文 | 巴顿比格斯

来源 |巴顿比格斯

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

人只能理解周期涨跌中的某一小段，要学会放弃不懂的行情。但人的天性就是要为每件事的发生找出理由，因此我们很难接受很多事其实没有原因，或者找不到原因，它们只不过受到不相干的随机因素影响，然后就发生了。

一、宏观与大宗

二、供需决定论

三、预测与应对

01

宏观与大宗

大宗商品作为人类社会存在和发展不可或缺的基础资源，在国民经济的运行中发挥了至关重要的作用，任何一个国家和地区的经济发展都伴随着大宗商品的巨大消耗。

大宗主要包含黑色金属、有色金属、建筑材料、能化和农产品五个主要板块，就中国而言，2023年这五个板块所涉行业的工业企业营收总和约占GDP的50%，可见大宗商品对国民经济影响重大。

价格波动大已经成为大宗商品的主要特征之一，过去百年来，就不断有学者开始探究大宗商品价格波动的原因。

传统的分析会将各种宏观指标与大宗商品价格拟合，试图分析相关性。比如，通过观察制造业PMI、库存周期与大宗商品价格指数的走势、拐点、波动吻合度等，发现两者间的变化规律，从而辅助大宗商品价格预判。

这种方法，属于历史归纳法，是基于历史相关性，线性外推。这种方法，只有在历史延续，不发生重大改变时才有效。历史延续是后视镜历史归纳法结论正确最重要的前提条件。

而未来包含大量不确定性因素，是非线性发展，是随机漫步的，这是历史归纳法的重大缺陷。

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供需决定论

根据西方经济学理论，价值规律通过价格与价值的偏离自发地调节供求关系，当供大于求时，市场价格就会下跌；当供不应求时，市场价格就会上升。

经过市场自发的调节，市场供需关系达到平衡，市场处于出清状态，并最终形成均衡价格。因此，形成大宗商品交易价格最基本的力量是市场上供给和需求的相互作用。

很显然，这种简单的供需决定理论也存在局限性，比如今年铜黄金大涨，市场发现供需理论已经无法解释，开始转向宏观叙事，比如黄金对美元信用对冲、中美库存周期共振等等。

基本面研究，是根据现货供需状况，预测价格走势，并依此在期货市场交易。这种研究在一般情况下可行，正是如此，基本面研究会不断强化错误自信，使人陷入惯性思维。

但在期货价格脱离供需状况，且持续不回归的市况下，将导致巨大交易风险，带来重大亏损。期货市场的价格形成方式，不仅是现货供需博弈的结果，更是资金博弈的结果。

期货市场上交易的不是实物商品，而是标准化的合同即期货合约，并且期货市场的平仓机制使得交易者可以避免了最后的实物交割过程。

因此，期货交易并不完全以拥有或准备接受现货商品为基础，这就是为什么期货市场具有较为浓厚的投机氛围的重要原因之一。

03

预测与应对

对于价格变动，要做的不仅仅是预测，而更多的是应对，无论价格上涨还是下跌，都应该有应对之策。应对举措不可能做到全都正确，有的对有的错，目标是找一个高胜率的优势策略。

投机者的大量存在，造成期货市场上的投机行为或投机气氛要明显高于现货市场。同时，由于期货市场上采取的是保证金交易制度，因此更进一步增加了期货市场上的投机活动及其影响，很多时候期货价格会大大脱离商品本身的基本面。

所以，如何根据已有的市场信息，进行买卖操作才是更需要交易者关注的。

很多交易者，对自己通过精心分析而得到的预测结果深信不疑，并坚定不移地按照这个方向进行操作。

当自己的预测与实际的市场行情不符合时，又不能清醒地认识自己预测的错误，及时反省自己的投资行为，却一味坚持原来的操作方向，从而招致更大的损失。

人只能理解周期涨跌中的某一小段，要学会放弃不懂的行情。但人的天性就是要为每件事的发生找出理由，因此我们很难接受很多事其实没有原因，或者找不到原因，它们只不过受到不相干的随机因素影响，然后就发生了。

在这个非理性的世界，保持一份冷静，坚持理性，逻辑思考并不容易。不理性的人，随波逐流的人，容易误入歧途。

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