太长不看：
上周以来道指连涨五日，逼近41000点，涨幅超过此前一直领先的标普500和纳斯达克，受降息交易和特朗普交易的共振；
普遍被认为会受益于特朗普政策的能源股表现相对不及金融股。回溯特朗普和拜登任期内的表现，传统能源股在后者任期内反而更强势，反映油价基本面的力量远胜于政策导向；
一直以来能源行业都是共和党最大的金主之一，但即便依旧支持共和党，但能源公司也承认民主党入主白宫采取的限制性措施对行业更有利。
特朗普交易持续
自上周以来道指连涨五日，逼近41000点，累计上涨4.23%，超过此前一直领先的标普500指数（1.6%）和纳斯达克（0.43%）。
就成分股表现来看，联合健康、卡特彼勒、家得宝领涨，而亚马逊、微软、英特尔领跌。
标普11个行业中，过去五个交易日，同样是工业、房地产、材料、金融涨幅靠前，而信息技术和通讯服务下跌。
降息交易和特朗普交易是眼下市场上最炙手可热的两大主题，交易的共识集中在于对利率变化敏感的小盘股，同时特朗普政策友好的传统周期股，美债收益率曲线陡峭化以及黄金等资产。
《银行股，接棒七姐妹？》中提到，降息交易下，美债收益率曲线大概率会呈现“牛陡”，曲线正常化直接利好金融银行股。
叠加近期美股各大银行相继公布业绩，稳健的增长加上低估值，金融板块迎来一轮补涨，KBW银行指数过去五个交易日上涨7.4%，大银行中高盛以6.4%的涨幅领跑。
不过相比之下，同样受益于特朗普政策和降息预期的传统能源股表现不及银行板块，过去五个交易日标普能源板块累计上涨3.9%，权重股中埃克森美股涨4.6%，雪佛龙涨3%，西方石油涨1.8%。
隔夜在工业（2.5%）、材料（1.9%）、可选消费（1.8%）、金融（1.1%）等特朗普交易受益板块继续上涨的情况下，能源股相对示弱，微涨0.36%，雪佛龙等权重股小幅下跌。
这就带来了一个问题：特朗普交易的可靠性。
在特朗普的上一个任期，其推出的鼓励油气开采、放松金融监管以及推进基建的施政措施，极大提振了相关周期股的情绪，2016年标普能源板块上涨近30%，在所有行业中领跑，金融（22.8%）、工业（18.9%）以及原材料（16.7%）板块的涨幅也都居前。
但尽管特朗普确实在其任期内大力支持传统能源行业，但标普500能源指数在此后四年中有三年在所有行业中表现垫底。
政策未必决定收益
回顾拜登上任之后能源股的表现，2021年和2022年能源板块分别以54.6%和65.7%的涨幅领跑标普11个行业，甚至让七巨头也黯然失色。
要知道清洁能源是拜登任期最鲜明的标签之一，艰难通过的《通胀削减法案》虽然在金额上大幅缩水，但也是美国政府史上最大规模的气候承诺了。
从实际市场反馈来看，清洁能源指数在2020年全年上涨142%，表现确实强势，而同期标普500能源指数则下跌34%。
但拉长时间，从拜登就职算起到现在，标普500能源指数翻了一番，但清洁能源指数则从高点下跌55%。
图：标普清洁能源指数VS标普能源指数
从特朗普和拜登任职期间的行业表现来看，主导能源行业走势的也并非白宫的政策，油价和地缘等因素仍起着主导作用。
特朗普任期，油价整体维持震荡，相应地限制了能源板块的涨幅，而拜登任期，大流行后需求反弹，再加上俄乌和中东地缘的扰动，油价最高冲上120美元/桶，目前也稳定在80美元/桶附近，高于特朗普时期50美元的中枢，政策在宏观力量面前相形见绌。
大选年候选人的政策倾向确实会对相关板块的表现有所影响，但一方面需要基本面的支撑，另一方面情绪炒作下的超额回报也可能会在上任之后逐渐消退。
金主“倒戈”？
一直以来，能源行业就是共和党最大的金主之一。
本轮选举周期中，能源和自然资源行业将其73.5%的捐赠给到了共和党，总计约11.3亿美元，总额仅次于金融行业的65亿美元。2016年和2020年选举周期的总捐赠分别为14亿美元和16亿美元。
图：不同行业为两党的捐款比例
尽管绝大多数油气生产$APPEND产商仍支持共和党，但同时也承认，如果民主党入主白宫，行业往往会有更好的表现，主要是由于民主党倾向于实施更为严格的法规限制生产，这使得油价能够维持在高位，而在更加自由放任的环境下，油价反而会走低。
最典型的就是2014年，美国中小页岩油企业开足马力增产增收，最终的结果是油价从2014年6月的高点一路下跌，到2014年底几乎是腰斩。在油价已经大跌的2014年12月，美国的原油日产量仍在不断创新高，超过了910万桶。
拜登任期内批准的石油和天然气生产租赁数量创下了历史新低，近13万英亩，而特朗普任期这一数字为440万英亩。
拜登任期内的其他限制措施包括：增加联邦租赁的使用费、限制联邦油井的排放和燃烧、提高陆上钻井的最低保证金、禁止在北冰洋进行新的租赁并要求海上钻井商购买约69亿美元的新补充清理保险。
与此同时，美国页岩油企业自己也在股东的约束下改变经营策略，充分受益于高涨的油价和需求，一举扭转了此前的亏损并获得了创纪录的利润，同时更多转向回馈股东并偿还债务，资本开支增长反而缓慢。
2021年至2023年期间，美国前五大石油和天然气公司的利润超过2500亿美元，与“亲石油”的特朗普任期前三年相比，这一数字增长了160%。埃克森美孚、雪佛龙等石油天然气公司的股价也相继达到到或接近创纪录的水平。
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