引子
巴菲特的伯克希尔公布的最新财报显示，伯克希尔的现金持有量从今年一季度末的1890亿美元增至二季度末的2769亿美元，再度创下新高，这主要是因为伯克希尔净卖出755亿美元的股票。
这也是伯克希尔连续第七个季度卖出的股票多于买入的股票，且卖股票速度有扩大之势。相比之下，截至7月31日，美联储持有的期限为一年以下的美国国债的规模为1953亿美元。这意味着，伯克希尔在短期美债的持仓上，已经超过了美联储。
老巴留这么多现金，是想着干嘛？等暴跌后抄底么？
这背后有两大原因。
两大原因
第一大原因是巴菲特预期美国未来可能会增税。
伯克希尔哈撒韦在最近的财报中，通过一系列股票净卖出操作，实现了现金总量的显著增长。具体来说，伯克希尔大部分的现金增量来自于售出苹果的股票，其苹果的持仓已经被狂砍了超过一半。另外伯克希尔还大幅减持了美国银行的股份，释放了大约30亿美元的现金。
实际上，巴菲特对苹果的减仓早在去年四季度就已经开始：财报显示伯克希尔在去年四季度出售了大约1000万股苹果股票。尽管当时这仅仅占到了巴菲特苹果总持仓的1%，但是仍然引起了投资者的注意。随后公布的财报显示，在今年一季度巴菲特继续卖出了13%的苹果持仓。
在今年5月举行的股东大会上，当被问及出售苹果的问题时，巴菲特称：
如果我们今年适用21%的税率，而之后我们支付的税率会高很多，我认为你们最终不会介意我们今年就卖掉一些苹果股票。
If I'm looking at a 21% rate this year and then we're [paying] a lot higher percentage later on, I don't think you'll actually mind the fact later on that we sold a little Apple this year.
所谓的21%的税率，是指目前美国联邦统一适用的企业所得税税率，当时由特朗普在任时推动的《减税与就业法案》（Tax Cuts and Jobs Act, TCJA），于2017年12月在美国国会通过，并自2018年起生效。根据该法案，美国的联邦企业所得税率从原来的35%降低至21%。这意味着企业在计算其应纳税所得额时，包括出售股票获得的资本利得，都适用这个统一的税率。
巴菲特的这一表态，实际上在一定程度上暗含了对民主党继续执政的预期，因为特朗普承诺上任后会继续减税（主要是公司税，但是要加关税），而民主党承诺上台后通过增税（主要是加富人和公司的税）来缓解美债长期不可持续性问题。
巴菲特当时明确表示：
从当前的财政政策路径来看，我认为最终情况会有变化；我认为更高的税率很可能会出现。
With current fiscal policies, I think something has to give; I think that higher taxes are quite likely.
第二大原因可能是巴菲特觉得美股现在太贵，没有合适的标的可以承载手上的巨额富余现金。当然，巴菲特从来不会公开唱空美国，但是从其行动上，特别是伯克希尔现金的不断积累和股票不断净卖出上，可以看出其“观点”。
图：标普500百年PE走势（TTM是Trailing Twelve Months的简写，TTM表示这个市盈率是基于过去12个月的每股收益计算出来的，而不是基于某个财务年度的固定数据）
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