太长不看：
一般而言，制造业经济体都需要一本均衡的贸易账来维持币值稳定和出口持续性。
日本过去十余年间形成了以初次收入为主导的经常账户，贸易差额不再是主导，这是其企业大量出海的结果，同时也是BOJ迟迟不敢让日元升值的原因。
如果找到一个汇率均衡点，企业盈利改善和居民消费增长理论上可以同时复苏。结合2011年以来日本贸易账的“三阶段”表现，合意区间或在[110，140]之内。
引子
就在日本股市坐上过山车的第三天，BOJ副行长内田真一久出来安抚市场，称“日本央行不会在市场不稳定的时候加息，目前需要坚定地实施宽松政策”。
此前日元大幅升值的最主要理由就在于BOJ7月底的加息超出市场普遍预期，且市场对未来加息路径仍“心里没底”，对美日利差大幅未来收窄的担忧让套息交易集中平仓。
所以二号人物如今的讲话确实起到效果，早盘美元兑日元汇率一度收复147关口，东证指数涨幅扩大至4%。
未来日元方向究竟如何，现在无人知晓。但日本作为制造业经济体，我们可以从贸易账户切入，对日元潜在汇率进行评估。
制造业经济体，理论上都需要均衡的贸易账
但凡是制造业主导的经济体，出口创汇都是一个让资金回流的重要方式。
贸易顺差（贸易账为正）意味着可以形成更多的外汇储备，并用来维护币值平稳、支付进口商品、偿还外债、出海投资等等；
如果是贸易逆差（贸易账为负），表示总体上花的钱比赚的多，意味着外汇储备减少、汇率稳定性降低。
理论上，贸易账户与汇率水平还存在自发的“跷跷板”效应：本币贬值过度有助于提升商品出口的价格竞争力，从而刺激逆差向顺差改变；而顺差过度让境内积累了过多美元，又倒逼本币升值。
当然上述只是理论情况，但总体来说，制造业经济体都需要一本均衡的贸易账来维持币值稳定和出口持续性。
东亚各经济体，谁还存在贸易账问题？
近几年由大流行和大通胀引发的经济海啸，让多数东亚制造业经济体贸易帐均受到一定冲击。
其中，韩国受益于本轮AI浪潮的带动，海外强劲的芯片需求带动了韩国出口复苏，2023年6月至今韩国贸易账户已经连续14个月维持顺差。
印度虽然常年贸易账为负，但其作为全球最大的侨汇国，近年来海外侨民往印度本土汇款的规模接连创造新高，占印度GDP的比重常年达到3%以上。要知道，中日韩三国贸易差额占GDP的比重中枢也就在2-3%左右。
图：印度每财政年度海外汇款（Remittances to India）规模
图：中日韩各自贸易差额占当年GDP比重变化
有侨汇的存在，使印度虽然常年保持贸易逆差，资金仍能回流，外汇储备还在增加。因为资金汇回后，先在银行结汇，外币存放在银行，银行再上缴给央行。
而持续增长的外储，也让印度卢比兑美元能够保持有序贬值而不是直接崩盘。
日本，极其特殊
日本的确也是出口依赖型国家，但实际上日本企业出海比出口更多，海外销售和生产在近20年同时保持上升。
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