在美日利差缩窄预期和资金回流的驱动下，做空日元的套息交易迎来一场大逆转，过去半月，日元兑美元汇率累计上涨逾5%，并引发了全球范围内资产价格的波动。
当地时间周四，摩根大通Patrick R Locke等分析师发布报告称，7月24日，美元兑日元期权市场出现了1.2标准差的净下行需求，看跌期权的净需求比平均水平高出1.2个标准差，这表明市场对日元的看涨情绪有所升温。
7月24日当天，美元兑日元看跌期权的直接交易量异常的高，达到了2-3个标准差，而看涨期权的交易量也高于平均水平，这在一定程度上稀释了净下行需求的指标。此外，交叉日元交易，如澳元对日元，也出现了1.9标准差的净下行需求，进一步印证了市场对日元的看涨情绪。
在行权价方面，美元兑日元看跌期权出现了明显的左尾现象，行权价延伸至136，而低于145的交易量正在激增。
一些行权价被定在平价远期水平下方高达10%，摩根大通认为，这一现象可能反映了市场对美元兑日元进一步贬值的预期。
摩根大通还指出，在更广泛的套利交易头寸方面，自5月以来，典型的外汇套利交易可能有40%已经被解除，进一步表明看涨日元的情绪升温。
空头的势利不容小觑，但平仓或将持续
摩根大通写道，日元空头在本周之前已经开始削减头寸，但市场预计仍有大量空头头寸等待平仓。
根据7月16日的外汇期货数据，日元的净头寸仍然是-1.8标准差的空头，符合它在G10货币中一直以来的被套利定位。
然而，7月9日至7月16日之间，市场已经发生了+2.8标准差的日元空头平仓，摩根大通认为，这可能与美国CPI通胀降温和日本干预有关。
摩根大通还预计，日元空头平仓趋势将在本周继续。根据去年的价格行动推断，过去18个月建立的日元空头头寸中，可能有四分之一现在已经被解除。
摩根大通表示，这一规模可能对日元的汇率产生重要影响，如果市场认为美元相对日元已经过度上涨，那么日元的反弹将会更加剧烈。
值得注意的是，尽管市场对日元的看涨情绪有所升温，但投资者对于日元的下行风险仍然保持警惕。如果日本央行7月加息落空，特别是央行购债计划未如期削减，日本多头届时很可能被打回原形。
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