挖机销量加速回暖表征基建投资或逐步发力|同比增速|基建投资|开工率|挖机

来源：宏观fans哲方正证券

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年8月11日，本周ECI供给指数为50.26%，较上周回落0.04%；ECI需求指数为49.83%，较上周回升0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周回升持平；ECI消费指数为49.38%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为50.54%，较上周回升0.10%。

月度ECI指数：从8月第一周的高频数据来看， ECI供给指数为50.26%，较7月回落0.09%；ECI需求指数为49.83%，较7月回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较7月回升0.06%；ECI消费指数为49.38%，较7月持平；ECI出口指数为50.54%，较7月回升0.15%。从ECI指数来看，8月份经济延续了7月份经济供给走弱、需求弱修复的结构特征，但供给强需求弱的格局仍在延续，需求端的回升仍需等待前期增量政策的持续落地。工业生产方面，受近期高温降雨天气影响，主要行业开工率均有一定回落，较去年同期相比也明显偏弱；消费方面，暑期服务消费热度延续带动物价有所回暖，乘用车零售在7月末也呈现边际回升的态势。投资方面，8月初大中城市商品房销售景气度环比有所回落，基建实物工作量相关数据也仍显著低于去年同期，但挖机销量回暖表征基建投资或将逐步开始发力。

ELI指数：截至2024年8月11日，本周ELI指数为-1.33%，较上周回落0.37%。预计7月新增贷款或与去年同期持平。7月份传统的贷款投放淡季，有效需求不足、融资需求低迷或继续制约贷款增量：（1）从新增贷款方面看，2023年7月新增贷款3459亿，预计今年7月新增贷款量或在3000亿-4000亿，7月份3个月期国股银票转贴现利率均值仅有1.0%，6个月期国股银票转贴现利率甚至下行至0.90%，且全月最低点仍然出现在月末，7月份LPR报价再度“降息”的宽信用政策效应尚有待观察；（2）从新增社会融资规模来看，尽管地方政府专项债融资节奏偏慢，但是政府债券融资或依旧是新增社会融资规模的主要拉动力，Wind统计国债和地方政府债合计净融资相比去年同期多增3174亿元，预计新增社会融资规模1.0万亿，社会融资规模或兑现同比多增，余额增速或回升至8.3%。季节性融资需求淡季和三季度后期可能出现的政府债融资高峰，或要求货币政策继续维稳资金面，且8月份开始MLF进入到期高峰，8月至12月合计有有4.68万亿MLF到期，7月份MLF两次操作且操作利率向市场利率靠拢，显示MLF已经渐渐褪色政策利率属性，下半年更高规模的存量到期MLF面临续作收缩的风险，而到期的基础货币就需要有其他货币政策工具补充，8月上旬资金面波动开始增大，预计为对冲市场波动，总量货币政策工具仍有宽松空间。

风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：8月经济延续供给走弱需求走强

1.2 ELI指数：预计7月新增贷款或与去年同期持平

2 本周高频数据概览

2.1 工业生产：受天气影响工业生产景气度边际回落

2.2 消费：7月末乘用车零售有所回暖

2.3 投资：地产销售景气度低于上月同期

2.4 出口：海运价格指数整体有所回落

2.5 通胀：食品价格延续回升或继续支撑CPI走高

2.6 流动性：本周货币净回笼7597.6亿元

3 本周政策一览

4 风险提示

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：8月经济延续供给走弱需求走强

从周度数据来看，截至2024年8月11日，本周ECI供给指数为50.26%，较上周回落0.04%；ECI需求指数为49.83%，较上周回升0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周回升持平；ECI消费指数为49.38%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为50.54%，较上周回升0.10%。

从8月第一周的高频数据来看， ECI供给指数为50.26%，较7月回落0.09%；ECI需求指数为49.83%，较7月回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较7月回升0.06%；ECI消费指数为49.38%，较7月持平；ECI出口指数为50.54%，较7月回升0.15%。从ECI指数来看，8月份经济延续了7月份经济供给走弱、需求走强的结构特征，但供给强需求弱的格局仍在延续，需求端的回升仍需等待前期增量政策的持续落地。工业生产方面，受近期高温降雨天气影响，主要行业开工率均有一定回落，较去年同期相比也明显偏弱；消费方面，暑期服务消费热度延续带动物价有所回暖，乘用车零售在7月末也呈现边际回升的态势。投资方面，8月初大中城市商品房销售景气度环比有所回落，基建实物工作量相关数据也仍显著低于去年同期，但挖机销量回暖表征基建投资或将逐步开始发力。

1.2 ELI指数：预计7月新增贷款或与去年同期持平

截至2024年8月11日，本周ELI指数为-1.33%，较上周回落0.37%。

预计7月新增贷款或与去年同期持平。7月份传统的贷款投放淡季，有效需求不足、融资需求低迷或继续制约贷款增量：（1）从新增贷款方面看，2023年7月新增贷款3459亿，预计今年7月新增贷款量或在3000亿-4000亿，7月份3个月期国股银票转贴现利率均值仅有1.0%，6个月期国股银票转贴现利率甚至下行至0.90%，且全月最低点仍然出现在月末，7月份LPR报价再度“降息”的宽信用政策效应尚有待观察；（2）从新增社会融资规模来看，尽管地方政府专项债融资节奏偏慢，但是政府债券融资或依旧是新增社会融资规模的主要拉动力，Wind统计国债和地方政府债合计净融资规模6220.80亿元，相比去年同期多增3174亿元，预计7月份新增社会融资规模1.0万亿，社会融资规模或兑现同比多增，余额增速或回升至8.3%。季节性融资需求淡季和三季度后期可能出现的政府债融资高峰，或要求货币政策继续维稳资金面，且8月份开始MLF进入到期高峰，8月至12月合计有有4.68万亿MLF到期，7月份MLF两次操作且操作利率向市场利率靠拢，显示MLF已经渐渐褪色政策利率属性，下半年更高规模的存量到期MLF面临续作收缩的风险，而到期的基础货币就需要有其他货币政策工具补充，8月上旬资金面波动开始增大，预计为对冲市场波动，总量货币政策工具仍有宽松空间。

2 本周高频数据概览

2.1 工业生产：受天气影响工业生产景气度边际回落

开工率方面，本周主要行业开工率涨跌互现。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为52.28%和79.07%，分别环比回落4.17%和0.12%；本周PTA开工率录得78.36%，环比回落0.55%，较去年同期回升0.20%；本周钢厂高炉开工率录得80.19%，环比回落1.07%，较去年同期回落3.63%。

库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计301.48万吨，环比回升2.28万吨；本周港口铁矿石合计库存录得15040.21万吨，环比回落54.24万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得263.98万吨，环比回落8.00万吨。

负荷率方面，8月2日沿海七省电厂负荷率均值录得81.29%，环比回升1.86%，较去年同期回落1.71%；本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得83.62%、81.98%和68.26%，分别环比回落0.52%、回落0.71%和回升1.46%。

2.2 消费：7月末乘用车零售有所回暖

乘用车消费方面，7月31日乘用车当周日均销量录得112423辆，较去年同期回升35891辆。根据乘联会发布的最新预测数据，7月1-31日乘用车市场零售录得172.9万辆，同比去年同期回落2.0%，较上月同期回落2.0%；其中新能源车市场零售录得87.9万辆，同比去年同期增长37.0%，较上月同期增长3%。

价格指数方面，上周柯桥纺织价格指数录得105.09点，环比回落0.09点；义乌中国小商品总价格指数录得101.78点，环比回升0.42点。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为94.03%，环比回升0.87%，较去年同期回升0.09%。地铁日均客运量录得7366.19万人，环比回落490.72万人，较去年同期回落381.28万人。

2.3 投资：地产销售景气度低于上月同期

基建投资方面，2024年8月7日石油沥青装置开工率录得26.40%，环比回升1.60%，较去年同期回落19.40%；2024年8月2日全国水泥发运率录得35.92%，环比回落0.73%，较去年同期回落4.27%。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年7月销售各类挖掘机13690台，同比增长8.6%，其中国内6234台，同比增长21.9%，表征基建投资或将开始发力。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1671.79万平方米，环比回落33.66%；本周30大中城市商品房成交面积录得129.82万平方米，环比回落25.69%。7月下旬普通硅酸盐水泥市场价录得334.10元/吨，环比回落3.90元/吨；7月下旬浮法平板玻璃市场价录得1479.70元/吨，环比回落58.50元/吨。