投资大家谈 | 景顺长城科技军团8月观点|中信|大家谈|景顺|股票|长城科技军团

导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。

下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的8月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队。相信这一期的8月观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。

最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net

杨锐文

尽管当下我们体感并不太好，但是，不少的新兴产业的确正在崛起，全产业链优势的雏形已现。尤其以半导体产业为例，经过五年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出更是说明了轻舟已过万重山。面对前所未有的挑战，我们不会把投资建立在不确定的预测之上，不会盲目乐观和冒进，倾向于假定眼下即常态，然后在这样的常态尽可能地构建有独立成长逻辑的公司作为组合，以此应对复杂多变的市场。

张仲维

尽管近期全球AI产业链股价有所回调，我们看到各家公司财报表现优秀。台积电最新财报表示全年营收增速上修到25-30%区间，AI需求依然强劲，cowos产能维持2024年产能翻倍以上指引，并展望2025年有望进一步翻倍。谷歌最新财报资本支出超市场预期，管理层表示继续在AI领域进行大量投资，包括在基础设施和产品开发上，对AI投资不足风险远大于过度投资风险。加上先前苹果正式宣布和 OpenAI 公司合作，未来将会在 Siri 中加入 ChatGPT。我们看好从云端到终端的正向AI商业循环，持续带动行业发展，因此我们持续看好围绕云端AI芯片的投资机会之外，也期待终端AI手机销量增加带来的投资机会。

詹成

利好的政策频出，效果会进一步体现，宏观经济中结构性亮点还是很多，经济在逐步好转，市场风险偏好会进一步提升，目前位置不宜再继续悲观，权益资产的性价比较高，科技创新和医药依然是现阶段我们最看好的投资方向。以产业链安全可控、国产替代、产品出海为代表的科技创新方向上的相关公司有比较明确的投资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价值。

董晗

三中全会和政治局会议相继召开，经济调结构、防风险、深化改革的政策大方向继续保持。下半年，由于经济企稳回升过程中遭遇了波折，稳增长的政策力度或有加码的空间，而政策加力的时点和节奏仍取决于经济修复情况。更大力度的刺激政策可能仍需等待，以便应对外部形势的重大变化。当前A股估值处于历史相对低位，随着后续企业盈利修复，我们看好股票市场结构性机会。结构上均衡配置估值合理、符合产业方向的新质生产力板块以及受益经济回暖的顺周期板块。

周寒颖

海外大选及衰退交易，叠加国内基本面边际走弱，成为当前市场交易的主要矛盾。海外方面，7月美国非农数据大幅低于市场预期，叠加7月ISM制造业指数下滑至46.8，在各类经济数据弱于预期的情况，市场从“降息交易“进一步走向”衰退交易“。此外，美国大选临近，市场不确定性加剧，若特朗普上台，其主张的关税、减税以及财政货币双刺激政策等或进一步推高中长期通胀中枢。另外，部分美股科技龙头中报业绩平淡且定价充分，业绩后股价波动放大。除美债走高外，其他风险定价资产包括美股科技、大宗商品、石油等均出现不同程度回调。尽管短期海外衰退交易+美股科技回落导致的流动性偏紧，导致黄金价格的短暂回调，但预计回调空间或有限。中长期维度，上游资源品逻辑不变。预计降息后相关传统铜需求有回暖空间，而新能源、电力等相关需求依旧保持稳健增长。

国内方面，6-7月份，国内消费、投资等宏观数据预计进一步放缓，市场波动有所放大，高质量股票回落带来加仓机会。近期多部委联合发布设备及家电以旧换新政策，经济支持意图明显。当前行业配置以均衡为主，重点以电力及电力设备、家电、船舶为主，同时阶段性控制有色仓位。下半年看好特高压、海风等板块，主要是受益于国内特高压及海风项目投资提速，同时海外项目落地超预期。选股标准兼顾企业的全球竞争力、低估值、高股息以及现金流。尽管当下时点，市场对内外需预期算不上高，我们希望通过估值及股息率平滑波动，同时，持有的资产例如家电、船舶、电力设备等也将受益于国内政策刺激带来的需求和估值弹性。

农冰立

从国内外披露的季报数据来看，海外大厂的关于AI的资本开支整体超预期且对于未来AI的商业循环表述积极，国内的消费电子相关公司从财务端也持续看到较为积极的信号。苹果和Tesla最近对于自身AI相关业务的投资指引比过去更为乐观，我们仍然认为这一波大模型驱动的科技趋势从算力端，端侧硬件革新和新智能终端的成长逻辑非常坚实，目前短期的回调让预期更为平稳后，后续或还有持续的投资机会。

孟棋

中报预期兑现之后，基本面步入淡季，需要时间来等待创新，特别是AI的进一步进展，包括算力升级、端侧、智能驾驶、机器人及其他应用。市场有所震荡，但是美元通胀似乎有所弱化，国内的顺周期行业包括汽车家电、机械、军工、新能源等行业或有政策边际变化或者结构性景气。因此，市场机会或更为多元化。

张雪薇

海外AI投资回报率低的问题持续发酵，但我们认为AI仍是未来科技领域最确定的产业革命。我们尤为看好AI端侧，尤其是AI手机的推出和渗透；这可比拟为智能手机的出现，奠定了此后长达十年移动互联网从游戏、聊天到短视频等各类应用开花结果的基础。此外，大模型持续向Agent方向迭代，AI演进的趋势并未放缓，市场越悲观，或许越是长期布局时机。

郭琳

进入下半年，国内经济依然在磨底过程，三中全会和政治局会议如期落地，相关刺激政策也在酝酿出台；同时海外市场波动加剧，美国经济数据承压，市场担忧衰退风险，海外降息预期有所增加，全球市场扰动因素、不确定性增加，避险资产相对占优。组合优选兼具业绩确定性、估值性价比和产业趋势的个股。经济增长从总量向结构高质量发展转型，科技成长的产业趋势仍在推进。后续我们依然看好的方向：第一，自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向，自主可控和内外需相关度低，在不确定的环境有结构性产业优势；第二，尽管海外科技产业波动加剧，短期面临的不确定因素增加，但AI领域的需求和中长期产业进展没有改变，我们认为2024年算力、端侧均有机会，也会拉动消费电子和半导体的需求复苏；第三，行业基本面处在左侧的板块，优选结构性机会，例如医药、新能源等。

曾英捷

维持看好新能源智能汽车产业链以及海风产业链。汽车智能化产业趋势明确，消费者对智能化的粘性逐渐增强，产业发展奇点即将到来，这将酝酿贝塔性投资机会；海风迎接核准和开工高增长，叠加出海逻辑；同时，锂电和光伏经历1-2年的产业调整，细分领域格局有望开始优化，龙头企业市占率有望提升，存在中长期布局机会。

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