9岁时父亲离世，母亲投资失败房子被拍卖，勇闯华尔街聘用巴菲特｜思考的价值与学习的意义|乔治·索罗斯|伦敦|伯克希尔·哈撒韦|勇闯华尔街|巴菲特|本杰明·格雷厄姆|离世|证券分析

伟大头脑 No.32

Benjamin Graham

9岁那年，格雷厄姆失去了父亲。为了维持生活，他的母亲在股票市场上进行了一些投机，但损失惨重。这是格雷厄姆人生中第一次接触股市……

大学毕业时，他同时收到了来自常春藤联盟大学的英语、哲学和数学三个不同院系的任职邀请。对于任何年轻人来说，这都是一件值得骄傲的事。

然而，格雷厄姆后来还是成了一名金融分析师，他写出了那本传世经典《证券分析》，被奉为“华尔街教父”。

格雷厄姆十分在意外人对他性格的批评，这使得他凸显出了两种个性特征：

一是通过展现良好品行和做出令人愉悦的行为，他极力避免了受到外人批评；二是他基本上不愿意批评任何人，而这一个性很快就转变成了他不愿意对外人做出任何评价。

格雷厄姆的传奇一生

1894年，5月9日出生于英国伦敦。

1895年，举家移居纽约。

1900年，6岁半就读一年级。

1901年，游历英国。

1903年，售卖《星期六晚邮报》。父亲去世。

1907年，市场恐慌；母亲亏掉所有本金。

1910年，“错失”哥伦比亚大学的普利策奖学金。

1911年，入读纽约城市学院，但灰心离开。格雷厄姆获得校友奖学金，入读哥伦比亚大学。

1912年，在哥伦比亚大学学习数学、哲学、英语、希腊语和音乐。从事各种兼职工作。结交第一个女友，阿尔达。

1913年，为美国快递公司工作，被提拔为管理者。在Vogue杂志上发表文章。

1914年，入选美国大学优等生荣誉学会，成绩在班上排名第二。在教务长凯佩尔的建议下决定从事金融业。

1915年，投机密苏里太平洋铁路公司的股票，遭到纽伯格的批评。成功完成对古根海姆勘探公司的套利分析。

1916年，为纽伯格的公司洽谈购买美国快递公司持有的永续债券，还成了公司的赌注管理人，为客户押注总统选举提供服务。

1917年，格雷厄姆与两个哥哥开了一家不成功的留声机店，后亏本卖出。在《美国数学月刊》上发表文章。

1918年，为《华尔街杂志》撰写文章，解释如何决定商誉的价值；此后几年还为该杂志撰写过十几篇文章。

1919年，对铁路公司债券做了比较分析。在华尔街声誉日隆。成功操作了皮尔斯石油公司债券的期权。

1929年，本杰明·格雷厄姆共同账户资产有250万美元。这一年，账户资产缩水20%。

1930年，本杰明·格雷厄姆共同账户表现最差的一年，靠教书、写作和咨询谋生。

1931年，本杰明·格雷厄姆共同账户亏损16%。

1932年，在《福布斯》上发表了3篇文章，其中有一篇题为“美国公司的清算价值比经营价值更值钱吗？”。

1933年，撰写剧本《瓷婚》和《清算日》，但它们没能被搬上舞台。

1934年，《证券分析》第1版出版。他的剧本在百老汇的范德比尔特剧院上演。

1954年，聘用巴菲特。格雷厄姆—纽曼公司如今有600万美元的资本金。

1957年，撰写自传片段。

1959年，不再打网球。

1960年，参观伦敦故居。

1962年，他促成了“金融分析师联合会”的成立，后来改名为“投资管理和研究协会”。

1974年，80岁生日庆典上发表演讲，哥哥维克托送了他一本印刷成册的他的诗集。

1975年，获得莫洛多夫斯基奖，这是金融分析师联合会授予的最高奖项。

1976年，与詹姆斯·布坎南·里亚联合成立“里亚—格雷厄姆基金”。9月21日在法国普罗旺斯去世。

马洛、玛乔丽和伊莱恩为他安排了火葬，玛乔丽将他的骨灰带回了美国。全家人在纽约黑斯廷斯的斯蒂芬·怀斯自由犹太教堂举办了悼念仪式，并安葬了他的骨灰。哥伦比亚大学也在教职工会所举办了悼念会。

小本杰明从加州大学医学院获得医学博士学位。政府雇员保险公司濒临破产，这时巴菲特重金买入，到1990年巴菲特已持有该公司48%的股份。1995年，巴菲特将其私有化，成为伯克希尔·哈撒韦公司的全资子公司。

不过，尽管尤利西斯一直是我最希望成为的偶像，但还有另一个有血有肉的人物成了我后来人生中有意识效仿的榜样。出于巧合，我们有着同样的名字。

那个人就是本杰明·富兰克林。他拥有我想拥有的所有美德：高智商、专注、富有创造力、幽默、友善、宽以待人。

——本杰明·格雷厄姆

动荡生活，他渴望财富

通过《华尔街教父格雷厄姆传》一书，你可以了解格雷厄姆的早期生活，这有助于你了解他是如何成为如此杰出的投资者的。格雷厄姆的个性和天赋既有遗传因素，也有环境的影响。他的智力天赋使他能够沉下心去进行研究分析，尽管当时的证券经纪业并不看重这一点。

就成长环境而言，他母亲“男孩就该有男孩样子”的放任态度以及纽约曼哈顿、布鲁克林和布朗克斯的穷街陋巷，培养了他对现实的敏锐观察力，让他学会了如何应对各种问题：不是靠自己的拳头，而是靠自己的智慧。与此同时，他尽力避免偶尔出现那种与纽约教养方式相伴而生的攻击性。认识格雷厄姆的人都认为他很谦恭有礼，是一个真正的绅士。

12岁时，他觉得有必要找一份赚钱的工作。在离他们家不远处的萨克斯顿牛奶店挂着一张正合我意的海报，上面写着“招聘男工”。当他应聘这份工作时，老板萨克斯顿带着不信任的目光说：“你还不够强壮，胜任不了这份工作。”

他向老板保证可以胜任。刚开始，一切进展得很顺利。他会推着满载牛奶的推车把牛奶送到附近不同的客户家门口，然后提着牛奶桶来到客户的地下室，找到门铃和对讲机，与客户取得联系。

后来，推车给了另外一个人，年幼的格雷厄姆不得不提着装得满满的牛奶桶去送奶。这让他感到精疲力竭，尤其是在炎热的8月初。有一次，他把牛奶桶放在地上，擦了把脸上的汗，放松下酸疼的胳膊。有两个男孩在隔壁一栋房子前玩弯弯球。正当他提起奶桶要往前走时，有个男孩对他吼道：“干活啊，你这头畜生！”格雷厄姆的眼泪几乎掉了下来。

当家里拍卖房子和家当时，格雷厄姆既为自己的物品在拍卖锤下被公开卖掉感到羞耻，又为拍卖场人山人海、拍卖本身和稀奇古怪的事情感到兴奋。

拍卖那天，他们三兄弟每人都分到一项很轻松的任务。由于他是家里数学学得最好的，他的任务就是把每个房间的家具卖了多少钱进行加总。他的竖琴有两个下定决心要购买的竞拍者，其中一位最终以150美元的高价买走了它。这是年幼的格雷厄姆，在那天唯一一次看到母亲脸上露出了笑容。

与此同时，就好像是对身处这一两难困境的补偿，他的母亲展现出了坚强的意志和韧劲。这深深地影响了格雷厄姆，让他学会了坚持自我：无论是吃下他童年时期单独在餐厅点的“葡萄-坚果”；还是不听邮递员提出的苹果会烂在路上的忠告，坚持把苹果从农场邮寄给母亲；抑或是勇于对抗北方管道公司的管理层。

正是看到了母亲的坚韧，格雷厄姆才在不知何故没能拿到奖学金之后，有勇气再次申请入读哥伦比亚大学。毫无疑问，正是拥有像他母亲那样的坚毅品格，格雷厄姆才经受住了两次婚姻失败和股市崩盘这样的重大打击。

也许是母亲的经济窘况和家人作为穷亲戚被接济的经历，促使格雷厄姆最终选择了一个能确保获得不错收入的职业，而不是去做收入相对较低的大学老师。

但格雷厄姆对精神生活骨子里的偏爱还是占据了上风。他最终明白了“最英明的投资策略就是在自己的能力范围内过上良好的生活”这一最简单也最重要的原则。

持续思考，终身学习

格雷厄姆的正直是出了名的，就连美国州政府和联邦政府也会就某些问题向他征求客观建议，比如，处于诉讼中的公司的价值以及设立像证券交易委员会这样的监管机构。

他会非常认真地对待自己的错误，他觉得自己有义务在回忆录中列出哪怕是最微不足道的“投机行为”。

比如，他从母亲的钱包里偷过1美分；他曾利用引导员的身份便利为剧院观众提供超出其门票价值的座位，并从中赚取了一两美元；在职业生涯中，他悄悄接受过州政府提供的不合理的收益；他曾帮助一个能够自食其力的剧作家持续领取残障保险金。

这些小瑕疵让他变得更有人情味儿，也使他更宽容地对待亲属、朋友和前雇员犯下的比这更严重的错误。

格雷厄姆有很多忠诚的朋友，如果说有敌人的话，数量也是极少的，但他没有一个密友或知己，这一事实是了解他性格的一条线索。他小心翼翼，从不想伤害任何人，而他也无法理解为何其他人会经常以冷淡甚至恶意的方式伤害他，其中包括那些深爱着他的人。

在人生很早的阶段，他的内心就像一只海狸，在自己周围筑起了一道防护墙。他将斯多葛主义视作老天对他的馈赠。格雷厄姆摆脱了狭隘和偏见，他能够一眼看穿华尔街内部的虚妄之术，简而言之，他质疑了传统，发明了价值投资方法。

1962年更新并出版的第4版《证券分析》是他写得最吃力的一个版本，耗费了他大量的时间。但在认真思考了那些看上去似乎无解的市场分析和估值问题之后，格雷厄姆发现自己得到了两种简单得近乎荒谬的答案。

第一个问题是，投资者应该如何在其股票组合和包括储蓄账户在内的债券组合之间寻求平衡。他的答案是，他们应该总是在每种组合上都持有较大的比例。

第二个问题是对单一证券的挑选。他的看法是，债券组合应该由高等级的债券构成；如果投资者的现有组合税率很高的话，那么就应该更多地选择免税的债券。

格雷厄姆最终进入哥伦比亚大学后，并没有选择商科或任何与此相关的课程。他喜欢人文学科，喜欢语言、文学、历史、哲学。人们都说获得工商管理硕士学位（MBA）是进入商业领域唯一的教育路径，而格雷厄姆的经历则是对这种观点的有力反击。

格格雷厄姆学到的最重要的事情就是如何自学，并了解到自学是一件多么快乐的事情。他惊讶地发现，他的很多同学忘记了进入大学的初心，就好像老师布置的作业只是一项日常工作，是他们要实现赚钱这一人生目标所必须跨越的绊脚石。格雷厄姆非常重视课堂作业，他从中获得了第一笔“财富”，从根本上讲，这也是对他来说最重要的财富。

像我这种典型的穷苦出身的富人在开销方面就变得特别矛盾。

我们会在所有大额开销上随性，甚至挥霍浪费，与此同时又会在很多本来就很便宜的小东西上锱铢必较。

就我的情况而言，有两个因素抵消掉了我吝啬的驱动力。一是我已经逐渐意识到了我的问题，并决心用我的智慧和意志尽可能地克服它。

二是我非常在意别人对我的看法，至少在日常生活中是如此。我不知道从总体上讲这是不是一个糟糕的品格，但就它带给我的细微改变而言，结果是好的。如果我觉得有人在盯着我，我就会因为担心别人嘲笑我而尽力克服我吝啬的本能。

——本杰明·格雷厄姆

终其一生，格雷厄姆都在琢磨“生活”与“工作”、“个人生活”与“职场生活”、“感受”与“思考”之间的区别。

虽然他不相信弗洛伊德的精神分析法，但他后来还是逐渐开始寻求情感智慧，以便与他从经济和金融角度理解世界的思维方式相契合。

格雷厄姆救赎自己品行的方式是终身学习，不仅从书本上，而且从他的个人经历中，尤其是从他所犯的错误中学习。

格雷厄姆的思想博大精深，奠定了价值投资分析框架的基石。相比于巴菲特和乔治·索罗斯的投资方法，格雷厄姆的分析框架更加可学。

第一，格雷厄姆的分析方法更多的是基于公司现有的资产、利润和现金流这些看得见摸得着的东西，而不需要很多对于市场方向的预判，也不需要对行业未来的洞察力。

对于绝大多数人来讲，对市场和行业未来的预判能力是很难获得的，所以格雷厄姆的方法更容易学会。

第二，格雷厄姆的分析方法基于每个人都能够拿到的财务报表和财务分析，并不需要同管理层进行近距离的接触和沟通，他甚至认为许多管理层会刻意地误导投资者。