芯流财报：博泰车联网冲刺IPO，座舱市场老二的规模化之痛|云平台|博泰|应宜伦|座舱|德赛西威|网联|车联网

【摘要】2021-2023年，博泰车联网的净亏损在报告期内实现了较大幅的收窄。这主要与核心产品销量上的大幅增长有关。

一方面，博泰车联网搭乘上了智能座舱的千亿风口。

另一方面，在智能座舱解决方案领域，博泰车联网采取了与其他供应商不同的策略，通过提供软件、硬件和云端服务相结合的全栈解决方案，实现了差异化竞争。

然而，即便在众多合作伙伴加持下，以及有着广泛海外市场布局，博泰车联网仍未实现盈利。如何扭亏为盈实现自身造血，是应宜伦应该慎重考虑的。

值得注意的是，在比较智能座舱的收入时，博泰车联网用的评价维度为：按软硬一体化解决方案计，实际上，德赛西威在自己的2023年报中披露的“智能座舱”板块的收入为158亿元，也就是说，按照博泰车联网招股书的维度，“软硬一体”只占了德赛西威业务的不到一半。这显然不能代表德赛西威全公司的经营真实状况，也容易使人忽略，座舱业务实际上只有达到德赛西威这样的量级（15倍于博泰车联网），硬件制造成本方可显著摊销，并取得与博泰车联网类似的毛利率（约20%）。

如此看来，智能座舱是一个显著的带有规模经济效益的生意，规模越大越能维持盈利能力。排在第一名与第二名之间的，是巨大的时间鸿沟和行业壁垒。或许我们可以这样说，为智能座舱方案增加“科技属性”并不能显著增加毛利率，反而会由于增加定制成本而削弱这门生意的盈利性质，使后进者与领先者之间始终存在较大的规模化能力与潜在投入能力差距。

所以，博泰车联网仍需狂奔，攫取更多市场份额。

以下是正文：

2009年，在互动广告行业从业近10年的应宜伦迎来了职业道路上的转折点。

当时，应宜伦给上汽做了一份“全时在线汽车”的产品定义和规划书，而上汽却苦于没有供应商可以落实。于是这个重任落在了策划者身上，应宜伦开始从营销赛道转行到汽车互联网行业。

同年，仅有高中学历的应宜伦创办了博泰车联网。2010年，也就是博泰车联网成立的第二年，其推出了国内首个3G车联网系统，并在2013年打造了国内首个私营企业开发的车规级操作系统。

随着汽车智能化风起，博泰先后完成8轮融资，投资方包括小米、上海国盛、东风集团、一汽集团等车企和机构，累计投资约40亿元。2024年上半年刚刚完成了10.47亿元人民币D轮融资，投后估值将达到85.72亿元。

6月28日，博泰车联网向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市。

产品销量增长推动亏损收窄

作为行业内重要玩家，博泰车联网拥有众多创新车载智能产品，并在行业内拥有领先的研发水平。

公司提供的全栈智能座舱解决方案，从硬件到软件再到云端服务，实现了差异化，满足了客户的多样化需求。此外，博泰车联网在智能座舱垂直一体化业务发展中处于领军地位，业务遍及车联网全产业链，覆盖智能座舱产品研发、生产制造及运营服务的各个方面。

截至2023年年底，博泰车联网已经成功通过22家汽车OEM对智能座舱供应商的资格审查。今年前五个月，博泰车联网再次从7家OEM手上获得17个新的定点。

但在市场高度重视该行业，博泰车联网自身有着先发优势的情况下，其核心经营情况并不理想，毛利率持续下降，公司仍处于亏损状态。

据招股书披露，2021年-2023年，博泰车联网实现收入分别为8.64亿元、12.18亿元、14.96亿元；归母净利润分别为-3.72亿元、-4.52亿元、-2.84亿元，累计净亏损超过11亿元。

入不敷出的一个原因是博泰车联网的销售成本较高。报告期内，其销售成本分别为6.80亿、10.47亿、12.65亿元，并且销售成本的占比逐年增加。

除此之外，博泰车联网的材料成本分别为4.6亿、8.34亿、9.02亿，占总收入比重分别为53.3%、68.5%、60.4%。这意味着博泰车联网每赚一个亿，就要支出6000多万芯片等原材料成本。芯片等成本占收入比重高达六成，显著压缩了公司的利润空间。

在毛利率方面，博泰车联网也不太乐观。

博泰车联网的主营业务主要包括智能座舱解决方案和智能网联解决方案。2021年，博泰车联网智能座舱解决方案的毛利率为17.5%，智能网联解决方案的毛利率为46.1%。而到了2023年，智能座舱解决方案的毛利率下降至15.1%，智能网联解决方案的毛利率下降至20.8%。整体毛利率从2021年的21.3%下降至2023年的15.4%。

智能座舱解决方案毛利率下降的主要原因是材料成本上升。尤其是车规级芯片等关键原材料的价格上涨，显著增加了成本压力。

此外，2020年全球芯片供应短缺，导致2021年及2022年芯片价格大幅上涨，2023年虽然有所回落，但博泰车联网预计未来芯片价格将缓慢上涨。

虽然博泰车联网仍处于亏损状态，但是可以观察到净亏损在报告期内实现了较大幅的收窄，这主要与核心产品销量上的大幅增长有关。

报告期内，博泰车联网累计售出了约260万套智能座舱，复合年增长率高达55.2%。2024年前五个月，公司已经交付了约610万套智能座舱单元，与2023年同期的250万套智能座舱单元相比，同比涨幅高达140%。截至2024年一季度，博泰已累计为超过40个汽车品牌的超200款车型提供服务。

出现核心产品销量大幅增长主要有以下两个原因。

一方面，博泰车联网搭乘上了智能座舱的千亿风口。

全球乘用车智能座舱解决方案的市场规模从2019年的人民币1291亿元增至2023年的人民币3154亿元，复合年增长率高达25.0%。

其中，中国又是全球最大的乘用车智能座舱解决方案市场。其市场规模由2019年的人民币325亿元激增至2023年的人民币1055亿元，复合年增长率高达34.2%。市场对于智能座舱解决方案的需求快速增长，无疑推动了博泰所推出的产品的销量的上升。

这种全栈服务模式不仅涵盖了硬件的升级，更重要的是，它通过软件和云端服务的深度整合，为汽车消费者带来了更加智能、便捷和个性化的驾驶体验。

博泰车联网支持多种智能座舱SoC方案，并且可以提供基于恩智浦i.MX8QM和高通8155芯片的智能座舱产品，显著提升了智能座舱解决方案的性能。

业务所得收入排名第二，高端合作伙伴数量位居第一

博泰车联网的收入来自三部分：第一是销售智能座舱解决方案，第二是向OEM提供整体智能网联解决方案，还有一部分收入来自向OEM及一级供货商向OEM销售与其生产乘用车有关的材料及组件等。