，非常有可能触发“警报”；从萨姆规则角度也可以理解，为什么鲍威尔会强调不用等到通胀降到2%才开始降息，因为真等到那时候就是衰退带来的通胀下降了）。
而从目前的非农就业趋势来看，未来失业率或将持续上升（详见此前：美联储报告“预计”失业率或将持续上升 9月开始降息稳了！？），在这种情况下，美联储确实有“行动太迟或太少可能过度削弱经济与就业”的风险。
鲍威尔的内心（数据）的纠结
但是另一方面，目前通胀反弹的内驱力和风险仍然很高。
首先就是薪资增速仍然非常快，最新非农报告显示：
6月份，私人非农就业人员的平均时薪增加了10美分，即0.3%，达到35.00美元。在过去的12个月里，平均时薪增长了3.9%。
平均时薪的增速尽管有所下降，但是其仍远高于通胀增速（现在美国CPI 3.3%，PCE 2.6%）。高于通胀的薪资增速意味着，通胀很难从当前水平持续下降，未来通胀易涨难跌。
而此前公布的最新PCE也是发出了相同的信号：
5月份个人收入增加了1141亿美元（按月计算增长0.5%）。可支配个人收入（DPI，即个人收入减去个人当前税收）增加了940亿美元（增长0.5%），个人消费支出（PCE）增加了478亿美元（增长0.2%）。
实际个人可支配收入（DPI）在5月份增加了0.5%，实际个人消费支出（PCE）增加了0.3%；商品消费增加了0.6%，服务消费增加了0.1%。
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