引子
在上周六的特朗普枪击案之后，特朗普当选的几率飙升（关于这背后的“理性”逻辑，请详见此前：这一枪“保送”了特朗普 “打懵”了鲍威尔）。
随之而来的是市场风格的巨大转变：特朗普交易终于来了！
一部分人在四处“打听”：究竟什么是特朗普交易？特朗普交易在哪里？
“特朗普交易”明明就已经发生在你的鼻子底下！
罗素2000的“逆袭”
罗素2000的“逆袭”，本身就是最明显的特朗普交易，道理很简单：特朗普的政策将全力以赴促进美国制造业的“回流”。
罗素2000之所以此前的表现不如大盘，更不如科技股，主要原因并不在于美国的高利率（很多美国中小公司的资产负债率并不高），而在于全球制造业产能过剩，严重压抑美国中小企业特别是制造业。
这一点从美国近年毫无“进展”的贸易帐上就可以看出。
图：美国商品进口常年高企，美国本土中小制造业企业很难翻身（单位：百万美元）
图：特朗普上台后开启的“贸易战”，对美国的进口量仅有很短暂的影响，随后美国进口量特别是在疫情之后继续暴增，并一直维持在疫情后的高位上。
这主要是因为现在全球的制造业产业链高度联动和贯通，很难通过手术刀式的关税政策，来达到减少美国进口的目的，因为被“手术”的制造业产能，可以很快地通过产业转移和转口贸易，绕过单点关税。
所以这一次特朗普的“承诺”是，对所有美国进口商品，征收至少10%的“统一关税”。
这个政策承诺非常重要：这一关税一旦实施，在表面上看会立即提升美国通胀，但是另一方面却可以加快美国本土产能和产业链的建设。
实际上，特朗普到那时候或将享受“前人种树后人乘凉”的快感。
图：美国制造业基建正在突飞猛进
已经正在大量进行的制造业基建意味着，一旦统一关税实施，通胀冲击持续时间可能比预期要短得多，因为彼时美国大量的生产设施基建已经完成，“正好”可以全力开工进行“国产替代”。
而跨国企业和制造业“回流”，将带动整个产业链的重新建设。与科技巨头“单点突击”不同，这种产业链式突进将带动大量链条上的中小企业业绩。
通过关税保护摆脱境外制造业产能过剩的美国制造业中小企业，在“国产替代”的大潮下，将迅速进入繁荣期——而这些中小制造业企业很多都“藏在”罗素2000里面。
另一方面，目前美国大盘里面很多具有海外业务的大公司，会因为特朗普关税政策而遭殃：被统一征收关税的国家，一定会进行“报复”，而这个报复很可能是“不对等”的：因为美国根本没有那么多东西出口到这些国家，即便有，很多也是“必需”的能源和粮食甚至是科技，“非对称报复”的目标将是在这些国家大赚其钱的美国跨国公司，而这些大型跨国公司，很多都“藏在”大盘指数如标普500里面。
所以我们目前所观察到的所谓风格切换（大盘和科技股往罗素2000切换），一方面是因为两者的“差异”此前真的是太大了，另一方面也是因为这其实就已经是特朗普交易。
热门跟贴