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封面图片由AI生成
一则关于上交所问询函的答复,折射出时代出版(600551.SH)这支老牌文化股的现实处境。
公开资料显示,时代出版原名科大创新,于2002年上市,2008年由安徽出版集团借壳上市并更名时代出版,其在安徽省的教材教辅出版市场一直占据主导地位。但近年来,公司的出版业务占比直线下滑,从2008年的近85%下滑至2023年的25%。如今,撑起公司庞大生意的却是毛利率不到3%的原材料贸易,其在近几年贡献了超6成的营收。然而,如此贸易业务却让公司陷入大额计提坏账的泥潭,近20多家老赖客户难以付款。
相比主业的落寞,时代出版在金融投资上热情高涨,其十余年来尝试了包括理财产品、委托贷款,股权投资等各种五花八门的资本运作方式。今年5月,作为民生证券的股东,时代出版还接受了国联证券的换股收购。在辗转腾挪之间,资本运作也给公司带来了不小的回报。但这样看来,时代出版似乎也越来越不像一家标准的出版公司了。
经营模式侧重点的改变也折射了整个出版行业的落寞,在互联网的冲击和时代的变迁下,“时代出版们”必须面临转型的现实问题。
辛苦钱难赚,书商“倒腾”耗材
2023年,公司实现营业收入86.43亿元,同比增长13.03%,净利润达到5.55亿元,同比增长61.21%,除去改制文化企业税收优惠政策变化等非经常性因素,时代出版净利润为3.47亿元,同比增长21.9%。公司主要经营指标实现了两位数的增长,并首次入选“全国文化企业30强”。
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从营收构成上看,时代出版的主营业务大致可以分为印刷物资及文化商品贸易、新闻出版、数字出版及电子商务、印刷及制造、课后服务、新业态以及其他业务。
和常规认知不同,时代出版的绝大部分营收依靠印刷物资及文化商品贸易。2021年—2023年,公司贸易业务收入分别为51.88亿元、48.63亿元、56.43亿元,分别占比65.73%、63.61%、65.29%。但蹊跷的是,对于占比如此之大的业务,公司在各报告期的经营数据中却未单独列出,以今年一季度为例,公司也只列出了其出版业务和发行业务的经营数据。
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此外,在年报公司的核心竞争力分析中,时代出版对于自身贸易业务也只字未提,大段篇幅都用在描述其教材教辅、出版、培训甚至资本运作的优势上。
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如此“神秘”的业务也引来了监管的问询。在回复函中,钛媒体APP终于找到其业务的具体介绍,据悉,时代出版主要通过全资子公司“创新科技”与“印刷物资”开展纸张、印刷设备及相关文化产品的采购贸易。
具体来看,其模式大致为,公司接到“纸张和印刷耗材”等原材料客户订单后,按照合同约定收取预收款,公司根据客户对产品的综合需求,再选取供应商进行采购,并与供应商签订采购合同。总的来说,公司就像一个原料中间人,以赚取买卖差价来获取利润。
2023年,上述合计实现营业收入56.43亿元,占公司总收入比例为65.29%,而对于开展贸易业务的合理性,公司则表示,纸张和印刷耗材是公司出版和印刷业务主要的原材料,在满足公司出版印刷业务需求的同时开展贸易业务,有利于拓宽原材料采购渠道,稳定原料货源,保障主要原材料供应,增强采购议价能力等等。
从时代出版给出的理由看,公司开展贸易业务似乎确实具有一定合理性。
但从其财务数据看,公司忙活半天却只赚了一些辛苦钱。以2023年的数据为例,其印刷物资及文化商品贸易业务的收入达到56.43亿元,但主营利润却只有1.454亿元,对应净利率只有2.58%,贡献了近65%以上营收的文化商品贸易业务在2023年却只换取了16.28%的净利润;对比来看,时代出版的其他业务净利率都在10%以上,最高的业务(其他业务)甚至达到40%以上。
一面“老赖”侵蚀,一面热衷投资
辛辛苦苦赚钱,利润没捞多少,文化商品贸易业务还给时代出版带来了大量的坏账。
2023年末,公司应收账款账面余额9.88亿元,计提坏账准备达到3.28亿元,其中,按单项计提坏账准备的应收账款有1.65亿元,坏账准备计提比例96.38%,值得注意的是,其所列举的22家计提坏账的公司中,只有三家交易内容为“图书”,其他大部分交易的内容均是“纸张、棉纱、耗材”等产品,属于前文所提到的文化贸易行业。
在计提坏账准备的说明里,大部分公司的状态均处在“判决后也无可执行财产,预计无法收回账款”的状态。可见,对于部分应收账款而言,即使公司胜了官司,但面对身无分文的老赖,时代出版仍然无计可施。
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除了大量坏账之外,开展文化产品贸易业务还让两家全资子公司资产负债率畸高。2023年末,“创新科技”与“印刷物资”资产负债率分别达到了90.72%、88.81%。两家公司的负债规模已接近企业总资产规模,但对于上述企业的负债情况,公司并未公开说明。
数据显示,两家公司目前已经分别使用时代出版担保的银行授信额度10.38亿元、7.98亿元。
造成上述情况的原因或许和其贸易业务的模式有关。钛媒体APP发现,时代出版的棉纱行业的结算条款一般为款到发货,下游客户一般采取分批提货,采购量分散且相对较小。因此,公司子公司只能利用银行授信和自有资金,通过向棉纱生产厂家集中采购以稳定货源和价格,并赚取差价,但这也因此造成了大额的借款和坏账。
或许时代出版比较清楚,依靠上述业务公司并不能换取太多“油水”,而出版又属于夕阳产业,业务规模和行业需求更是“每况愈下”,于是,近年来公司花费了更多心思在资本运作上。
据不完全统计,时代出版自上市十多年来,利用上市公司投融资平台,先后参股贵阳银行、东方证券、华安证券、读者传媒、浙版传媒等企业,还设置了先后参与发起设立青松四期基金、安华基金,参股民生证券、樊登读书,参与浙商证券、凯盛科技定向增发。
与此同时,公司还涉及了放贷业务。公告显示,2021年至今,公司发放7笔共4.46亿元委托贷款,借款人均为国有企业,贷款利率均高于同期银行存贷款基准利率水平,其中,公司对怀远县新型城镇建设有限公司的贷款利率达到了7.7%。
目前,除舒城县自来水有限公司委托贷款项目外其余项目贷款已足额收回,并且正常获取投资收益,舒城县自来水有限公司委托贷款项目将于2025年6月到期,付息情况正常。
据钛媒体APP不完全统计,公司依靠放贷业务三年净赚6048.64万元。
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除此之外,时代出版也比较偏爱投资理财。2023年年报显示,公司投资理财规模较大,其中,交易性金融资产期末余额6.64亿元,包含银行理财产品5.66亿元;其他流动资产期末余额3.17亿元,包含短期大额存单2.36亿元、银行理财产品0.40亿元;债权投资期末余额2.19亿元,包含大额存单1.78亿元。
综上来看,时代出版的业绩主要依赖文化贸易业务,但此项业务又对净利润的贡献较小,资本运作虽然赚钱快,但收回收益也需要一定的时间。
这造成的结果就是,一旦外界发生其他变化,公司的净利润立即会产生一些波动。
以今年一季报为例,公司主营收入16.43亿元,同比下降3.23%,下滑幅度较小,但其归母净利润为6140.37万元,同比下降了29.22%,而其归母净利润下滑的原因仅仅是2024年度经营性文化企业所得税减免政策取消。可见,长期依赖文化贸易业务的时代出版核心竞争力仍然有待提高。(本文首发钛媒体APP,作者|于莹 编辑|刘敏)
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