近日，江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称“正力新能”）正式向香港联交所递交了招股说明书，计划在港股上市，联席保荐人为中金公司、招银国际。

作为一家专注于动力电池和储能电池研发与制造的企业，正力新能自2019年成立以来，迅速在中国动力电池行业中占据一席之地，产品涵盖电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案。主要客户有一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等。

据弗若斯特沙利文的报告，2023年正力新能的动力电池装机量在中国市场排名第十。然而，尽管业务快速扩张，正力新能仍面临巨额亏损的困境，累计净亏损已达27.82亿元。

资本运作与快速扩张

正力新能的崛起与背后的资本运作密不可分。公司由福耀玻璃创始人曹德旺的胞妹曹芳与前福耀玻璃高管陈继程共同创立。通过一系列的收购和资本运作，正力新能迅速接管了原塔菲尔新能源的业务与资产，这为公司的进一步发展奠定了基础。然而，塔菲尔与宁德时代的专利诉讼败诉，也为正力新能的后续发展带来了隐忧。

公司在成立后的短短几年内，实现了从14.99亿元到41.62亿元的营业收入增长，展现出强劲的发展势头。然而，这一增长背后却是连续三年的亏损：2021年、2022年和2023年，公司分别亏损4.02亿元、17.2亿元和5.9亿元。2024年一季度，尽管收入达到7.37亿元，但公司仍未扭亏，净亏损为6989万元。

高额投入与财务压力

正力新能在研发和产能扩张方面投入巨大。2021年至2023年，公司在研发方面的支出分别为2.21亿元、3.29亿元和4.24亿元，占同期总收入的比例均在10%以上。这种前瞻性投资虽然有助于增强公司的技术竞争力，但短期内加剧了公司的财务压力。尤其是公司在海空两用电池等新兴领域的大规模商业化尚未实现，导致财务风险进一步加大。

同时，公司在负债方面的压力也不容忽视。截至2024年3月31日，公司总资产约为93.16亿元，而流动负债总额达到61.39亿元，流动负债净额为17.36亿元。高负债水平反映出公司在偿债能力和流动性管理方面的挑战。如果未来不能有效控制成本或提升盈利能力，可能导致财务困境加剧。

客户集中度高与市场风险

除了内部的财务挑战，正力新能还面临客户集中度过高的外部风险。

2022年，公司最大的客户因业务变动取消了用于BEV的三元电池采购订单，导致公司当年亏损大幅增加，三元电池的销售收入从2022年的26.29亿元减少至2023年的14.48亿元。

大客户的订单取消不仅直接影响了公司的收入，还导致了存货和贸易应收款项的减值亏损。这种高度依赖单一大客户的情况使公司在未来的市场竞争中处于不利地位。

未来展望：机会与挑战并存

尽管面临巨大的财务压力，正力新能依然看好未来的发展前景。公司计划通过港股IPO筹资，进一步加强技术研发和产能扩张，并希望通过优化客户结构和实现新技术的市场化来改善财务状况。公司预计到2026年其产能将增加至50.5GWh，以满足不断增长的市场需求。

然而，能否在未来的竞争中脱颖而出，实现扭亏为盈，将是正力新能在上市后需要面对的最大挑战。公司管理层表示，将采取措施加强成本控制，预计在2025年实现盈利。作为一家在中国动力电池市场排名前十的企业，正力新能的未来表现，将成为市场关注的焦点。

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